FY27 NIM दबाव के बावजूद Bajaj Housing Finance की AUM वृद्धि मजबूत

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services ने Bajaj Housing Finance पर Neutral रेटिंग बरकरार रखी है और लक्ष्य मूल्य Rs 95 रखा है, जबकि मौजूदा बाजार मूल्य Rs 88 है। ब्रोकर जून 2026 तिमाही को मिश्रित मानता है: व्यापक वृद्धि और बेहतर परिसंपत्ति गुणवत्ता सकारात्मक रहे, लेकिन अधिक प्रतिफल वाले पुराने ऋणों के समाप्त होने और उनके स्थान पर कम प्रतिफल वाले नए ऋण आने से शुद्ध ब्याज मार्जिन पर दबाव जारी रहने की उम्मीद है।

Motilal Oswal का मानना है कि Bajaj Housing Finance आकार और अधिक प्रतिफल वाले खंडों पर फोकस के सहारे मजबूत वितरण तथा प्रबंधनाधीन परिसंपत्तियों की वृद्धि बनाए रख सकती है। हालांकि, उसका मानना है कि मूल्यांकन में कंपनी की मध्यम अवधि की वृद्धि और लाभप्रदता क्षमता का बड़ा हिस्सा पहले ही शामिल है। Rs 95 का लक्ष्य मूल्य प्रति शेयर FY28E बुक वैल्यू के 2.7 गुना पर आधारित है। शेयर FY27E बुक वैल्यू के 2.9 गुना पर कारोबार कर रहा था, जिसे ब्रोकर अपेक्षित वृद्धि और लाभप्रदता को दर्शाने के लिए पर्याप्त मानता है।

1QFY27 वित्तीय प्रदर्शन

Bajaj Housing Finance ने 1QFY27 में लगभग Rs 715 करोड़ का कर-पश्चात लाभ दर्ज किया, जो सालाना आधार पर 23% बढ़ा और Motilal Oswal के अनुमान से लगभग 5% अधिक था। अनुमान से बेहतर परिणाम मुख्यतः ऋण लागत में तेज गिरावट से आया। शुद्ध ब्याज आय सालाना आधार पर 9% बढ़कर लगभग Rs 968 करोड़ रही, जो ब्रोकर के अनुमान के व्यापक रूप से अनुरूप थी।

ऋण लागत वार्षिकीकृत 5 बेसिस पॉइंट्स के बराबर रही, जो पिछले वर्ष के 16 बेसिस पॉइंट्स से कम थी। अन्य आय सालाना आधार पर 64% बढ़कर लगभग Rs 207 करोड़ रही, जो अनुमान से करीब 11% अधिक थी, जबकि शुद्ध कुल आय लगभग 16% बढ़कर Rs 1,175 करोड़ हो गई। परिचालन खर्च 7% बढ़कर Rs 230 करोड़ और प्रावधान-पूर्व परिचालन लाभ 18% बढ़कर Rs 945 करोड़ रहा; दोनों अनुमान के व्यापक रूप से अनुरूप थे।

परिसंपत्ति गुणवत्ता और ऋण लागत

प्रबंधन ने कहा कि असामान्य रूप से कम 1QFY27 ऋण लागत लगभग Rs 2,300 करोड़ के प्रत्यक्ष असाइनमेंट्स के कारण रही, जिससे Stage 1 प्रावधान जारी हुए। इसमें व्यापक आर्थिक और भू-राजनीतिक अनिश्चितता के बीच 4QFY26 में हुए त्वरित प्रावधानीकरण का अभाव भी शामिल था।

परिसंपत्ति गुणवत्ता स्थिर रही, जिसमें सकल Stage 3 और शुद्ध Stage 3 क्रमशः 0.3% और 0.1% रहे। प्रावधान कवरेज क्रमिक आधार पर करीब 125 बेसिस पॉइंट्स घटकर 58.5% हो गया। प्रबंधन ने कहा कि LAP सकल गैर-निष्पादित परिसंपत्तियां ऐतिहासिक 50–70 बेसिस पॉइंट्स की सीमा में रहीं और वेतनभोगी IT उधारकर्ताओं सहित किसी भी समूह, भौगोलिक क्षेत्र या ग्राहक खंड में कोई महत्वपूर्ण तनाव नहीं दिखा।

एक खाते के Stage 2 से Stage 3 में जाने के बाद डेवलपर-वित्त GNPA 12 बेसिस पॉइंट्स रहा। प्रबंधन ने कहा कि उस खाते के लिए पहले ही काफी अधिक स्तर पर प्रावधान किया जा चुका था, जिससे अतिरिक्त प्रावधानीकरण की जरूरत सीमित रही।

AUM और वितरण वृद्धि

जून 2026 तक प्रबंधनाधीन परिसंपत्तियां सालाना आधार पर 24% बढ़कर लगभग Rs 1,49,600 करोड़ हो गईं, जबकि 1QFY27 वितरण 33% बढ़कर लगभग Rs 19,500 करोड़ रहा। प्रबंधन ने FY27 AUM वृद्धि 21–23% रहने का मार्गदर्शन दिया, जबकि Motilal Oswal लगभग 25% वृद्धि का अनुमान लगाता है।

ब्रोकर को Bajaj Housing Finance से FY26–FY28E के दौरान AUM और PAT की चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर क्रमशः लगभग 24% और 20% रहने की उम्मीद है। वह FY28E में परिसंपत्तियों पर प्रतिफल और इक्विटी पर प्रतिफल क्रमशः लगभग 2.1% और 13.5% रहने का अनुमान लगाता है।

मार्जिन दृष्टिकोण

रिपोर्ट की गई प्रतिफल दर क्रमिक आधार पर लगभग 8.9% पर व्यापक रूप से स्थिर रही, जबकि निधि लागत लगभग 7 बेसिस पॉइंट्स घटकर 7.2% हो गई। इसलिए स्प्रेड 1.7% पर स्थिर रहे। हालांकि, रिपोर्ट किया गया NIM क्रमिक आधार पर लगभग 14 बेसिस पॉइंट्स घटकर 3.7% रह गया।

प्रबंधन को FY27 NIM में 20–25 बेसिस पॉइंट्स की गिरावट की उम्मीद है, जिसमें वर्ष के दौरान और 6–10 बेसिस पॉइंट्स का दबाव शामिल है। निधि लागत में हल्के गिरावट के रुझान के साथ व्यापक रूप से स्थिर रहने की उम्मीद है।

Sambhav Housing विस्तार

Sambhav Housing की मासिक वितरण दर 4QFY26 में Rs 410–425 करोड़ से बढ़कर Rs 450–465 करोड़ हो गई। प्रबंधन ने नौ महीनों के भीतर मासिक वितरण Rs 600 करोड़ से अधिक करने का लक्ष्य रखा है।

Sambhav Housing के वितरण में किफायती आवास की हिस्सेदारी 33–36% रहने की उम्मीद है, जबकि शेष हिस्सा नियर-प्राइम आवास से आएगा।

आय अनुमान में बदलाव

Motilal Oswal ने अधिक अन्य आय और कम ऋण लागत को दर्शाते हुए अपना FY27E EPS अनुमान 3% बढ़ाया। हालांकि, उसने FY28E EPS अनुमान 1% घटाया। ब्रोकर का मानना है कि शेयर का मूल्यांकन अपेक्षित वृद्धि और लाभप्रदता दृष्टिकोण को पर्याप्त रूप से दर्शाता है, जिससे उसकी Neutral सिफारिश को समर्थन मिलता है।