FY29E क्षमता विस्तार से पहले Birla Corporation के सामने धीमी वॉल्यूम वृद्धि

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

ICICI Direct Research ने 27 जुलाई 2026 के परिणाम अपडेट में Birla Corporation पर अपनी HOLD रेटिंग बरकरार रखी और मौजूदा Rs 930 के बाजार भाव से लक्ष्य मूल्य संशोधित कर Rs 1,040 किया। ब्रोकर को उम्मीद है कि हाल में क्षमता वृद्धि नहीं होने के कारण FY27E-FY28E में सीमेंट-वॉल्यूम वृद्धि उद्योग की तुलना में धीमी रहेगी। क्षमता आधारित सार्थक वॉल्यूम वृद्धि केवल FY29E के बाद आने की उम्मीद है। लक्ष्य मूल्य 7x FY28E EV/EBITDA पर आधारित है।

व्यवसाय प्रोफाइल और क्षमता

Birla Corporation मुख्य रूप से सीमेंट कारोबार में कार्यरत है, जिसका राजस्व में 95 प्रतिशत योगदान है, जबकि शेष 5 प्रतिशत जूट का योगदान है। मध्य प्रदेश, उत्तर प्रदेश, राजस्थान, महाराष्ट्र और पश्चिम बंगाल में 11 संयंत्रों के साथ इसकी सीमेंट क्षमता 21.4 mtpa है।

Q1 FY27 वित्तीय प्रदर्शन

Q1 FY27 में समेकित परिचालन आय सालाना आधार पर 7.8 प्रतिशत बढ़कर Rs 2,646.5 करोड़ हो गई, जिसे 5.4 प्रतिशत वॉल्यूम वृद्धि और प्राप्ति में 2.3 प्रतिशत सुधार से समर्थन मिला। तिमाही आधार पर राजस्व 6.7 प्रतिशत घटा। क्षमता उपयोग Q1 FY26 के 96 प्रतिशत से बढ़कर 98 प्रतिशत हो गया।

मुख्य रूप से बिजली, ईंधन और पैकेजिंग लागत बढ़ने से प्रति टन कुल लागत सालाना आधार पर 3.7 प्रतिशत और तिमाही आधार पर 6.9 प्रतिशत बढ़ी, जिससे लाभप्रदता कमजोर हुई। प्रति टन EBITDA घटकर Rs 678 रहा, जबकि कुल EBITDA सालाना आधार पर 1.3 प्रतिशत घटकर Rs 342.3 करोड़ रह गया। EBITDA मार्जिन सालाना आधार पर 120 बेसिस पॉइंट घटकर 12.9 प्रतिशत रहा और PAT सालाना आधार पर 3.2 प्रतिशत घटकर Rs 115.7 करोड़ रह गया।

प्रबंधन की टिप्पणी और परिचालन रणनीति

प्रबंधन ने कहा कि Birla Corporation ने मध्य भारत में बाजार हिस्सेदारी बढ़ाई और उत्तर व दक्षिण भारत में अपनी हिस्सेदारी बरकरार रखी। हालांकि, स्वस्थ मांग के बावजूद क्षमता बाधाओं ने उत्तर और दक्षिण भारत में वॉल्यूम वृद्धि को सीमित किया। प्रबंधन ने एकल अंक वॉल्यूम वृद्धि और लगभग 20 mtpa कुल वॉल्यूम के लिए FY27E का मार्गदर्शन बरकरार रखा।

कंपनी का ध्यान व्यापार खंड पर बना हुआ है, जिसका बिक्री में 80 प्रतिशत से अधिक हिस्सा है, और मिश्रित सीमेंट पर, जिसका बिक्री में लगभग 85 प्रतिशत हिस्सा है। उस खंड में बेहतर मूल्य उपलब्ध होने के बावजूद प्रबंधन का गैर-व्यापार बिक्री की ओर बढ़ने का इरादा नहीं है। स्वस्थ मांग के कारण आक्रामक मूल्य कटौती की जरूरत कम होने से दूसरी छमाही में मूल्य स्थिर रहने की उम्मीद है, जबकि मध्य भारत में प्रतिस्पर्धा संतुलित रहने की उम्मीद है।

लागत दबाव और मार्जिन कारक

भू-राजनीतिक व्यवधानों से Q1 FY27 में मुख्य रूप से ईंधन और पैकेजिंग लागत के जरिये परिचालन लागत प्रति टन करीब Rs 150 बढ़ी। प्रबंधन को Q2 FY27 में प्रति टन Rs 70-80 की और क्रमिक लागत वृद्धि की उम्मीद है। पैकेजिंग लागत Q1 FY26 के प्रति टन Rs 191 से बढ़कर Rs 269 प्रति टन हो गई।

ICICI Direct को उम्मीद है कि हरित बिजली उपयोग बढ़ाने, ईंधन मिश्रण अनुकूलन, Bikram कोयला खदान के विस्तार और मालभाड़ा अनुकूलन सहित परिचालन पहलों से प्रति टन EBITDA को समर्थन मिलेगा। ब्रोकर का अनुमान FY26 के Rs 777 की तुलना में FY28E तक प्रति टन मिश्रित EBITDA Rs 782 का है, लेकिन धीमी वॉल्यूम वृद्धि के कारण परिचालन लाभ सीमित रहने की उम्मीद है।

Bikram कोयला ब्लॉक और ऊर्जा पहल

Bikram कोयला ब्लॉक से FY27 में करीब 0.12 mtpa और FY28 में 0.35 mtpa उत्पादन की उम्मीद है। शुरुआत में उत्पादन मुख्य रूप से कैप्टिव बिजली उत्पादन के लिए होगा, जबकि अगले वर्ष से भट्ठे में उपयोग की उम्मीद है। प्रबंधन ने संकेत दिया कि मौजूदा बाजार कोयला कीमतों पर निर्भर बचत के साथ यह ब्लॉक अंततः कैप्टिव बिजली संयंत्रों की कोयला जरूरतों का करीब एक-तिहाई पूरा कर सकता है।

43-44 MW की अपशिष्ट-ऊष्मा पुनर्प्राप्ति क्षमता मौजूदा परियोजनाओं के जरिए बढ़कर करीब 50 MW होने की उम्मीद है। प्रस्तावित Maihar Line-II से अतिरिक्त 17-18 MW जुड़ सकता है।

क्षमता विस्तार और पूंजीगत व्यय

चल रहे 6.2 mtpa विस्तार में Gaya में 2.8 mtpa, Aligarh में 2 mtpa और Prayagraj में 1.4 mtpa शामिल हैं। इन परियोजनाओं को FY28E-FY29E के दौरान चालू करने का लक्ष्य है और इनसे FY29E तक कुल क्षमता 27.6 mtpa हो जानी चाहिए।

प्रबंधन ने FY27 के लिए करीब Rs 900 करोड़ के पूंजीगत व्यय का मार्गदर्शन बरकरार रखा और कार्यान्वयन बढ़ने पर FY28E में काफी अधिक पूंजीगत व्यय की उम्मीद जताई। उसे FY27 में Mukutban और Kundangan संयंत्रों से करीब Rs 130-135 करोड़ प्रोत्साहन मिलने की भी उम्मीद है, जबकि उसका कहना है कि शुद्ध कर्ज से EBITDA अनुपात 2x से नीचे रहेगा।

आय का दृष्टिकोण

ICICI Direct ने FY26-FY28E में राजस्व, EBITDA और PAT के लिए क्रमशः लगभग 5 प्रतिशत, 4 प्रतिशत और 3 प्रतिशत CAGR का अनुमान लगाया है। ब्रोकर को उम्मीद है कि क्षमता आधारित वॉल्यूम वृद्धि केवल FY29E के बाद अधिक सार्थक होगी।

मुख्य जोखिम

• सीमेंट मांग में मंदी।
• क्षमता विस्तार परियोजनाओं में देरी।
• ईंधन, बिजली और पैकेजिंग लागत सहित जिंस कीमतों में वृद्धि।
• तीव्र प्रतिस्पर्धा।