दीर्घकालिक वृद्धि से नए कारोबार निवेश का असर कम होने पर Alkem Laboratories मार्जिन बेहतर

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services ने मजबूत मार्जिन के कारण 1QFY27 में अपेक्षा से बेहतर प्रदर्शन के बाद ALKEM Laboratories पर तटस्थ रेटिंग बरकरार रखी। ब्रोकर को उम्मीद है कि नए कारोबार में निवेश FY27 की आय पर दबाव डालेगा, जबकि मौजूदा मूल्यांकन में सीमित बढ़त की संभावना है। ALKEM का मूल्यांकन 12 महीने की अग्रिम आय के 27 गुना पर किया गया है, जिससे लक्ष्य मूल्य Rs 5,770 निकलता है।

दुनिया के अन्य बाजारों में मजबूत वृद्धि और दीर्घकालिक उपचारों में लगातार बेहतर प्रदर्शन के समर्थन से ब्रोकर ने FY27E और FY28E के आय अनुमान में क्रमशः 4% और 3% की बढ़ोतरी की। हालांकि, कमजोर ट्रेड जेनेरिक्स, CDMO के लिए लंबी ब्रेकइवन अवधि और मेडटेक कारोबार को समेकित करने में लगने वाला अतिरिक्त समय इन सकारात्मक पहलुओं को आंशिक रूप से कम करते हैं।

1QFY27 वित्तीय प्रदर्शन

ALKEM ने साल-दर-साल 11% राजस्व वृद्धि के साथ Rs 3,740 करोड़ का राजस्व दर्ज किया, जो Motilal Oswal के Rs 3,714 करोड़ के अनुमान के मोटे तौर पर अनुरूप था। EBITDA साल-दर-साल 3.7% बढ़कर Rs 766 करोड़ हो गया, जो ब्रोकर के अनुमान से 16% अधिक था। समायोजित PAT साल-दर-साल 20.4% घटकर Rs 520 करोड़ रहा, लेकिन अनुमान से 19% आगे था।

अनुकूल खंडीय मिश्रण के कारण सकल मार्जिन साल-दर-साल 260 बेसिस पॉइंट्स बढ़कर 67.9% हो गया, जो पिछले 10 वर्षों में कंपनी का उच्चतम तिमाही सकल मार्जिन है। हालांकि, अन्य खर्च और कर्मचारी लागत अधिक होने से सकल मार्जिन के सुधार का असर कम हुआ और EBITDA मार्जिन 145 बेसिस पॉइंट्स घटकर 20.5% रह गया। नए CDMO कारोबार से जुड़ी अतिरिक्त लागत ने भी EBITDA वृद्धि को सीमित किया।

घरेलू फॉर्मूलेशन और दीर्घकालिक-उपचार वृद्धि

घरेलू फॉर्मूलेशन राजस्व साल-दर-साल 10.3% बढ़कर Rs 2,500 करोड़ हो गया, जो बिक्री का 67% था। विपणन प्रयासों और एंटी-डायबिटिक, दर्द, विटामिन-खनिज-पोषक, श्वसन तथा त्वचा रोग उपचारों में उद्योग से अधिक वृद्धि के समर्थन से ALKEM ने दीर्घकालिक उपचारों में उद्योग से बेहतर प्रदर्शन जारी रखा।

ब्रांडेड जेनेरिक्स में करीब 12% वृद्धि हुई, जबकि प्रतिस्पर्धा, कड़ी DSO अनुशासन और API लागत बढ़ने के बाद मूल्य वृद्धि के बीच ट्रेड जेनेरिक्स मोटे तौर पर स्थिर रहे। प्रबंधन को उम्मीद है कि चैनल इन्वेंटरी सामान्य होने पर ट्रेड-जेनेरिक प्राथमिक बिक्री सुधरेगी और FY27 में भारत खंड की वृद्धि करीब 12% रहेगी।

भारत में बायोसिमिलर्स का विस्तार अच्छा रहा है, जहां सात उत्पादों से करीब Rs 150 करोड़ का वार्षिक राजस्व प्राप्त हो रहा है। पिछड़े एकीकरण ने उनके मार्जिन को समर्थन दिया है।

अंतरराष्ट्रीय कारोबार और US परिचालन

अंतरराष्ट्रीय राजस्व साल-दर-साल 16% बढ़कर Rs 1,220 करोड़ हो गया। US बिक्री 6.5% बढ़कर Rs 740 करोड़ रही, जबकि जर्मनी, ऑस्ट्रेलिया और चिली के समर्थन से अन्य अंतरराष्ट्रीय बाजार 34.6% बढ़कर Rs 480 करोड़ हो गए। प्रबंधन ने FY27 के लिए US वृद्धि का मध्य से उच्च एकल-अंकीय मार्गदर्शन बरकरार रखा।

ALKEM को पांच ANDA मंजूरियां मिलीं और उसने 1QFY27 में 11 उत्पाद लॉन्च किए। इसकी US पाइपलाइन में 192 ANDA आवेदन और दो NDA शामिल हैं। सीमित मात्रा वृद्धि और कमजोर लॉन्च गति के कारण US बाजार चुनौतीपूर्ण बना हुआ है, हालांकि मूल्य क्षरण निचले स्तर पर पहुंच गया है। दमन साइट का OAI वर्गीकरण एक मुद्दा बना हुआ है और ALKEM सुधारात्मक उपाय लागू कर रही है।

CDMO, बायोसिमिलर्स और नए कारोबार में निवेश

1QFY27 में US CDMO पूंजीगत व्यय करीब Rs 60 करोड़ था। प्रबंधन ने संकेत दिया कि कारोबार को ब्रेकइवन तक पहुंचने के लिए USD 25–30 million की वार्षिकीकृत बिक्री आवश्यक है।

US में denosumab बायोसिमिलर की मंजूरी कुछ महीनों के लिए टल गई है। यूरोप में Prolia बायोसिमिलर का व्यावसायीकरण Theramex के जरिए होगा, लेकिन प्रतिस्पर्धी बाजार में इसके धीरे-धीरे बढ़ने की उम्मीद है। Xgeva बायोसिमिलर लॉन्च तीन महीनों के भीतर अपेक्षित है।

प्रबंधन का आगे ऑर्थोपेडिक्स या मेडटेक अधिग्रहण करने का इरादा नहीं है और वह मौजूदा कारोबार के विस्तार पर ध्यान देगा। Enzene CDMOs में शुरुआती अधिक परिचालन खर्च और मेडटेक लाभप्रदता सुधारने के प्रयासों से FY27 की आय पर दबाव पड़ने की उम्मीद है।

आय परिदृश्य

Motilal Oswal को FY27 की आय में गिरावट का अनुमान है, जिसके बाद FY28 से सुधार होगा। मुख्य चिंता Enzene CDMOs में निवेश और मेडटेक लाभप्रदता सुधारने की पहलों का निकट अवधि का प्रभाव है, जबकि दुनिया के अन्य बाजारों में मजबूत वृद्धि और दीर्घकालिक-उपचार प्रदर्शन समर्थन देते हैं।

प्रमुख सकारात्मक पहलू और जोखिम

• सकारात्मक पहलू: रिकॉर्ड तिमाही सकल मार्जिन, दीर्घकालिक-उपचारों में बेहतर प्रदर्शन, दुनिया के अन्य बाजारों में मजबूत वृद्धि, US मूल्य क्षरण रुझानों में सुधार और भारतीय बायोसिमिलर्स का विस्तार।
• जोखिम और बाधाएं: कमजोर ट्रेड जेनेरिक्स, सीमित US मात्रा वृद्धि, कमजोर US लॉन्च गति, दमन साइट का OAI वर्गीकरण, denosumab मंजूरी में देरी, CDMO के लिए लंबी ब्रेकइवन अवधि और मेडटेक लाभप्रदता सुधारने की जरूरत।