कच्चे माल की लागत के दबाव से Q2 मार्जिन प्रभावित होने के बावजूद एस्ट्रल को प्लंबिंग वॉल्यूम वृद्धि की उम्मीद

निवेश दृष्टिकोण और वैल्यूएशन

प्रभुदास लीलाधर की 06 नवंबर, 2026 की एस्ट्रल लिमिटेड पर परिणाम अपडेट रिपोर्ट में BUY रेटिंग बरकरार रखी गई है और इसके सम-ऑफ-द-पार्ट्स आधारित लक्ष्य मूल्य को मामूली रूप से Rs 1,593 से बढ़ाकर Rs 1,595 किया गया है।

ब्रोकर Q2FY27 के प्रदर्शन को संतोषजनक मानता है, जिसमें प्लंबिंग मांग में सुधार और दोहरे अंकों की वॉल्यूम वृद्धि H2FY27 तक जारी रहने की उम्मीद है। इसका सकारात्मक दृष्टिकोण पाइप और फिटिंग्स में वॉल्यूम गति, न्यूनतम आयात मूल्य लागू होने से पॉलिमर कीमतों में सुरक्षा, UK एडहेसिव्स में सुधार और नए उत्पाद अवसरों से समर्थित है।

Q2FY27 वित्तीय प्रदर्शन

एस्ट्रल ने Q2FY27 में Rs 19,883 मिलियन का राजस्व दर्ज किया, जो साल-दर-साल 26.0 per cent अधिक और प्रभुदास लीलाधर के Rs 19,113 मिलियन के अनुमान से 4.0 per cent ऊपर था। प्लास्टिक पाइप वॉल्यूम में साल-दर-साल 19.1 per cent की वृद्धि हुई। हालांकि, कच्चे माल की महंगाई और बढ़ी हुई PVC तथा CPVC लागतों को कीमतों में शामिल करने में देरी से मार्जिन घटने के कारण लाभप्रदता ब्रोकर की अपेक्षाओं से काफी कम रही।

रिपोर्टेड PAT में USA की सील इट सर्विसेज इंक. में गुडविल के इम्पेयरमेंट से Rs 95 मिलियन का असाधारण नुकसान शामिल था। H1FY27 में राजस्व साल-दर-साल 21.4 per cent बढ़कर Rs 35,663 मिलियन हो गया, जबकि सकल मार्जिन करीब 180 बेसिस पॉइंट घटकर 37.7 per cent रहा।

प्लंबिंग कारोबार का दृष्टिकोण

प्लंबिंग में, Q2FY27 EBITDA मार्जिन साल-दर-साल करीब 280 बेसिस पॉइंट घटकर 16.3 per cent रहा। प्रबंधन ने इस कमजोरी का मुख्य कारण लागत को कीमतों में शामिल करने में देरी बताया।

प्रबंधन को अक्टूबर 2026 में रिकॉर्ड मासिक बिक्री के बाद H2FY27 में प्लंबिंग वॉल्यूम में दोहरे अंकों की वृद्धि की उम्मीद है। उसने FY27 में पाइप और फिटिंग्स वॉल्यूम वृद्धि 10-13 per cent रहने का मार्गदर्शन दिया और FY26 के Rs 9,200 मिलियन की तुलना में FY27 प्लंबिंग EBITDA करीब Rs 10,500 मिलियन रहने की उम्मीद जताई। FY27 के लिए 16-18 per cent प्लंबिंग EBITDA मार्जिन मार्गदर्शन दोहराया गया।

प्रबंधन ने कहा कि न्यूनतम आयात मूल्य का क्रियान्वयन PVC कीमतों को गिरावट से सुरक्षा देता है, जिसमें न्यूनतम PVC आधार करीब Rs 85-90 प्रति किलोग्राम है। एस्ट्रल ने तब से PVC की पूरी मूल्य वृद्धि ग्राहकों तक पहुंचा दी है।

नए उत्पाद अवसर

CPVC रेजिन संयंत्र पूरा होने के करीब है, जिसके परीक्षण जनवरी 2027 में और वाणिज्यिक उत्पादन मार्च 2027 तक शुरू होने की उम्मीद है। PEX मशीनरी स्थापित और स्थिर कर दी गई है, तथा वाणिज्यिक उत्पादन Q3FY27 में शुरू हो गया है।

प्रबंधन को उम्मीद है कि PEX, HDPE, PPR, PE और इलेक्ट्रोफ्यूजन फिटिंग्स Q3FY27 से राजस्व और लाभप्रदता में योगदान देना शुरू करेंगी। PEX को उच्च मूल्य और उच्च मार्जिन वाले उत्पाद के रूप में बताया गया है, जो उत्पाद मिश्रण में सुधार कर सकता है।

एडहेसिव्स और पेंट्स

घरेलू एडहेसिव्स राजस्व H1FY27 में करीब 25 per cent बढ़ा, जिससे प्रबंधन FY27 के लिए 15-20 per cent के राजस्व वृद्धि मार्गदर्शन को बढ़ाने का मूल्यांकन कर रहा है। हालांकि, कच्चे माल की ऊंची लागत, उच्च लागत वाली इन्वेंटरी और कीमतों में लागत शामिल करने में देरी के कारण प्रबंधन ने FY27 एडहेसिव्स EBITDA मार्जिन मार्गदर्शन को 15-17 per cent से घटाकर 13-14 per cent कर दिया।

संचालनात्मक सुधारों के बाद UK एडहेसिव्स फिर से वृद्धि की राह पर लौट आया है और FY27 के अंत तक 9-10 per cent EBITDA मार्जिन हासिल करने का लक्ष्य है। FY27 के लिए पेंट राजस्व वृद्धि मार्गदर्शन बढ़ाकर 40-50 per cent और FY28 के लिए करीब 25 per cent कर दिया गया। EBITDA मार्जिन FY27 के अंत तक 3-4 per cent और FY28 में 8-10 per cent रखने का लक्ष्य है।

अनुमान और प्रमुख जोखिम

प्रभुदास लीलाधर ने FY26-FY29E के दौरान पाइप और फिटिंग्स वॉल्यूम CAGR 14.3 per cent तथा बिक्री, EBITDA और PAT CAGR क्रमशः 18.3 per cent, 20.6 per cent और 29.0 per cent रहने का अनुमान लगाया है। ब्रोकर ने अपने FY28E और FY29E अनुमानों को 2.1 per cent बढ़ाया है।

दृष्टिकोण को कमजोर कर सकने वाले प्रमुख कारकों में शामिल हैं:

• कच्चे माल की लगातार महंगाई।
• कीमतों में लागत शामिल करने में देरी।
• उच्च लागत वाली इन्वेंटरी का दबाव।
• एडहेसिव्स, पेंट्स और नए उत्पादों में मार्जिन लक्ष्यों का क्रियान्वयन।