परिसंपत्ति मुद्रीकरण से बैलेंस शीट सुधार के समर्थन के बीच Ashoka Buildcon का H2 मार्जिन सुधार का लक्ष्य
Ashoka Buildcon Ltd.
BUY
₹114
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₹150
31.58%
निवेश दृष्टिकोण और लक्ष्य मूल्य
निकट अवधि में कमजोर निष्पादन के बावजूद, शेयर के बुक वैल्यू से नीचे कारोबार करने और मूल्यांकन समर्थन बने रहने के कारण PL Research ने Ashoka Buildcon पर BUY रेटिंग बरकरार रखी है। अनुमानों में मामूली कटौती के बाद लक्ष्य मूल्य Rs 152 से घटाकर Rs 150 कर दिया गया है।
PL Research ने FY27E और FY28E बिक्री अनुमानों में क्रमशः 2.3 प्रतिशत और 2.7 प्रतिशत की कटौती की। EBITDA अनुमानों में 2.3 प्रतिशत और 2.7 प्रतिशत की कटौती की गई, जबकि EPS अनुमान क्रमशः 1.0 प्रतिशत और 1.4 प्रतिशत घटाए गए।
Q1FY27 वित्तीय प्रदर्शन
नई शुरू हुई परियोजनाओं की रफ्तार धीरे-धीरे बढ़ने और घरेलू सड़क आवंटन कमजोर रहने के बीच Ashoka Buildcon ने Q1FY27 में नरम प्रदर्शन दर्ज किया। स्वतंत्र राजस्व सालाना आधार पर 1.7 प्रतिशत घटकर Rs 1,287.9 करोड़ रहा, जो PL Research के Rs 1,441.7 करोड़ के अनुमान से 10.7 प्रतिशत कम था।
स्वतंत्र EBITDA सालाना आधार पर 23.9 प्रतिशत घटकर Rs 93.0 करोड़ रहा और अनुमान से 27.6 प्रतिशत कम था। नई परियोजनाओं और क्षेत्रों से जुड़े शुरुआती चरण के मोबिलाइजेशन, स्थापना, कर्मचारी और प्रशासनिक खर्चों के कारण EBITDA मार्जिन सालाना आधार पर 211 बेसिस पॉइंट घटकर 7.2 प्रतिशत रह गया। कम वित्त लागत से परिचालन की कमजोरी का आंशिक असर कम होने पर समायोजित PAT सालाना आधार पर 2.7 प्रतिशत बढ़कर Rs 31.5 करोड़ रहा, हालांकि यह अनुमान से 29.2 प्रतिशत कम था।
समेकित राजस्व सालाना आधार पर 21 प्रतिशत घटकर Rs 1,500 करोड़ रहा, जबकि समेकित EBITDA 55 प्रतिशत गिरा। यह FY26 में मुद्रीकृत BOT और HAM परिसंपत्तियों के समेकित खातों से बाहर होने को दर्शाता है। Jaora-Nayagaon टोल राजस्व सालाना आधार पर 7.5 प्रतिशत बढ़कर Rs 74.9 करोड़ रहा।
| मदें | Q1FY27 | सालाना बदलाव | अनुमान के मुकाबले अंतर |
|---|---|---|---|
| स्वतंत्र राजस्व | Rs 1,287.9 करोड़ | -1.7% | -10.7% |
| स्वतंत्र EBITDA | Rs 93.0 करोड़ | -23.9% | -27.6% |
| EBITDA मार्जिन | 7.2% | -211 bps | — |
| समायोजित PAT | Rs 31.5 करोड़ | +2.7% | -29.2% |
| समेकित राजस्व | Rs 1,500 करोड़ | -21% | — |
| समेकित EBITDA | — | -55% | — |
प्रबंधन मार्गदर्शन और आय परिदृश्य
पहली तिमाही के सपाट रहने और आपूर्ति शृंखला की अनिश्चितता का हवाला देते हुए प्रबंधन ने FY27 राजस्व-वृद्धि मार्गदर्शन 20 प्रतिशत से घटाकर 10-15 प्रतिशत कर दिया। रिपोर्टेड EBITDA मार्जिन मार्गदर्शन करीब 10 प्रतिशत से घटाकर 9-9.5 प्रतिशत किया गया।
प्रबंधन को H1 FY27 के कमजोर बने रहने की उम्मीद है, जिसके बाद परियोजनाओं की रफ्तार बढ़ने से H2 में उल्लेखनीय सुधार होगा। बेहतर मूल्य वाली परियोजनाओं के योगदान से FY28 EBITDA मार्जिन 10.5-11 प्रतिशत हासिल करने का लक्ष्य है।
PL Research ने स्वतंत्र FY27E राजस्व Rs 6,507.6 करोड़, EBITDA Rs 585.7 करोड़ और समायोजित PAT Rs 272.3 करोड़ रहने का अनुमान लगाया है। FY28E के अनुमान क्रमशः Rs 7,646.0 करोड़, Rs 707.3 करोड़ और Rs 395.6 करोड़ हैं।
| स्वतंत्र अनुमान | FY27E | FY28E |
|---|---|---|
| राजस्व | Rs 6,507.6 करोड़ | Rs 7,646.0 करोड़ |
| EBITDA | Rs 585.7 करोड़ | Rs 707.3 करोड़ |
| समायोजित PAT | Rs 272.3 करोड़ | Rs 395.6 करोड़ |
ऑर्डर बुक और नए कारोबारी अवसर
Ashoka Buildcon की ऑर्डर बुक Rs 15,250 करोड़ थी, जो पिछले स्वतंत्र राजस्व के लगभग 2.6 गुना के बराबर है। इसमें करीब 63 प्रतिशत सड़क और रेलवे का, जबकि करीब 33 प्रतिशत बिजली पारेषण और वितरण का हिस्सा है।
Q1 में हासिल Rs 780 करोड़ के अतिरिक्त, प्रबंधन ने FY27 की शेष तीन तिमाहियों में Rs 6,000-8,000 करोड़ के ऑर्डर प्रवाह का मार्गदर्शन दिया है। करीब Rs 1,800 करोड़ की L1 परियोजनाओं के Q2 में बदलने की उम्मीद है।
बोली पाइपलाइन करीब Rs 1.75 लाख करोड़ की है और इसमें NHAI और MoRTH, राज्य और रेलवे परियोजनाएं, बिजली पारेषण और वितरण, नवीकरणीय EPC तथा अंतरराष्ट्रीय अवसर शामिल हैं। कमजोर घरेलू सड़क आवंटन से कंपनी रेलवे, पारेषण और वितरण, इमारतों और अंतरराष्ट्रीय बाजारों पर अधिक ध्यान दे रही है।
परिसंपत्ति मुद्रीकरण और बैलेंस शीट
परिसंपत्ति मुद्रीकरण बैलेंस शीट के लिए महत्वपूर्ण उत्प्रेरक बना हुआ है, लेकिन इसे टाल दिया गया है। शेष छह ACL SPVs की बिक्री अब चार परिसंपत्तियों के लिए सितंबर या अक्टूबर 2026 की शुरुआत तक और अन्य दो के लिए Q3 या Q4FY27 में पूरी होने की उम्मीद है, जबकि पहले समूह के लिए पहले जून का समय था।
कुल अपेक्षित प्राप्ति Rs 1,150 करोड़ बनी हुई है, जिसमें पहली चार परिसंपत्तियों से करीब Rs 700 करोड़ शामिल हैं, हालांकि Rs 30-40 करोड़ रोककर रखने की संभावना है। Chennai ORR का मुद्रीकरण दिसंबर 2026 तक, जबकि Jaora-Nayagaon का मुद्रीकरण मार्च 2027 या H1FY28 तक लक्षित है।
स्वतंत्र कर्ज करीब Rs 1,200 करोड़ है, जिसमें करीब Rs 700 करोड़ तृतीय-पक्ष कर्ज है। प्रबंधन को मुद्रीकरण के बाद स्वतंत्र कर्ज घटकर Rs 500-600 करोड़ होने की उम्मीद है। मोबिलाइजेशन अग्रिमों के कारण कार्यशील पूंजी में क्रमिक आधार पर करीब Rs 250 करोड़ की वृद्धि हुई। बिना बिल वाले राजस्व और देनदारों में शामिल बिजली पारेषण और वितरण प्राप्तियां दिसंबर 2026 तक जारी होने की उम्मीद है।
मूल्यांकन
PL Research भागों के योग पद्धति से Ashoka Buildcon का मूल्यांकन करता है। यह FY28E मुख्य EPC PAT Rs 286.2 करोड़ पर 8 गुना गुणक लगाता है, जिससे प्रति शेयर Rs 82 का मुख्य EPC इक्विटी मूल्य निकलता है। इसके बाद लक्ष्य मूल्य Rs 150 तक पहुंचने के लिए प्रति शेयर Rs 69 का निवेशों का बुक वैल्यू जोड़ा जाता है।
| मूल्यांकन घटक | प्रति शेयर मूल्य |
|---|---|
| मुख्य EPC इक्विटी मूल्य | Rs 82 |
| निवेशों का बुक वैल्यू | Rs 69 |
| लक्ष्य मूल्य | Rs 150 |
प्रमुख निगरानी बिंदु
- H2 में निष्पादन और मार्जिन में सुधार।
- ऑर्डर पाइपलाइन का रूपांतरण।
- शेष SPVs और अन्य परिसंपत्तियों का समय पर मुद्रीकरण।
- बिजली पारेषण और वितरण प्राप्तियों का जारी होना।
- घरेलू सड़क आवंटन की रफ्तार।
अस्वीकरण: यह ऊपर दिए गए ब्रोकर/रिसर्च हाउस द्वारा प्रकाशित रिसर्च रिपोर्ट का सारांश है। विचार, सिफारिशें, लक्ष्य मूल्य और अनुमान संबंधित ब्रोकर के हैं और DSIJ की निवेश सलाह का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं। सारांश में AI की सहायता ली गई हो सकती है, इसलिए पूरी जानकारी, खुलासों और जोखिमों के लिए मूल रिपोर्ट देखें।
