अनुबंधित पोर्टफोलियो 4.9GWp पहुंचने के साथ CESC ने नवीकरणीय विस्तार तेज किया
CESC Ltd.
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निवेश दृष्टिकोण और कारोबारी अवलोकन
ICICI सिक्योरिटीज की 10 नवंबर, 2026 की CESC पर परिणाम अपडेट रिपोर्ट कंपनी के विनियमित और पारंपरिक बिजली कारोबारों के साथ-साथ नवीकरणीय-ऊर्जा प्लेटफॉर्म बनाने में प्रगति से समर्थित अपनी BUY सिफारिश को बरकरार रखती है।
CESC उत्पादन, पारेषण, वितरण और कोयला-खनन परिचालनों वाली एक एकीकृत बिजली उपयोगिता कंपनी है। इसका विनियमित लाइसेंस क्षेत्र कोलकाता और हावड़ा को कवर करता है, जबकि इसके व्यापक पोर्टफोलियो में हल्दिया और धारीवाल तापीय परिसंपत्तियां, क्रेसेंट पावर, नोएडा वितरण तथा राजस्थान और महाराष्ट्र में वितरण फ्रेंचाइजी शामिल हैं।
Q2FY27 वित्तीय प्रदर्शन
CESC ने Q2FY27 में अनुमान के अनुरूप प्रदर्शन दर्ज किया। समेकित राजस्व सालाना आधार पर 7 प्रतिशत बढ़कर Rs 5,706 करोड़ हो गया, जिसे नोएडा पावर के उम्मीद से बेहतर प्रदर्शन का समर्थन मिला। समेकित EBITDA सालाना आधार पर Rs 1,138 करोड़ पर स्थिर रहा और रिपोर्टेड PAT सालाना आधार पर 2 प्रतिशत घटकर Rs 438 करोड़ रह गया।
| मापदंड | समेकित | स्टैंडअलोन |
|---|---|---|
| राजस्व | Rs 5,706 करोड़; सालाना आधार पर 7% बढ़ा | Rs 2,883 करोड़; सालाना आधार पर 6% बढ़ा |
| EBITDA | Rs 1,138 करोड़; सालाना आधार पर स्थिर | Rs 628 करोड़; सालाना आधार पर 4% घटा |
| PAT | Rs 438 करोड़; सालाना आधार पर 2% घटा | Rs 256 करोड़; सालाना आधार पर 6% बढ़ा |
| EBITDA मार्जिन | 19.9%; सालाना आधार पर 128 bps कम | उल्लेख नहीं किया गया |
| PAT मार्जिन | 7.7%; सालाना आधार पर 73 bps कम | उल्लेख नहीं किया गया |
परिचालन प्रदर्शन
चुनिंदा कारोबारों में परिचालन प्रदर्शन में सुधार हुआ। CESC की बिजली बिक्री सालाना आधार पर 8 प्रतिशत बढ़कर 6.4 बिलियन यूनिट हो गई, जिसका नेतृत्व नोएडा में सालाना आधार पर 11 प्रतिशत वृद्धि और कोलकाता में सालाना आधार पर 8 प्रतिशत वृद्धि ने किया। स्टैंडअलोन उत्पादन सालाना आधार पर 16 प्रतिशत बढ़कर 1.7 बिलियन यूनिट हो गया।
हल्दिया और धारीवाल में उत्पादन सालाना आधार पर मोटे तौर पर स्थिर रहा। नोएडा में पारेषण और वितरण हानियां लगभग 120 आधार अंक तथा चंडीगढ़ में लगभग 400 आधार अंक कम हुईं।
दीर्घकालिक विकास क्षमता वाले व्यवसायों की पहचान करना
असाधारण संपत्ति निर्माण अक्सर ऐसे व्यवसायों से होता है जो समय के साथ लगातार बढ़ते हैं। DSIJ का Multibagger Pick विस्तृत मौलिक शोध के माध्यम से विकास-उन्मुख कंपनियों की पहचान करने पर ध्यान केंद्रित करता है।
नवीकरणीय-ऊर्जा विस्तार
मुख्य वृद्धि चालक CESC का नवीकरणीय-ऊर्जा विस्तार है। सहायक कंपनी पूर्वाह ग्रीन के माध्यम से CESC ने रिन्यू पावर से Rs 4,800 करोड़ के एंटरप्राइज वैल्यू पर 1.4GWp के परिचालनशील नवीकरणीय पोर्टफोलियो का अधिग्रहण करने के लिए एक समझौते पर हस्ताक्षर किए। ICICI सिक्योरिटीज अधिग्रहण मूल्यांकन को लगभग 9 गुना EV/EBITDA मानती है और इसे ऊंचे स्तर पर मानती है।
CESC ने 70MW की फर्म और डिस्पैचेबल नवीकरणीय ऊर्जा क्षमता तथा 175MW की पवन क्षमता भी हासिल की। अधिग्रहण पूरा होने पर इसका अनुबंधित नवीकरणीय पोर्टफोलियो 4.9GWp तक पहुंच जाएगा, जिसमें 1.4GW परिचालन क्षमता के साथ 2.2GWh बैटरी ऊर्जा भंडारण शामिल होगा। ब्रोकर इस पोर्टफोलियो के लिए Rs 2,900 करोड़ का सुनिश्चित EBITDA अनुमानित करता है।
CESC का मध्यम अवधि में 10GW नवीकरणीय क्षमता का लक्ष्य है और उसने 4.8GW के लिए पारेषण कनेक्टिविटी तथा 8,800 एकड़ सौर भूमि सुरक्षित की है। कंपनी ने Rs 26,000 करोड़ के नवीकरणीय-उत्पादन capex की रूपरेखा तैयार की है और 3GW सौर सेल एवं मॉड्यूल क्षमता विकसित करने की महत्वाकांक्षा के साथ सौर सेल विनिर्माण में प्रवेश किया है।
अनुमान और नियामकीय घटनाक्रम
FY24 से FY26 के लिए कोलकाता लाइसेंस-क्षेत्र टैरिफ आदेश में टैरिफ वृद्धि की अनुमति नहीं दी गई। हालांकि, CESC ईंधन और बिजली-खरीद अधिभारों के माध्यम से कम वसूली की भरपाई कर रही है, जो ICICI सिक्योरिटीज के अनुसार नियामकीय परिसंपत्तियों के बढ़ने की रफ्तार को धीमा कर सकता है।
ब्रोकर ने FY27E के राजस्व, EBITDA और EPS के अनुमान क्रमशः 1 प्रतिशत, 3 प्रतिशत और 4 प्रतिशत घटाए हैं, जबकि FY28E के अनुमान मोटे तौर पर अपरिवर्तित हैं।
| पूर्वानुमान | राजस्व | EBITDA | समायोजित EPS |
|---|---|---|---|
| FY27E | Rs 21,287 करोड़ | Rs 4,886 करोड़ | Rs 12.0 |
| FY28E | उल्लेख नहीं किया गया | Rs 5,925 करोड़ | Rs 13.4 |
मूल्यांकन और प्रमुख जोखिम
ICICI सिक्योरिटीज CESC का मूल्यांकन सम-ऑफ-द-पार्ट्स आधार पर करती है और उसने अपना लक्ष्य मूल्य Rs 220 से घटाकर Rs 176 कर दिया है।
मूल्यांकन में कोलकाता लाइसेंस-क्षेत्र कारोबार, धारीवाल, हल्दिया, क्रेसेंट पावर, वितरण फ्रेंचाइजी, नोएडा पावर और चंडीगढ़ वितरण के लिए डिस्काउंटेड कैश फ्लो मूल्य, साथ ही नवीकरणीय के लिए EV/EBITDA मूल्यांकन शामिल हैं।
ब्रोकर द्वारा पहचाने गए प्रमुख जोखिम हैं:
- नवीकरणीय क्षमता वृद्धि में देरी।
- नियामकीय परिसंपत्तियों का अधिक बढ़ना।
अस्वीकरण: यह ऊपर दिए गए ब्रोकर/रिसर्च हाउस द्वारा प्रकाशित रिसर्च रिपोर्ट का सारांश है। विचार, सिफारिशें, लक्ष्य मूल्य और अनुमान संबंधित ब्रोकर के हैं और DSIJ की निवेश सलाह का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं। सारांश में AI की सहायता ली गई हो सकती है, इसलिए पूरी जानकारी, खुलासों और जोखिमों के लिए मूल रिपोर्ट देखें।
