Bharti Hexacom का मुक्त नकदी प्रवाह और ऋण घटाना दूरसंचार वृद्धि को समर्थन देता है

निवेश दृष्टिकोण और रेटिंग

Motilal Oswal Financial Services ने Bharti Hexacom पर अपनी खरीदें रेटिंग बरकरार रखते हुए लक्ष्य मूल्य Rs 1,875 से बढ़ाकर Rs 2,050 कर दिया है। ब्रोकर Bharti Hexacom को अपेक्षाकृत कम डेटा और घरेलू-ब्रॉडबैंड पहुंच वाले सर्किलों में Bharti के तेजी से बढ़ते वायरलेस और घरेलू ब्रॉडबैंड खंडों में प्रत्यक्ष निवेश का माध्यम मानता है।

बेहतर प्रतिफल अनुपात और पूंजी के गलत आवंटन के कम जोखिम के कारण Bharti Hexacom को Bharti के भारत कारोबार की तुलना में प्रीमियम का हकदार माना जाता है, हालांकि इसके पास वृद्धि के कम रास्ते हैं। Government of India की संभावित हिस्सेदारी बिक्री एक प्रमुख दबावकारी कारक बनी हुई है।

1QFY27 में मजबूत वित्तीय प्रदर्शन

Bharti Hexacom ने 1QFY27 में मजबूत प्रदर्शन दर्ज किया, जिसमें राजस्व, EBITDA और समायोजित कर-पश्चात लाभ सभी Motilal Oswal के अनुमानों से अधिक रहे।

वायरलेस कारोबार से वृद्धि को गति

तिमाही में वायरलेस प्रदर्शन वृद्धि का प्रमुख चालक रहा। रिपोर्ट किया गया वायरलेस राजस्व तिमाही-दर-तिमाही 3.7% बढ़कर Rs 24.0 बिलियन रहा, जबकि अंतर्निहित ग्राहक राजस्व करीब 3.6% बढ़कर Rs 22.4 बिलियन हो गया।

वायरलेस ARPU क्रमिक रूप से 2.6% और साल-दर-साल 5% बढ़कर Rs 259 हो गया, जो ब्रोकर के Rs 256 अनुमान से अधिक है। तिमाही में एक अतिरिक्त दिन और ग्राहक मिश्रण में निरंतर सुधार से इसे समर्थन मिला। भुगतान करने वाले ग्राहकों की संख्या 210,000 बढ़कर 29.0 मिलियन हो गई।

• डेटा ग्राहक 23.1 मिलियन तक पहुंचे, जो ग्राहक आधार का 79.8% है।
• प्रति डेटा ग्राहक डेटा उपयोग बढ़कर 36.2 GB प्रति माह हुआ।
• वायरलेस EBITDA तिमाही-दर-तिमाही 4.4% बढ़कर Rs 13.2 बिलियन हुआ।
• वायरलेस EBITDA मार्जिन 34 बेसिस पॉइंट्स बढ़कर 55.3% हुआ।

घर और कार्यालय खंड

घर और कार्यालय खंड ने Rs 1.27 बिलियन का राजस्व दर्ज किया, जो साल-दर-साल 61.4% और क्रमिक रूप से 7.9% अधिक था, लेकिन ब्रोकर के अनुमान से 8.1% कम रहा। Rs 502 मिलियन का खंड EBITDA क्रमिक रूप से 12.3% बढ़ने के बावजूद अनुमान से 17.1% कम था।

स्थिर-वायरलेस-पहुंच ग्राहक-परिसर-उपकरण की ऊंची कीमतों के बीच ग्राहक-अधिग्रहण रणनीति को समायोजित करने से शुद्ध बढ़त 4QFY26 के 148,000 से घटकर 75,000 रह गई। रिपोर्ट किया गया घरेलू-ब्रॉडबैंड ARPU क्रमिक रूप से Rs 482 प्रति माह पर स्थिर रहा।

Airtel WiFi की शुद्ध बढ़त में Bharti Hexacom की हिस्सेदारी बढ़कर करीब 16% हो गई, जबकि Airtel के कुल WiFi आधार में इसकी हिस्सेदारी लगभग 6.3% है।

प्रबंधन की टिप्पणी और वृद्धि प्राथमिकताएं

प्रबंधन ने कहा कि पूंजीगत व्यय 5G घनीकरण और घरेलू कारोबार के विस्तार पर केंद्रित है। कठिन भूभाग को देखते हुए राजस्थान और पूर्वोत्तर में स्थिर वायरलेस पहुंच और फाइबर के संयोजन का उपयोग करने की योजना है।

प्रबंधन घरेलू ब्रॉडबैंड को बड़ा अवसर मानता है और 1QFY27 में धीमी बढ़त के बावजूद उसने बाजार आकलन या वृद्धि अपेक्षाओं में बदलाव नहीं किया। उसने मोबाइल बढ़त में नरमी को मौसमी कारकों से जोड़ा और कहा कि ऐतिहासिक रूप से दूसरी छमाही में बढ़त मजबूत रही है।

नकद सृजन और ऋण घटाना

तिमाही के दौरान नकद सृजन और ऋण घटाना मजबूत हुआ। खंडीय पूंजीगत व्यय Rs 3.8 बिलियन था, जो साल-दर-साल 68% बढ़ा, लेकिन क्रमिक रूप से करीब 35% कम हुआ।

अधिक नकद पूंजीगत व्यय के बावजूद, लीज और ब्याज भुगतान के बाद मुक्त नकदी प्रवाह एक साल पहले के Rs 8.9 बिलियन से बढ़कर Rs 10.5 बिलियन हो गया। लीज को छोड़कर शुद्ध ऋण क्रमिक रूप से करीब Rs 10.7 बिलियन घटकर Rs 9.6 बिलियन रह गया, जिससे EBITDAaL के मुकाबले शुद्ध ऋण 0.2 गुना हो गया।

अनुमान और मूल्यांकन

मजबूत तिमाही के बाद Motilal Oswal ने अपने FY27E और FY28E राजस्व तथा EBITDA अनुमानों को करीब 1–2% बढ़ाया। इसके FY26–FY29E पूर्वानुमान ग्राहक राजस्व में करीब 14%, EBITDA में 18% और समायोजित कर-पश्चात लाभ में 31% की चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर्शाते हैं।

वृद्धि दृष्टिकोण 3QFY27 में अनुमानित करीब 15% शुल्क वृद्धि, प्रीमियमीकरण और बाजार हिस्सेदारी बढ़ने पर आधारित है। ब्रोकर मूल्यांकन के लिए भागों के योग की पद्धति अपनाता है।

मोबिलिटी मूल्यांकन रियायती नकदी प्रवाह पद्धति से निकाला गया है, जो सितंबर 2028E EBITDA के 13.4 गुना का संकेत देता है। कुल कंपनी मूल्यांकन सितंबर 2028E EV/EBITDA के 13.9 गुना का संकेत देता है।

प्रमुख संवेदनशीलता और जोखिम

निवेश का आधार ARPU और ग्राहक परिणामों के प्रति संवेदनशील बना हुआ है। FY27E ARPU में प्रत्येक Rs 10 बदलाव से FY27E EBITDA में करीब Rs 2.6 बिलियन का बदलाव होता है। Government of India की संभावित हिस्सेदारी बिक्री एक प्रमुख दबावकारी कारक बनी हुई है।