Luxury और Pantaloons वृद्धि के बावजूद Aditya Birla Fashion की लाभप्रदता कमजोर रही

निवेश दृष्टिकोण और सिफारिश

Aditya Birla Fashion and Retail (ABFRL) पर अपने 10 अगस्त 2026 के 1QFY27 परिणाम अपडेट में Motilal Oswal Financial Services ने तटस्थ रेटिंग और Rs 61 के CMP के मुकाबले Rs 60 का अपरिवर्तित लक्ष्य मूल्य दोहराया।

ब्रोकर नई ब्रांड पहचान के समर्थन से Pantaloons में लगातार राजस्व वृद्धि और मार्जिन विस्तार को दीर्घकालिक उत्प्रेरक मानता है। TCNS में घाटे में कमी और TASVA तथा OWND का विस्तार अतिरिक्त संभावित कारक हैं। हालांकि, घाटे वाले प्रारूपों में निरंतर निवेश और/या लाभप्रदता में धीमा सुधार समेकित लाभप्रदता और नकदी प्रवाह पर दबाव डाल सकता है।

1QFY27 वित्तीय प्रदर्शन

ABFRL ने 1QFY27 में Rs 2,026 करोड़ का समेकित राजस्व दर्ज किया, जो सालाना आधार पर 10.6 प्रतिशत अधिक और Motilal Oswal के अनुमान के मोटे तौर पर अनुरूप था। वृद्धि का नेतृत्व Luxury Retail, TMRW और Pantaloons ने किया, जबकि Ethnics की वृद्धि तुलनात्मक रूप से धीमी रही।

राजस्व वृद्धि का नेतृत्व Luxury Retail ने 29.8 प्रतिशत, TMRW ने 11.7 प्रतिशत और Pantaloons ने 10.1 प्रतिशत के साथ किया। शादी की कम तारीखों, Adhik Maas और TCNS के दबाव से Ethnics राजस्व 4.1 प्रतिशत बढ़ा। OWND, TASVA, TCNS और Galeries Lafayette में निवेश को दर्शाते ऊंचे कर्मचारी, किराया और अन्य खर्चों ने लाभप्रदता सीमित की।

Pantaloons और मूल्य निर्धारण दृष्टिकोण

Pantaloons ने 1QFY27 में 4 प्रतिशत समान-स्टोर वृद्धि दी, जिसमें नई पहचान के तहत नवीनीकृत स्टोरों की उत्पादकता बेहतर रही। प्रबंधन ने कहा कि कमजोर अप्रैल और मई में कुछ सुधार के बाद EOSS से पहले जून में मांग नरम हुई।

ABFRL चुनिंदा बंदियों के साथ FY27 में लगभग 20 शुद्ध स्टोर जोड़ने की योजना बना रही है और वर्ष के लिए उच्च एकल-अंकीय समान-स्टोर वृद्धि का लक्ष्य रखती है। मध्यम अवधि में 400 Pantaloons स्टोरों में से लगभग 150 को नवीनीकृत करने का इरादा है; इन स्टोरों का Pantaloons राजस्व में आधे से अधिक योगदान है।

प्रबंधन ने Pantaloons और OWND के लिए कच्चे माल की महंगाई करीब 4 प्रतिशत बताई। इसका लगभग आधा हिस्सा मूल्य वृद्धि से आगे बढ़ाया जाएगा, जबकि शेष को मूल्य और बिक्री बढ़ाने के लिए अवशोषित किया जाएगा, जिससे अतिरिक्त छूट सीमित हो सकती है।

Ethnic पोर्टफोलियो, TMRW और Luxury Retail

Ethnics में TCNS को छोड़कर वृद्धि करीब 14 प्रतिशत रही। TASVA 35 प्रतिशत बढ़ा, Jaypore 30 प्रतिशत बढ़ा और Sabyasachi ने तिमाही में Rs 100 करोड़ से अधिक राजस्व अर्जित किया। प्रबंधन को FY27 में कुल Ethnics पोर्टफोलियो वृद्धि करीब 20 प्रतिशत रहने की उम्मीद है, जिसका बड़ा हिस्सा दूसरी छमाही में होगा।

पुरानी इन्वेंटरी की लिक्विडेशन से दबाव घटने के कारण TCNS के घाटे में सालाना कमी आई है। TMRW का राजस्व 11 प्रतिशत बढ़ा, जबकि द्वितीयक बिक्री 16 प्रतिशत बढ़ी। इसका परिचालन घाटा सालाना आधार पर 33 प्रतिशत घटकर Rs 42 करोड़ रह गया। प्रबंधन ने 1QFY27 को अपवाद बताया और FY27 में TMRW राजस्व में 20 प्रतिशत से अधिक वृद्धि का लक्ष्य रखा है।

Galeries Lafayette और The Collective में दोहरे अंकीय वृद्धि के समर्थन से Luxury Retail राजस्व 30 प्रतिशत बढ़ा। Galeries Lafayette विस्तार घाटे और कम ट्रेजरी आय से खंड की लाभप्रदता कमजोर हुई।

नकदी स्थिति और वित्तपोषण दृष्टिकोण

प्रबंधन को FY27-FY28 के दौरान घाटे को वित्तपोषित करने के लिए अतिरिक्त फंड जुटाने की उम्मीद नहीं है। 1QFY27 में स्वतंत्र नकदी Rs 1,150 करोड़ थी, जो 4QFY26 के अंत में Rs 1,200 करोड़ थी और FY27 के अंत तक करीब Rs 500 करोड़ तक घटने की उम्मीद है। प्रबंधन को FY29 से पोर्टफोलियो के मुक्त नकदी प्रवाह सकारात्मक होने की उम्मीद है।

आय अनुमान और मूल्यांकन

मौजूदा घाटे वाले प्रारूपों में अधिक घाटे के कारण Motilal Oswal ने अपने FY27E और FY28E EBITDA अनुमानों को करीब 4-6 प्रतिशत घटाया। ब्रोकर ने FY26-FY29E में राजस्व और रिपोर्टेड EBITDA के लिए क्रमशः करीब 10 प्रतिशत और 20 प्रतिशत CAGR का अनुमान लगाया है। हालांकि, उसे FY29 तक ABFRL के Ind AS-पूर्व EBITDA ब्रेकइवन तक पहुंचने की उम्मीद नहीं है।

लक्ष्य मूल्य निम्नलिखित गुणकों का उपयोग करते हुए भागों के योग मूल्यांकन पर आधारित है:

• OWND सहित Pantaloons के लिए 9x EV/EBITDA.
• डिजाइनर-आधारित ethnic पोर्टफोलियो के लिए 11x EV/EBITDA.
• प्रीमियम ethnic में संबद्ध हिस्सेदारी के लिए 1x EV/sales.
• TMRW में संबद्ध हिस्सेदारी के लिए 0.9x EV/sales.
• Luxury Retail में संबद्ध हिस्सेदारी के लिए 1.5x EV/sales.

प्रमुख जोखिम

• अपेक्षा से धीमी मांग.
• नए प्रारूपों से लगातार घाटे.
• अपेक्षा से कमजोर मार्जिन सुधार.
• नकदी प्रवाह पर दबाव.