पहली तिमाही की कमजोर आय के बावजूद Cera Sanitaryware की मात्रा वृद्धि मार्जिन सुधार को सहारा देती है

निवेश दृष्टिकोण और 1QFY27 सारांश

Motilal Oswal Financial Services Ltd. ने 8 अगस्त 2026 के 1QFY27 परिणाम अपडेट में Cera Sanitaryware पर अपनी खरीद रेटिंग दोहराई। ब्रोकर ने तिमाही को स्वस्थ राजस्व वृद्धि लेकिन कमजोर मार्जिन वाली बताया। 30 गुना FY28E EPS के आधार पर लक्ष्य मूल्य Rs7,384 पर अपरिवर्तित है, जबकि CMP Rs6,062 है.

स्वस्थ राजस्व वृद्धि और परिचालन प्रदर्शन

Cera Sanitaryware ने 1QFY27 में समेकित राजस्व में साल-दर-साल 16 प्रतिशत वृद्धि दर्ज कर Rs4,860 million किया, जो Motilal Oswal के Rs4,823 million के अनुमान के मोटे तौर पर अनुरूप था। डीलर छूट को अन्य खर्चों से राजस्व में पुनर्वर्गीकृत किए जाने से दर्ज वृद्धि पर करीब 3 प्रतिशत का असर पड़ा।

दर्ज 1QFY27 राजस्व मिश्रण में 47 प्रतिशत सैनिटरीवेयर, 40 प्रतिशत फॉसेटवेयर, 11 प्रतिशत टाइल्स और 2 प्रतिशत वेलनेस शामिल था। संयंत्र करीब 90 प्रतिशत क्षमता उपयोग पर चल रहे थे।

Cera Sanitaryware ने भंडार दिवस में 12 दिन और प्राप्ति दिवस में आठ दिन की कमी के चलते कार्यशील पूंजी चक्र में 25 दिन का सुधार कर इसे 50 दिन कर दिया। नकद शेष Rs9.43 billion था।

लाभप्रदता पर दबाव

तिमाही में लाभप्रदता प्रमुख कमजोरी रही। EBITDA साल-दर-साल 7 प्रतिशत घटकर Rs492 million रहा, जो Motilal Oswal के Rs712 million के अनुमान से 31 प्रतिशत कम था। EBITDA मार्जिन घटकर 10.1 प्रतिशत रहा, जबकि दर्ज PAT साल-दर-साल 3 प्रतिशत घटकर Rs453 million रहा, जो ब्रोकर के Rs527 million के अनुमान से 14 प्रतिशत कम था।

मार्जिन की कमजोरी मुख्यतः 1QFY27 में Rs63 million के एकमुश्त कर्मचारी वेतन निपटान खर्च को दर्शाती है। कुल निपटान खर्च करीब Rs180 million रहने की उम्मीद है। ऊंची कच्चा-माल लागत और क्रमिक मूल्य वृद्धि ने भी सकल मार्जिन को प्रभावित किया।

FY27 वृद्धि और मार्जिन परिदृश्य

प्रबंधन ने FY27 के लिए 18-20 प्रतिशत राजस्व वृद्धि का मार्गदर्शन बरकरार रखा और वर्ष के दौरान लाभप्रदता में क्रमिक सुधार की उम्मीद जताई।

सैनिटरीवेयर में कुल 12 प्रतिशत और फॉसेटवेयर में 16 प्रतिशत की खुदरा मूल्य वृद्धि लागू की गई है, जबकि परियोजना खंड में मूल्य वृद्धि लंबित है। प्रबंधन की अन्य कार्रवाइयों में शामिल हैं:

• मात्रा को समर्थन देने के लिए डीलर प्रोत्साहन देना।
• क्षेत्र के बाहर विक्रेता जोड़कर Morbi पर सोर्सिंग निर्भरता कम करना।
• उच्च-मूल्य उत्पादों का आंतरिक विनिर्माण बढ़ाना।

वृद्धि पहल और पूंजी आवंटन

प्रबंधन को Senator का राजस्व FY26 के Rs105 million से बढ़कर FY27 में Rs450 million होने की उम्मीद है, जबकि इसका स्टोर नेटवर्क 40 से अधिक स्टोर से बढ़कर FY27-अंत तक 60 हो जाएगा। Polipluz का राजस्व Rs85 million से बढ़कर Rs350 million होने का लक्ष्य है, साथ ही डीलरों की संख्या 1,120 से 2,000 और वितरकों की संख्या 100 से अधिक से 200 हो जाएगी।

FY27 का Rs430 million का पूंजीगत व्यय मुख्यतः फॉसेटवेयर ब्राउनफील्ड विस्तार के लिए है। विज्ञापन और प्रचार खर्च FY26 के Rs490 million की तुलना में Rs850 million नियोजित है। Senator के CEO Ramesh Baliga ने इस्तीफा दे दिया है और उनके अक्टूबर 2026 तक Cera Sanitaryware से बाहर होने की उम्मीद है।

आय अनुमान, मूल्यांकन और जोखिम

पहली तिमाही के कमजोर मार्जिन प्रदर्शन के बाद Motilal Oswal ने FY27 आय अनुमान में करीब 4 प्रतिशत की कटौती की, लेकिन स्वस्थ मात्रा वृद्धि और मार्जिन सुधार की उम्मीद के साथ FY28 अनुमान बरकरार रखा। ब्रोकर ने FY26-28 राजस्व, EBITDA और समायोजित PAT CAGR क्रमशः 14 प्रतिशत, 20 प्रतिशत और 22 प्रतिशत रहने का अनुमान लगाया है। FY28 EBITDA मार्जिन प्रबंधन के मार्गदर्शन की ऊपरी सीमा 14.6 प्रतिशत तक पहुंचने की उम्मीद है।

ब्रोकर का कहना है कि करीब Rs10 billion का नकद अधिशेष और Rs1.5 billion से अधिक का वार्षिक मुक्त नकदी प्रवाह क्रमशः करीब 17 प्रतिशत और 24 प्रतिशत अनुमानित इक्विटी पर प्रतिफल और नियोजित पूंजी पर कर-पूर्व प्रतिफल को सीमित कर सकता है। सकारात्मक दृष्टिकोण का प्रमुख जोखिम बिक्री और मार्जिन में अपेक्षा से धीमी सुधार है।