क्लीन साइंस की वृद्धि HALS विस्तार और मार्जिन सुधार पर निर्भर

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

मोतिलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज ने 1 नवंबर, 2026 के 2QFY27 परिणाम अपडेट में क्लीन साइंस एंड टेक्नोलॉजी पर अपनी न्यूट्रल रेटिंग दोहराई। ब्रोकर का मानना है कि ऊंची कच्चे माल की लागत और चीनी प्रतिस्पर्धियों की आक्रामक मूल्य-निर्धारण के कारण जारी मार्जिन दबाव के बावजूद परिचालन प्रदर्शन व्यापक रूप से अनुमान के अनुरूप रहा।

मोतिलाल ओसवाल ने क्लीन साइंस का मूल्यांकन FY28E EPS के 25 गुना पर किया है और अपना Rs 770 का लक्ष्य मूल्य बरकरार रखा है।

2QFY27 वित्तीय प्रदर्शन

क्लीन साइंस ने 2QFY27 में Rs 3,000 million का राजस्व दर्ज किया, जो सालाना आधार पर 22 per cent बढ़ा और मोतिलाल ओसवाल के Rs 2,661 million के अनुमान से अधिक रहा। यह वृद्धि तीनों खंडों में विस्तार से प्रेरित थी।

खंड प्रदर्शन

1HFY27 में राजस्व, EBITDA और समायोजित PAT सालाना आधार पर क्रमशः 16 per cent, 1 per cent और 2 per cent बढ़कर Rs 5,700 million, Rs 1,900 million और Rs 1,700 million हो गए।

मार्जिन दबाव और प्रतिस्पर्धी माहौल

मार्जिन प्रमुख कमजोरी रहे। सकल मार्जिन 2QFY26 के 60.7 per cent से घटकर 57.3 per cent रह गया, जबकि EBITDA मार्जिन 35.6 per cent से घटकर 30.8 per cent हो गया।

प्रबंधन ने इस दबाव का कारण फिनोल, एसीटोन और मेथनॉल की लागत में सालाना आधार पर 50-100 per cent की वृद्धि, साथ ही कोयला और मालभाड़ा खर्च में बढ़ोतरी को बताया। चीनी प्रतिस्पर्धियों के कम कीमतों की पेशकश जारी रखने के कारण क्लीन साइंस बढ़ी हुई इनपुट लागत को पूरी तरह ग्राहकों पर नहीं डाल सकी। प्रबंधन आक्रामक मूल्य वृद्धि के बजाय बाजार हिस्सेदारी बनाए रखने को प्राथमिकता दे रहा है।

क्षमता विस्तार और बैकवर्ड इंटीग्रेशन

प्रबंधन को उम्मीद है कि उच्च-ग्रेड उत्पादों के विस्तार के साथ आने वाली तिमाहियों में HALS क्षमता उपयोग मौजूदा 35-40 per cent से बढ़कर 55-60 per cent हो जाएगा। HALS क्षमता को 11,500 MTPA से बढ़ाकर 12,500 MTPA करने की योजना है, जिसमें अतिरिक्त क्षमता उन्नत ग्रेड पर केंद्रित होगी।

यूरोपीय ग्राहकों को उन्नत-ग्रेड HALS की वाणिज्यिक आपूर्ति नवंबर-दिसंबर 2026 में शुरू होने की उम्मीद है। बैकवर्ड इंटीग्रेशन जारी है, जिसमें एक परिचालन एथोक्सीलेशन सुविधा और अगले तिमाही से चीन से वर्तमान में प्राप्त किए जा रहे एक इंटरमीडिएट का इन-हाउस उत्पादन शामिल है। प्रबंधन ने संकेत दिया कि बैकवर्ड इंटीग्रेशन संबंधित HALS उत्पाद खंड में मार्जिन को लगभग 5-7 per cent तक सुधार सकता है।

नए उत्पाद और क्षमता में बढ़ोतरी

परफॉर्मेंस केमिकल II में 4QFY27 में, संभवतः जनवरी-फरवरी 2027 के दौरान, वाणिज्यिक उत्पादन शुरू होने की उम्मीद है। उत्पाद स्थिरीकरण, ग्राहक सैंपलिंग और सत्यापन के कारण पहले वर्ष में क्षमता उपयोग 20-25 per cent रहने की संभावना है।

हाइड्रोक्विनोन और कैटेकोल क्षमता उपयोग 30-35 per cent है, जो मुख्यतः कैप्टिव खपत के लिए है, हालांकि यूरोप और भारत में सीमित बाहरी बिक्री शुरू हो गई है। कंपनी ने बिना अतिरिक्त कैपेक्स के मौजूदा परिसंपत्तियों का उपयोग करते हुए एक नए एंटीऑक्सीडेंट की सीमित मात्रा की आपूर्ति भी शुरू कर दी है।

दृष्टिकोण और आय अनुमान

मोतिलाल ओसवाल को निकट अवधि में व्यापक आर्थिक प्रतिकूल परिस्थितियां, कच्चे माल की ऊंची लागत और चीनी प्रतिस्पर्धा बने रहने की उम्मीद है। हालांकि, उसने निम्नलिखित को वृद्धि के कारक के रूप में पहचाना है:

• उन्नत-ग्रेड HALS का विस्तार।
• मूल्य-वर्धित स्पेशलिटी केमिकल्स का अधिक मिश्रण।
• केमिकल I संयंत्र का विस्तार।
• परफॉर्मेंस केमिकल II का व्यावसायीकरण।
• बैकवर्ड इंटीग्रेशन।

ब्रोकर को FY26-FY28 के दौरान राजस्व, EBITDA और PAT में क्रमशः 20 per cent, 16 per cent और 20 per cent CAGR की उम्मीद है। उसने मार्जिन दबाव के कारण FY27E और FY28E के राजस्व अनुमान क्रमशः 5 per cent और 2 per cent बढ़ाए, जबकि FY27E EBITDA और PAT को क्रमशः 2 per cent और 3 per cent घटाया।

प्रमुख जोखिम

यदि कच्चे माल की मुद्रास्फीति ऊंची बनी रहती है, प्रतिस्पर्धी मूल्य-निर्धारण लागत हस्तांतरण को सीमित करता है, या नई क्षमताओं और उन्नत HALS उत्पादों का विस्तार अपेक्षा से धीमा होता है, तो निवेश तर्क कमजोर हो सकता है।