Coforge की रिकॉर्ड ऑर्डर बुक और Encora तालमेल FY27 वृद्धि की दृश्यता मजबूत करते हैं

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

ICICI Securities ने 28 जुलाई 2026 के परिणाम अपडेट में Coforge Ltd पर अपनी BUY रेटिंग बरकरार रखी। ब्रोकर ने Encora एकीकरण के बावजूद मजबूत जैविक वृद्धि, रिकॉर्ड निष्पादन योग्य ऑर्डर बुक, बड़े सौदों की मजबूत पाइपलाइन और मार्गदर्शन से बेहतर मार्जिन का हवाला दिया। ब्रोकर ने Rs 1,950 का लक्ष्य मूल्य तय किया, जिसमें Coforge का मूल्यांकन लगभग 27x FY28E EPS पर किया गया है।

ICICI Securities को उम्मीद है कि US डॉलर राजस्व FY26-28E के दौरान 27.2 प्रतिशत CAGR से बढ़ेगा, जिसमें 11.3 प्रतिशत जैविक CAGR शामिल है।

Q1FY27 वित्तीय प्रदर्शन

स्थिर मुद्रा राजस्व तिमाही-दर-तिमाही 22.3 प्रतिशत बढ़ा, जिसे Encora के दो माह के समेकन से US$100.7 मिलियन का समर्थन मिला। जैविक स्थिर-मुद्रा वृद्धि तिमाही-दर-तिमाही 1.1 प्रतिशत रही, लेकिन कम-मार्जिन India Government और डेटा-सेंटर व्यवसायों से नियोजित निकास को हटाने पर 5.2 प्रतिशत हो गई। यह प्रदर्शन Coforge के व्यापक रूप से सपाट Q1 मार्गदर्शन से काफी बेहतर था।

ऑर्डर बुक और बड़े सौदों की पाइपलाइन

वृद्धि का मुख्य सहायक मापदंड Coforge की 12 महीने की US$2.23 बिलियन की निष्पादन योग्य ऑर्डर बुक थी, जो तिमाही-दर-तिमाही 27.2 प्रतिशत और वर्ष-दर-वर्ष 44.2 प्रतिशत बढ़ी। Q1FY27 ऑर्डर प्राप्ति US$691 मिलियन रही, जो तिमाही-दर-तिमाही 6.6 प्रतिशत अधिक थी। इसमें चार बड़े सौदे शामिल थे और Encora ऑर्डर प्राप्ति तथा पहले के ढांचा समझौतों के तहत अतिरिक्त कार्य शामिल नहीं था।

प्रबंधन ने कहा कि Q2FY27 की बड़े सौदों की पाइपलाइन Coforge के इतिहास में सबसे मजबूत थी। इसमें हाल में घोषित पांच वर्षों में US$230 मिलियन से अधिक का AI-आधारित परिवर्तन सौदा शामिल है। प्रबंधन को Q2FY27 से मजबूत राजस्व वृद्धि की उम्मीद है, जबकि हाल में हस्ताक्षरित बड़े सौदे Q3FY27 से अधिक सार्थक योगदान देंगे।

भौगोलिक और क्षेत्रीय प्रदर्शन

भौगोलिक आधार पर, US डॉलर में Americas और EMEA क्रमशः 35.4 प्रतिशत और तिमाही-दर-तिमाही 18.6 प्रतिशत बढ़े, जबकि Rest of World में 7.5 प्रतिशत गिरावट आई।

Rest of World में जैविक स्थिर-मुद्रा गिरावट मांग की बुनियादी कमजोरी के बजाय, लगभग US$15 मिलियन के कम-मार्जिन India Government पोर्टफोलियो को नियोजित रूप से बंद करने और लगभग US$4 मिलियन की डेटा-सेंटर परिसंपत्ति बिक्री के कारण थी।

Healthcare और Hi-tech प्रमुख जैविक वृद्धि चालक रहे, जिनमें स्थिर मुद्रा में तिमाही-दर-तिमाही 11.6 प्रतिशत वृद्धि हुई। प्रबंधन को Encora के ग्राहक आधार में क्रॉस-सेलिंग की संभावना दिखती है और कुछ अधिग्रहित खाते अगले 12-18 महीनों में बढ़ने की उम्मीद है। Travel, Transport and Hospitality में स्थिर मुद्रा में जैविक 1.7 प्रतिशत वृद्धि हुई और यह प्रमुख वृद्धि इंजन बना रहा।

मार्जिन और Encora एकीकरण

Encora की G&A लागत पहले ही लगभग 40 प्रतिशत घट चुकी है। प्रबंधन ने समेकित EBITDA मार्जिन 20.5-21.0 प्रतिशत, स्वतंत्र EBIT मार्जिन 16.5-17.0 प्रतिशत और समेकित EBIT मार्जिन लगभग 15.5 प्रतिशत या अधिक के लिए FY27 मार्गदर्शन बरकरार रखा।

प्रबंधन को अतिरिक्त Encora तालमेल, परिचालन लाभ, पोर्टफोलियो युक्तिकरण और Q4 तक नियोजित वेतन वृद्धि नहीं होने से मार्जिन को समर्थन मिलने की उम्मीद है। ICICI Securities ने FY27E और FY28E दोनों में 15.7 प्रतिशत EBIT मार्जिन का अनुमान लगाया है। प्रबंधन को यह भी उम्मीद है कि Encora अधिग्रहण FY27 में EPS बढ़ाने वाला होगा।

AI, डेटा और क्लाउड क्षमताएं

AI-आधारित इंजीनियरिंग, डेटा और क्लाउड सेवाओं का समेकित Q1FY27 राजस्व में 86 प्रतिशत योगदान था। Coforge के पास 11,000 से अधिक डेटा और AI विशेषज्ञ, आठ AI प्लेटफॉर्म, 22 AI परिसंपत्तियां और 100 से अधिक पुन: प्रयोज्य AI एजेंट और त्वरक हैं।

प्रबंधन ने कहा कि सक्रिय कार्यों में से लगभग 30 प्रतिशत में वितरण कार्यप्रवाह में AI का उपयोग होता है। सभी 45 कानूनी इकाइयों के एक समान S/4HANA प्लेटफॉर्म पर स्थानांतरित होने के साथ Encora एकीकरण योजना से आगे है। प्रबंधन को Encora के ग्राहक आधार में अतिरिक्त क्रॉस-सेलिंग की संभावना दिखती है और चुने हुए अधिग्रहित खाते अगले 12-18 महीनों में बढ़ने की उम्मीद है।

प्रमुख जोखिम

• अपेक्षा से कम राजस्व वृद्धि या बड़े सौदों का धीमा विस्तार।
• Encora अधिग्रहण से अपेक्षा से कम तालमेल।