मार्जिन और वृद्धि कमजोर पड़ने से Ahluwalia Contracts को श्रम व कच्चे माल की बाधाओं का सामना

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

18 अगस्त 2026 के परिणाम अपडेट में, ICICI Securities ने Q1 FY27 में मार्जिन दबाव, श्रम की कमी और कच्चे माल की बाधाओं से आय वृद्धि को लेकर अनिश्चितता बढ़ने के बाद Ahluwalia Contracts (India) Limited की रेटिंग घटाकर REDUCE कर दी। ब्रोकर ने कंपनी का मूल्यांकन FY28E EPS के 15 गुना पर करते हुए लक्ष्य मूल्य Rs 670 कर दिया।

Ahluwalia Contracts एक विविधीकृत निर्माण कंपनी है, जो आवासीय और वाणिज्यिक परिसरों, होटलों, अस्पतालों, संस्थागत और कॉर्पोरेट कार्यालयों, IT पार्कों, रेलवे-स्टेशन पुनर्विकास, मेट्रो स्टेशनों और डिपो को सेवाएं देती है।

Q1 FY27 वित्तीय प्रदर्शन

Q1 FY27 में समेकित परिचालन आय Rs 1,125.8 crore रही, जो सालाना आधार पर 12.0 प्रतिशत बढ़ी, लेकिन श्रम की कमी और कच्चे माल की आपूर्ति बाधाओं के कारण ICICI Securities की अपेक्षाओं से कम रही। EBITDA सालाना आधार पर 44.1 प्रतिशत घटकर Rs 48.3 crore रहा, जबकि EBITDA मार्जिन 430 बेसिस पॉइंट घटकर 4.29 प्रतिशत रहा।

मार्जिन में गिरावट का मुख्य कारण अधिक श्रम लागत, श्रमिकों की कम उपलब्धता और पूरे हो चुके AIIMS Jammu प्रोजेक्ट पर Rs 29 crore की अंतिम बिल-मूल्य कटौती को बताया गया। रिपोर्ट के विवरण के अनुसार, रिपोर्ट किया गया PAT Rs 10.4 crore रहा, जो सालाना आधार पर 79.7 प्रतिशत कम था।

वृद्धि और मार्जिन का दृष्टिकोण

मौसमी व्यवधानों और Q3 FY27 के दौरान राष्ट्रीय राजधानी क्षेत्र में अपेक्षित National Green Tribunal निर्माण प्रतिबंध का हवाला देते हुए प्रबंधन ने FY27 राजस्व-वृद्धि मार्गदर्शन 15–20 प्रतिशत से घटाकर 12–15 प्रतिशत कर दिया। प्रबंधन ने यह भी संकेत दिया कि Q1 FY27 के नतीजों के बाद FY27 में दोहरे अंक का EBITDA मार्जिन संभव नहीं है।

बड़े प्रोजेक्टों के क्रियान्वयन में वृद्धि के साथ अगले तीन तिमाहियों में मार्जिन धीरे-धीरे ऐतिहासिक स्तरों की ओर सुधरने की उम्मीद है, लेकिन दोहरे अंक की लाभप्रदता FY28 तक टल गई है। भविष्य के मार्जिन की सुरक्षा के लिए कंपनी नई निविदाओं में अधिक लागत अनुमान जोड़ रही है, कर्मचारी-ओवरहेड प्रावधान 5 प्रतिशत से ऊपर बढ़ा रही है और सुरक्षा बजट को प्रोजेक्ट लागत के 3 प्रतिशत तक बढ़ा रही है।

श्रम और कच्चे माल की लागत का दबाव

श्रम उपलब्धता और वेतन मुद्रास्फीति प्रमुख परिचालन चिंताएं हैं। Haryana और Uttar Pradesh में वैधानिक न्यूनतम वेतन में 35–40 प्रतिशत वृद्धि तथा सरिया बांधने वाले श्रमिकों, बढ़इयों और राजमिस्त्रियों की कमी ने NCR प्रोजेक्ट स्थलों पर श्रम क्षमता को आवश्यकता के 40–50 प्रतिशत तक घटा दिया।

NCR की ऑर्डर बुक में करीब 50 प्रतिशत हिस्सेदारी है और इससे हुई वेतन व स्टाफिंग मुद्रास्फीति ने Q1 FY27 EBITDA मार्जिन पर अनुमानित 1.5 प्रतिशत अंक का असर डाला। Ahluwalia Contracts DLF, Godrej और Signature Global सहित निजी ग्राहकों के साथ मद-दर संशोधन और मुआवजा दावों पर बातचीत कर रही है, साथ ही भविष्य की बोलियों में श्रम इकाई-दर अनुमानों को बढ़ा रही है।

सीमेंट और स्टील लागत काफी हद तक हस्तांतरित लागत हैं, हालांकि कीमतों में बदलाव का असर देरी से होता है। Haryana की नियामकीय कार्रवाई ने लगभग 90 प्रतिशत Ready-Mix Concrete संयंत्रों को भी अस्थायी रूप से बंद कर दिया।

ऑर्डर बुक और ऑर्डर प्रवाह

Q1 FY27 में अधूरी ऑर्डर बुक Rs 20,663.5 crore थी, जो पिछले बारह महीनों के राजस्व की 4.4 गुना थी। ऑर्डर बुक निम्नलिखित खंडों में विविधीकृत थी:

निजी ग्राहकों की ऑर्डरों में 61.7 प्रतिशत हिस्सेदारी थी, जबकि निश्चित-मूल्य अनुबंधों की हिस्सेदारी केवल 10.3 प्रतिशत थी। मार्जिन सुरक्षा को प्राथमिकता देने के लिए प्रबंधन ने FY27 ऑर्डर-प्रवाह मार्गदर्शन Rs 8,000 crore से घटाकर Rs 4,000–5,000 crore कर दिया। वर्ष-दर-तारीख प्रवाह Rs 512 crore था।

प्रमुख प्रोजेक्ट और बैलेंस शीट

प्रमुख प्रोजेक्टों से FY27–FY28 के कारोबार को सहारा मिलने की उम्मीद है। प्रमुख प्रोजेक्टों से अपेक्षित योगदान इस प्रकार है:

30 जून 2026 तक Ahluwalia Contracts के पास Rs 920 crore नकद और बैंक शेष था, जबकि सकल ऋण करीब Rs 1.3 crore था।

संशोधित अनुमान और प्रमुख जोखिम

ICICI Securities ने अपने FY27E राजस्व अनुमान में 6.0 प्रतिशत, EBITDA अनुमान में 25.6 प्रतिशत और PAT अनुमान में 35.7 प्रतिशत की कटौती की। उसके संशोधित FY27E अनुमानों में Rs 5,105 crore का राजस्व, 8.0 प्रतिशत EBITDA मार्जिन और Rs 213 crore का PAT शामिल है।

रिपोर्ट में पहचाने गए प्रमुख जोखिम हैं:

• अपेक्षा से कम क्रियान्वयन।
• मार्जिन को प्रभावित करने वाली बढ़ी हुई प्रतिस्पर्धी तीव्रता।