स्टोर विस्तार के बावजूद Avenue Supermarts पर क्विक-कॉमर्स, मार्जिन और प्रतिफल का दबाव

निवेश दृष्टिकोण और प्रमुख चिंताएं

Avenue Supermarts पर 28 जुलाई 2026 के विश्लेषक-मीट अपडेट में, PL Research ने अपनी HOLD रेटिंग बरकरार रखी और लक्ष्य मूल्य Rs 4,103 से घटाकर Rs 4,000 कर दिया।

PL Research का सतर्क रुख मेट्रो बाजारों में क्विक-कॉमर्स कंपनियों से लगातार तीव्र प्रतिस्पर्धा, वेतन मुद्रास्फीति और प्रतिकूल बिक्री मिश्रण के बीच मार्जिन विस्तार की सीमित गुंजाइश, क्विक कॉमर्स के मुकाबले घटती मूल्य निर्धारण बढ़त और D'Mart Ready के लिए स्पष्ट लाभप्रदता रोडमैप के अभाव को दर्शाता है। ब्रोकर का मानना है कि क्विक कॉमर्स का विस्तार और बदलती उपभोक्ता प्राथमिकताएं D'Mart की वृद्धि के लिए महत्वपूर्ण जोखिम हैं, जबकि समूह के ई-कॉमर्स कारोबार D'Mart Ready ने पिछले कुछ वर्षों में गति खो दी है।

स्टोर विस्तार और प्रबंधन का दृष्टिकोण

प्रबंधन ने मौजूदा आधार के लगभग 15% के बराबर स्टोर हर वर्ष जोड़ने के अपने दीर्घकालिक लक्ष्य को दोहराया, हालांकि भूमि अधिग्रहण, मंजूरियों और निर्माण समयसीमा के अनुसार वास्तविक बढ़ोतरी अलग हो सकती है। प्रबंधन ने कहा कि स्टोर पाइपलाइन मजबूत बनी हुई है और मध्यम अवधि में इस विस्तार को बनाए रखने का भरोसा जताया।

Avenue Supermarts उन बाजारों में दीर्घकालिक पट्टों का उपयोग करने के लिए अधिक तैयार है जहां भूमि अधिग्रहण मुश्किल है। FY26 में खोले गए 85 स्टोरों में से 15 पट्टे पर थे, जिससे पट्टे वाले स्टोरों की कुल संख्या 68 हो गई। प्रबंधन ने पट्टे को अपनी दीर्घकालिक स्वामित्व नीति में बदलाव के बजाय उसके पूरक के रूप में बताया। यह व्यवहार्य स्थानों पर छोटे प्रारूपों सहित स्टोर आकार के मामले में भी लचीला बना हुआ है। प्रबंधन के मार्गदर्शन में 14–15% सकल मार्जिन, 5% PAT मार्जिन और मध्यम से उच्च एकल-अंकीय समान-स्टोर बिक्री वृद्धि शामिल है।

Q1FY27 वित्तीय प्रदर्शन

FY26 में 85 जोड़ के बाद D'Mart ने तिमाही के दौरान तीन स्टोर जोड़े, जिससे उसके स्टोरों की संख्या 503 हो गई।

बिक्री मिश्रण और अन्य कारोबार का प्रदर्शन

PL Research ने कम अनुकूल बिक्री मिश्रण का उल्लेख किया। Q1FY27 में खाद्य का हिस्सा Q1FY26 के 55.6% से घटकर 54.9% हो गया, जबकि सामान्य वस्तुएं और परिधान 25.5% से बढ़कर 25.5% हो गए।

Avenue E-Commerce ने FY26 में Rs 307 करोड़ का PBT घाटा दर्ज किया, जो FY25 के Rs 247 करोड़ से बढ़ गया। Align Retail Traders का PBT 24% बढ़कर Rs 62 करोड़ हो गया।

आय अनुमान और परिचालन पूर्वानुमान

PL Research को क्रमशः FY27E और FY28E में Rs 81,302 करोड़ और Rs 96,197 करोड़ की बिक्री की उम्मीद है और उसने दोनों वर्षों के बिक्री अनुमान 1.4% बढ़ाए हैं। EBITDA अनुमान FY27E के लिए 2.6% और FY28E के लिए 4.9% बढ़ाए गए, जबकि EPS अनुमान क्रमशः 3.6% और 6.8% बढ़ाए गए।

ब्रोकर को FY26–FY28 के दौरान 15–16% बिल-कट वृद्धि, लगभग 2% औसत बिल-मूल्य वृद्धि और EBITDA मार्जिन में करीब 20 बेसिस पॉइंट की कमी का अनुमान है, जिससे 14.4% EPS CAGR होगा। प्रति वर्ग फुट बिक्री FY26–FY28 में लगभग 1.6% CAGR से बढ़ने की उम्मीद है।

मार्जिन, पूंजी तीव्रता और प्रतिफल अनुपात

PL Research को FY28E EBITDA मार्जिन घटकर 7.3% होने की उम्मीद है और प्रतिफल अनुपातों पर दबाव बने रहने का अनुमान है। Capex FY20 के Rs 1,300 करोड़ से बढ़कर FY26 में Rs 4,100 करोड़ हो गया और FY29 तक लगभग Rs 4,300 करोड़ तक बढ़ने की उम्मीद है।

ब्रोकर को उम्मीद है कि अतिरिक्त Capex आंतरिक नकदी सृजन से अधिक रहेगा, जिससे FY23 के लगभग 16% से घटकर FY26 में लगभग 13% हुए ROE में सुधार सीमित रहेगा। अनुकूल आधार के कारण Q2FY27 से EBITDA वृद्धि के फिर से दोहरे अंक में आने की उम्मीद है, लेकिन PL Research का मानना है कि तेज Capex, संरचनात्मक रूप से कम ROE और FY28E EPS के लगभग 65 गुना मूल्यांकन से मध्यम अवधि में पुनर्मूल्यांकन की गुंजाइश सीमित है।