LPG कम-वसूली बढ़ने पर Bharat Petroleum की रिफाइनिंग मजबूती ने मार्केटिंग घाटों की भरपाई की

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services ने Bharat Petroleum Corporation Limited (BPCL) पर अपनी तटस्थ रेटिंग बरकरार रखी और मौजूदा Rs 310 के बाजार मूल्य की तुलना में हिस्सों के योग पर आधारित Rs 330 का लक्ष्य मूल्य बनाए रखा। ब्रोकर BPCL के मजबूत रिफाइनिंग प्रदर्शन और कच्चे तेल की खरीद में लचीलेपन को सकारात्मक मानता है, लेकिन निकट अवधि की कमजोर मार्केटिंग अर्थव्यवस्था और नया पूंजीगत व्यय चक्र प्रमुख चिंताएं हैं.

Motilal Oswal ने BPCL के मुख्य कारोबार का मूल्यांकन दिसंबर 2027 के अनुमानित EBITDA के 6 गुना और शहर गैस वितरण कारोबार का FY28 के अनुमानित EBITDA के 15 गुना पर किया है। मूल्यांकन में Mozambique LNG और अन्य अपस्ट्रीम परिसंपत्तियों जैसे निवेश भी शामिल हैं। BPCL का कारोबार FY28 के अनुमानित बुक वैल्यू के 1.1 गुना पर हुआ, जबकि FY28 का अनुमानित इक्विटी पर रिटर्न 14.6 प्रतिशत था।

1QFY27 वित्तीय प्रदर्शन

BPCL का 1QFY27 का स्टैंडअलोन परिचालन घाटा Rs 40.8 बिलियन था, जो Motilal Oswal के अनुमानित Rs 123.3 बिलियन EBITDA घाटे से काफी कम था। रिपोर्ट किया गया कर-पश्चात घाटा Rs 39.6 बिलियन था, जबकि ब्रोकर का अनुमानित घाटा Rs 103.4 बिलियन था।

विदेशी मुद्रा घाटे, मार्केटिंग इन्वेंटरी लाभ और मूल्यह्रास घाटे के लिए समायोजित स्वच्छ PAT Rs 62 बिलियन था, जो ब्रोकर के अनुमान से 25 प्रतिशत अधिक था। अपेक्षा से बेहतर प्रदर्शन मुख्य रूप से रिफाइनिंग से प्रेरित था।

रिफाइनिंग प्रदर्शन और कच्चे तेल में लचीलापन

रिफाइनरी थ्रूपुट अपेक्षाओं के अनुरूप 10.2 मिलियन मीट्रिक टन रहा, जबकि निर्यात को छोड़कर मार्केटिंग मात्रा 13.6 मिलियन मीट्रिक टन रही, जो Motilal Oswal के अनुमान से 4 प्रतिशत कम थी। मजबूत डीजल और विमानन टर्बाइन ईंधन क्रैक्स के साथ BPCL की रिफाइनरियों में लगभग 84 प्रतिशत मध्य-डिस्टिलेट यील्ड ने रिफाइनिंग लाभप्रदता को समर्थन दिया।

Bina ने लगभग 87 प्रतिशत मध्य-डिस्टिलेट यील्ड और निर्यात शुल्क व उपकर से पहले लगभग प्रति बैरल US डॉलर 57 का सकल रिफाइनिंग मार्जिन हासिल किया। Mumbai और Kochi रिफाइनरी मार्जिन क्रमशः प्रति बैरल US डॉलर 34 और US डॉलर 39 थे। Motilal Oswal ने Singapore के सकल रिफाइनिंग मार्जिन के मुकाबले BPCL के प्रीमियम का कारण रिफाइनरी उत्पादन, उत्पाद वितरण और कच्चे तेल की खरीद का अनुकूलन बताया है।

Bina और Kochi 100 प्रतिशत उच्च-सल्फर कच्चे तेल और 50 प्रतिशत Russian कच्चे तेल को संसाधित कर सकते हैं, जिससे BPCL को अपने कच्चे तेल मिश्रण को अनुकूलित करने में मदद मिलती है।

प्रबंधन की टिप्पणी और परिचालन संकेतक

प्रबंधन ने बाजार व्यवधानों के बीच BPCL की लचीली खरीद रणनीति को रेखांकित किया। 1QFY27 में कुल खरीद में स्पॉट कच्चे तेल की खरीद 69 प्रतिशत रही, जो एक वर्ष पहले 44 प्रतिशत थी। खरीद में Russian कच्चे तेल की हिस्सेदारी 38 प्रतिशत रही, जो 4QFY26 में 31 प्रतिशत थी।

BPCL ने अगस्त 2026 तक अपनी कच्चे तेल की आवश्यकताएं सुरक्षित कर ली थीं और सितंबर के लिए खरीद कर रही थी। प्रबंधन ने कहा कि युद्ध के बाद BPCL की लैंडेड कच्चे तेल लागत और बेंचमार्क के बीच अंतर प्रति बैरल US डॉलर 13-15 था, जो इससे पहले प्रति बैरल US डॉलर 4-5 था।

• रिटेल नेटवर्क 25,485 आउटलेट्स तक पहुंच गया।
• रिटेल उत्पादकता प्रति आउटलेट प्रति माह 157 किलोलीटर के साथ उद्योग में अग्रणी रही।
• शहर गैस वितरण बिक्री सालाना 60 प्रतिशत बढ़कर 85 हजार मीट्रिक टन हो गई।

मार्केटिंग दबाव और LPG कम-वसूली

मार्केटिंग प्रमुख निकट अवधि का जोखिम बनी हुई है। घरेलू LPG कम-वसूली 4QFY26 में लगभग Rs 80 प्रति सिलिंडर से बढ़कर 1QFY27 में लगभग Rs 510 प्रति सिलिंडर हो गई और जुलाई 2026 में Rs 490 प्रति सिलिंडर के ऊंचे स्तर पर रही। जून 2026 में BPCL का संचयी नकारात्मक LPG बफर Rs 158 बिलियन था।

Motilal Oswal को भू-राजनीतिक तनावों के बीच प्रति बैरल US डॉलर 90-100 की ऊंची कच्चे तेल कीमतों और बढ़े हुए ईंधन क्रैक्स से मार्केटिंग मार्जिन पर दबाव बने रहने की उम्मीद है। ब्रोकर ने पेट्रोल, डीजल और विमानन टर्बाइन ईंधन पर अधिक Special Additional Excise Duty का जोखिम भी बताया है, हालांकि तेल मार्केटिंग कंपनियों के लिए सरकारी समर्थन की संभावना बनी हुई है।

Ministry of Petroleum and Natural Gas ने मार्च 2026 तक घरेलू LPG कम-वसूली के लिए Rs 75.9 बिलियन मुआवजे को मंजूरी दी। BPCL ने तिमाही के दौरान तीन किस्तों से Rs 19 बिलियन मान्यता दी।

पूंजीगत व्यय और वृद्धि परियोजनाएं

BPCL ने FY27 के लिए Rs 250 बिलियन के पूंजीगत व्यय मार्गदर्शन को बरकरार रखा और 1QFY27 में Rs 44 बिलियन खर्च किए।

Bina रिफाइनरी विस्तार और पेट्रोकेमिकल परियोजना 30.7 प्रतिशत पूरी हुई थी। BPCL ने Rs 59 बिलियन खर्च किए थे और Rs 300 बिलियन की प्रतिबद्धताएं की थीं। भू-राजनीतिक और आपूर्ति-श्रृंखला मुद्दों से देरी हुई, हालांकि प्रबंधन ने संकेत दिया कि परियोजना के महत्वपूर्ण मार्ग पर कोई महत्वपूर्ण प्रभाव नहीं पड़ा।

दीर्घावधि वृद्धि के कारक

Mozambique LNG से पहली गैस FY29 में आने की उम्मीद है। BPCL का चरण I अधिकार लगभग 1.3 मिलियन मीट्रिक टन प्रति वर्ष है, जिसमें प्रति बैरल US डॉलर 65 के कच्चे तेल पर अपेक्षित वार्षिक ब्याज-पूर्व, ऋण-चुकौती-पूर्व नकदी प्रवाह लगभग US डॉलर 350 मिलियन है।

Brazil अपस्ट्रीम से पहला तेल और गैस क्रमशः FY31 और FY32 में आने की उम्मीद है। ये परियोजनाएं, BPCL की रिफाइनिंग क्षमताओं, कच्चे तेल खरीद लचीलेपन और शहर गैस वितरण परिचालनों के साथ, दीर्घावधि मूल्यांकन और वृद्धि दृष्टिकोण का हिस्सा हैं।

प्रमुख जोखिम

• कमजोर घरेलू मार्केटिंग अर्थव्यवस्था और बढ़ी हुई LPG कम-वसूली लाभप्रदता पर दबाव बनाए रख सकती है।
• ऊंची कच्चे तेल कीमतें और ईंधन क्रैक्स मार्केटिंग मार्जिन पर दबाव बनाए रख सकते हैं।
• पेट्रोल, डीजल और विमानन टर्बाइन ईंधन पर Special Additional Excise Duty में संभावित वृद्धि जोखिम बनी हुई है।
• भू-राजनीतिक और आपूर्ति-श्रृंखला व्यवधान Bina रिफाइनरी विस्तार और पेट्रोकेमिकल परियोजना में देरी कर सकते हैं।
• BPCL FY27 के लिए Rs 250 बिलियन के मार्गदर्शन के साथ एक महत्वपूर्ण पूंजीगत व्यय चक्र में प्रवेश कर रहा है।