कमजोर Q1 मार्जिन के बावजूद CESC के नवीकरणीय अधिग्रहण से क्षमता दृश्यता बढ़ी

निवेश दृष्टिकोण और लक्ष्य मूल्य

14 अगस्त 2026 के Q1 FY27 परिणाम अपडेट में, Prabhudas Lilladher ने CESC पर अपनी BUY रेटिंग बरकरार रखी और लक्ष्य मूल्य Rs 216 से बढ़ाकर Rs 220 कर दिया। ब्रोकर CESC के नवीकरणीय विस्तार को प्रमुख वृद्धि कारक मानता है, विशेषकर Purvah Green Power द्वारा ReNew के 1.4 GWp परिचालन नवीकरणीय पोर्टफोलियो को खरीदने पर सहमति के बाद।

इस लेनदेन से CESC का FY29 नवीकरणीय क्षमता लक्ष्य पहले के 3.2 GW से बढ़कर 4.5 GW हो गया है। Prabhudas Lilladher के अनुसार, FY26-28E में अपेक्षित 15 प्रतिशत EBITDA CAGR के समर्थन से शेयर का मूल्यांकन करीब FY28E EPS के 12 गुना आकर्षक है।

Q1 FY27 वित्तीय प्रदर्शन

CESC ने कमजोर Q1 FY27 दर्ज किया। समेकित शुद्ध बिक्री Rs 56,650 mn रही, जो सालाना आधार पर 4.3 प्रतिशत बढ़ी, लेकिन Prabhudas Lilladher के Rs 60,336 mn के अनुमान से 6 प्रतिशत कम रही। नियामकीय आय सहित राजस्व करीब Rs 57 bn था।

उच्च कर्मचारी लागत, बिजली-खरीद लागत और अन्य खर्चों से EBITDA मार्जिन घटा। कम मूल्यह्रास और ब्याज लागत से रिपोर्ट किए गए समेकित PAT को समर्थन मिला। बोर्ड ने Rs 6 प्रति शेयर अंतरिम लाभांश घोषित किया, जो Prabhudas Lilladher के FY27E EPS अनुमान के करीब 46 प्रतिशत भुगतान को दर्शाता है।

वितरण प्रदर्शन और तिमाही की प्रमुख नकारात्मक बात

तिमाही की प्रमुख नकारात्मक बात Malegaon रहा, जहां पारेषण और वितरण हानि क्रमिक आधार पर 33 प्रतिशत से बढ़कर 36 प्रतिशत होने से घाटा Q4 FY26 के Rs 170 mn से बढ़कर Rs 430 mn हो गया।

इसके विपरीत, स्वतंत्र PAT सालाना आधार पर 4 प्रतिशत बढ़ा, Rajasthan वितरण व्यवसायों ने एक वर्ष पहले के Rs 80 mn के मुकाबले Rs 190 mn PAT दर्ज किया और Noida PAT सालाना आधार पर 4 प्रतिशत बढ़कर Rs 520 mn हो गया।

ReNew पोर्टफोलियो अधिग्रहण

Purvah Green Power के प्रस्तावित ReNew अधिग्रहण में Rs 48.6 bn के उद्यम मूल्य पर 1.36 GWp सौर और 72 MW पवन परिसंपत्तियां शामिल हैं, जिसके अक्टूबर 2026 तक पूरा होने की उम्मीद है।

पोर्टफोलियो से करीब Rs 6 bn का राजस्व और Rs 5.2 bn का EBITDA उत्पन्न होने की उम्मीद है, जो करीब 9 गुना EV/EBITDA और प्रति MW DC लगभग Rs 34 mn की अधिग्रहण लागत दर्शाता है। प्रति MW AC करीब Rs 50 mn की इसकी EBITDA आय CESC की मौजूदा नवीकरणीय परिसंपत्तियों की प्रति MW AC Rs 60-65 mn आय से कम है।

इस सौदे से परिचालन नवीकरणीय क्षमता करीब 0.4 GWp से बढ़कर 1.8 GWp से अधिक हो जाएगी। FY26 के अंत में CESC के पास Rs 56 bn की समेकित नकदी थी, जिसे ब्रोकर अधिग्रहण के वित्तपोषण के लिए पर्याप्त मानता है।

नवीकरणीय क्षमता वृद्धि और क्रियान्वयन योजना

प्रबंधन को FY27 के अंत तक 2.2 GW नवीकरणीय क्षमता के परिचालन में आने की उम्मीद है। 4.5 GWp FY29 लक्ष्य में से, अधिग्रहीत क्षमता सहित 4.3 GW के लिए बिजली-खरीद समझौतों पर हस्ताक्षर हो चुके हैं और नियोजित FY29 शुरूआत के लिए पारेषण उपलब्धता सुनिश्चित कर ली गई है।

पोर्टफोलियो में सौर, पवन, हाइब्रिड, चौबीसों घंटे और बैटरी ऊर्जा भंडारण प्रणाली परियोजनाएं शामिल हैं। प्रबंधन का दीर्घकालिक लक्ष्य 10 GW नवीकरणीय पोर्टफोलियो है।

अनुमान बदलाव और मूल्यांकन

Prabhudas Lilladher ने अधिग्रहण को FY27E और FY28E में शामिल किया, जिससे EBITDA अनुमानों को क्रमशः 5.6 प्रतिशत और 11.3 प्रतिशत बढ़ाया गया, जबकि EPS अनुमानों को 3.9 प्रतिशत और 5.1 प्रतिशत घटाया गया।

प्रमुख क्रियान्वयन पहलू

• ReNew लेनदेन का पूरा होना और एकीकरण।
• नवीकरणीय शुरूआत पाइपलाइन का क्रियान्वयन।
• Malegaon घाटे और पारेषण व वितरण हानियों पर निरंतर नियंत्रण।