स्टील बॉटल उत्पादन वृद्धि और स्टेशनरी वृद्धि से मार्जिन को सहारा, Cello World का सुधार लक्ष्य

निवेश दृष्टिकोण

Motilal Oswal Financial Services Ltd. (MOFSL) ने Cello World Ltd. पर खरीद रेटिंग बरकरार रखी है, जिसका लक्ष्य मूल्य Rs 480 है, जबकि रिपोर्ट CMP Rs 344 है। ब्रोकर को उम्मीद है कि हालिया परिचालन बाधाएं चरम पर पहुंच जाएंगी और Q2 FY27 से कारोबारी प्रदर्शन सुधरेगा।

विविध कारोबार और वितरण की मजबूती

Cello World के पास उपभोक्ता उत्पाद, लेखन उपकरण एवं स्टेशनरी और मोल्डेड फर्नीचर में फैला विविध उत्पाद पोर्टफोलियो है। इसके वितरण नेटवर्क में 5,000 से अधिक वितरक हैं, जबकि ई-कॉमर्स और त्वरित-कॉमर्स माध्यमों में इसकी मौजूदगी लगातार बढ़ रही है।

FY26 के राजस्व में ई-कॉमर्स और त्वरित-कॉमर्स की हिस्सेदारी 17% रही। MOFSL को उम्मीद है कि ये माध्यम कंपनी की पहुंच, ब्रांड दृश्यता और वृद्धि को समर्थन देंगे।

FY26 परिचालन और वित्तीय प्रदर्शन

कमजोर मांग, ग्लासवेयर इकाई का अपेक्षा से धीमा विस्तार, परिचालन व्यवधान और BIS मानदंड लागू होने के बाद इंसुलेटेड स्टील उत्पादों की कमी के कारण FY26 का प्रदर्शन सीमित रहा। समेकित राजस्व सालाना आधार पर 8.8% बढ़कर Rs 23,237 million हो गया।

FY26 के दौरान लाभप्रदता में उल्लेखनीय कमजोरी आई। अमेरिका-ईरान युद्ध से कच्चे माल की लागत करीब 12% बढ़ गई, जबकि COGS में लगभग 52-53% हिस्सेदारी वाले प्लास्टिक ग्रैन्यूल्स और पॉलिमर की कीमतों में बड़ी बढ़ोतरी हुई। स्टेनलेस स्टील, रसायन, बिजली और ईंधन की ऊंची लागत ने भी मार्जिन पर दबाव डाला।

FY25 में बिक्री के 48.3% से COGS बढ़कर 50.2% हो गया, जबकि EBITDA मार्जिन 23.9% से 360 से अधिक बेसिस पॉइंट घटकर 20.3% रह गया। नया ग्लासवेयर संयंत्र करीब 60% उपयोग पर और लगभग ब्रेक-ईवन पर चल रहा था। स्टीलवेयर की खरीद चीन से घरेलू OEMs की ओर स्थानांतरित होने से भी मार्जिन प्रभावित हुआ। FY26 में समायोजित PAT 7.6% घटकर Rs 3,371 million रह गया।

FY27 सुधार के कारक

Q4 FY26 आय कॉल के दौरान प्रबंधन ने कहा कि Q1 FY27 में दबाव बना रह सकता है। फिर भी, उसने FY26 आधार से FY27 में 10-12% राजस्व वृद्धि और EBITDA मार्जिन में 200-250 बेसिस पॉइंट विस्तार का मार्गदर्शन दिया, जो 22.3-22.8% EBITDA मार्जिन दर्शाता है।

MOFSL ने वृद्धि और मार्जिन सुधार के लिए निम्नलिखित प्रमुख कारक बताए हैं:

• नए स्टील-बॉटल संयंत्र का चरणबद्ध शुरू होना और उत्पादन बढ़ना।
• ग्लासवेयर इकाई का अधिक उपयोग।
• पूरे पोर्टफोलियो में प्रीमियमकरण।
• दिसंबर 2025 में अधिग्रहित CELLO स्टेशनरी और PEN ब्रांड का विस्तार।

स्टील-बॉटल क्षमता विस्तार

Q4 FY26 तक दो स्टील-बॉटल लाइनें चालू थीं, जबकि चार अतिरिक्त लाइनें Q1 FY27 के लिए निर्धारित थीं। इस विस्तार के लिए लगभग Rs 750 million की आवश्यकता है और नियोजित क्षमता अधिकतम उपयोग पर Rs 3,000 million का राजस्व उत्पन्न कर सकती है।

लेखन उपकरण और स्टेशनरी

प्रबंधन ने FY27 में लेखन उपकरण और स्टेशनरी से Rs 5,000 million राजस्व का लक्ष्य रखा है, जबकि MOFSL का अनुमान Rs 4,100 million है। Rs 12, Rs 15 और Rs 20 कीमत वाले प्रीमियम पेन तथा निर्यात से वृद्धि को समर्थन मिलने की उम्मीद है।

MOFSL वित्तीय अनुमान

MOFSL ने FY26-FY28E के दौरान राजस्व, EBITDA और समायोजित PAT के लिए क्रमशः 10%, 19% और 16% CAGR का अनुमान लगाया है। इसके अनुमान इस प्रकार हैं:

मांग में सुधार और कच्चे माल की लागत प्रमुख निगरानी योग्य कारक बने हुए हैं, इसलिए FY27 के लिए MOFSL का 20.7% EBITDA मार्जिन अनुमान प्रबंधन के मार्गदर्शन से कम है। MOFSL को FY28 में मार्जिन बढ़कर 23.5% होने की उम्मीद है।

मूल्यांकन और लक्ष्य मूल्य

रिपोर्ट CMP Rs 344 पर, MOFSL ने FY27E EPS Rs 16.5 का 22 गुना और FY28E EPS Rs 20.5 का 18 गुना मूल्यांकन निकाला है। Rs 480 का लक्ष्य मूल्य तय करने के लिए ब्रोकर ने Cello World का मूल्यांकन FY28E EPS के 23 गुने पर किया है, जो पिछले चार वर्षों के औसत गुणक के बराबर है।

प्रमुख जोखिम

• उपभोक्ता मांग में लगातार कमजोरी।
• ग्लासवेयर में चीन की ओर से लगातार डंपिंग।
• क्षमता विस्तार अपेक्षा से धीमा रहना।
• भू-राजनीतिक तनाव फिर बढ़ने से कच्चे माल की कीमतें ऊंची और अस्थिर होना।