SSSG, स्टोर जुड़ने और मार्जिन सुधरने से BlueStone Jewellery की वृद्धि को गति

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

ICICI Direct Research ने BlueStone Jewellery & Lifestyle पर अपनी BUY सिफारिश बरकरार रखी है और लक्ष्य मूल्य बढ़ाकर Rs 945 कर दिया है, जिसमें कंपनी का मूल्यांकन FY28E EV/EBITDA के 25 गुना पर किया गया है। संशोधित दृष्टिकोण उम्मीद से बेहतर राजस्व वृद्धि, स्टोर विस्तार, बेहतर समान-स्टोर बिक्री और परिचालन लाभ को दर्शाता है।

BlueStone समकालीन लाइफस्टाइल आभूषणों पर केंद्रित एक सर्व-चैनल, डिजिटल-प्रथम प्रत्यक्ष-से-उपभोक्ता आभूषण विक्रेता है। कंपनी को स्टडेड खंड में भारत की दूसरी सबसे बड़ी कंपनी बताया गया है और Q1FY27 के अंत में भारत भर में उसके 352 स्टोर थे।

Q1FY27 में मजबूत वृद्धि की गति

Q1FY27 में समेकित राजस्व सालाना आधार पर 49.6 प्रतिशत और क्रमिक आधार पर 8.1 प्रतिशत बढ़कर Rs 736.8 करोड़ हो गया। वृद्धि का नेतृत्व समान-स्टोर-बिक्री में 39 प्रतिशत वृद्धि ने किया, जो Q1FY26 में 18 प्रतिशत और Q4FY26 में 34 प्रतिशत थी।

पुराने स्टोर, खासकर चार से पांच वर्ष पुराने, लगभग 30 प्रतिशत समान-स्टोर-बिक्री वृद्धि देते रहे। पिछले 14 से 15 महीनों में जोड़े गए स्टोरों ने भी वृद्धि में योगदान दिया। दोहराव वाले राजस्व का मिश्रण एक वर्ष पहले के 50.7 प्रतिशत से बढ़कर 59.7 प्रतिशत हो गया, जबकि औसत ऑर्डर मूल्य सालाना आधार पर 41 प्रतिशत बढ़कर Rs 78,081 हो गया।

जून 2026 तक ग्राहक आधार सालाना आधार पर 20.7 प्रतिशत बढ़कर 9.84 लाख हो गया। स्टडेड राजस्व का योगदान Q1FY26 के 63.6 प्रतिशत की तुलना में 57 प्रतिशत रहा।

स्टोर विस्तार और वृद्धि परिदृश्य

BlueStone ने Q1FY27 में 12 स्टोर जोड़े, जिससे उसका कुल स्टोर क्षेत्र लगभग 0.9 मिलियन वर्ग फुट हो गया और उसकी मौजूदगी 139 शहरों तक पहुंच गई। इसमें पांच नए टियर 2 और टियर 3 बाजार शामिल थे।

प्रबंधन ने स्टोर जोड़ने से 20 प्रतिशत वार्षिक वृद्धि का अपना मार्गदर्शन बरकरार रखा, जिसका अर्थ सालाना 75 से 80 नए स्टोर हैं। उसने FY30 तक करीब Rs 12,000 करोड़ राजस्व का भी मार्गदर्शन दिया, जो अगले चार वर्षों में 50 प्रतिशत राजस्व CAGR दर्शाता है। यह 30 प्रतिशत समान-स्टोर-बिक्री CAGR और 20 प्रतिशत स्टोर-जोड़ने के CAGR से प्रेरित होने की उम्मीद है।

सीमा शुल्क बढ़ने के बाद मई में मांग अस्थायी रूप से धीमी हुई, लेकिन जून में सामान्य हो गई। प्रबंधन ने संकेत दिया कि जुलाई की मांग के रुझान जून के समान थे।

मार्जिन विस्तार और लाभप्रदता

Rs 24.8 करोड़ के इन्वेंटरी लाभ के समायोजन के बाद Q1FY27 सकल मार्जिन सालाना आधार पर 98 आधार अंक सुधरकर 37.4 प्रतिशत हो गया। EBITDA Q1FY26 के Rs 33 करोड़ से बढ़कर Rs 83 करोड़ हो गया, जबकि EBITDA मार्जिन 458 आधार अंक बढ़कर 11.3 प्रतिशत हो गया। सुधार को राजस्व के पैमाने और अपेक्षाकृत अनुकूल लागत आधार से मदद मिली।

स्टोर विस्तार के बाद सालाना आधार पर 24.2 प्रतिशत बढ़े अधिक मूल्यह्रास और ऊंची ब्याज लागत के कारण Rs 12.6 करोड़ का समायोजित घाटा हुआ। यह Q1FY26 के Rs 51.1 करोड़ के घाटे से काफी कम था। रिपोर्ट किया गया कर-पश्चात लाभ एक वर्ष पहले के Rs 34.7 करोड़ के घाटे की तुलना में Rs 6 करोड़ था।

स्टोर परिपक्वता, लागत और इन्वेंटरी

ICICI Direct को उम्मीद है कि नए स्टोर परिपक्व होंगे और स्टोर-स्तरीय लाभप्रदता में सुधार करेंगे। कम कॉर्पोरेट लागत, जिनमें राजस्व के हिस्से के रूप में घटते ESOP शुल्क और विज्ञापन खर्च शामिल हैं, से भी मार्जिन को समर्थन मिलने की उम्मीद है।

Q1FY27 में ESOP शुल्क Rs 18.4 करोड़ था और FY26 की तुलना में FY30 तक इसके लगभग 95 प्रतिशत घटने की उम्मीद है। जून 2026 में इन्वेंटरी करीब Rs 2,800 करोड़ थी। प्रबंधन ने बताया कि परिपक्व स्टोर 1.8 से 2 गुना इन्वेंटरी टर्न उत्पन्न करते हैं। ICICI Direct का अनुमान है कि स्टोर समूहों के परिपक्व होने और सोने की कीमतें नरम पड़ने पर कुल इन्वेंटरी टर्न FY26 के 1.1 गुना से सुधरकर FY28E में 1.4 गुना हो जाएगा।

संशोधित वित्तीय अनुमान

ब्रोकर ने उम्मीद से बेहतर राजस्व वृद्धि को दर्शाने के लिए अपने FY27E और FY28E अनुमान बढ़ाए।

प्रमुख जोखिम

• आभूषण खुदरा बाजार में तीव्र प्रतिस्पर्धा।
• सोने और कीमती पत्थरों की कीमतों में उतार-चढ़ाव, जिससे मार्जिन पर दबाव पड़ सकता है।
• वृहद आर्थिक या भू-राजनीतिक अस्थिरता, जिससे विवेकाधीन खरीद कमजोर हो सकती है।