Encora तालमेल से मार्जिन और नकद रूपांतरण बढ़ने पर Coforge को सौदों की दृश्यता मिली

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services ने 28 जुलाई 2026 के परिणाम अपडेट में Coforge पर अपनी Buy रेटिंग बरकरार रखी और कंपनी को अपनी शीर्ष पसंद बताया। सकारात्मक दृष्टिकोण बड़े सौदों में मजबूत जीत, विभिन्न क्षेत्रों में व्यापक होती वृद्धि, Encora एकीकरण के क्रियान्वयन, बेहतर नकद रूपांतरण और मार्जिन में आगे विस्तार की संभावना पर आधारित है। Motilal Oswal को अपने कवरेज ब्रह्मांड में Coforge के वृद्धि अग्रणी रहने की उम्मीद है।

ब्रोकर ने Coforge का मूल्यांकन 29 times FY28E EPS पर किया है, जो 26 times से बढ़ाया गया है, और Rs 2,200 का लक्ष्य मूल्य तय किया है, जो Rs 1,686 के CMP से 31 per cent संभावित बढ़त दर्शाता है।

1QFY27 वित्तीय प्रदर्शन

Coforge ने 1QFY27 में USD 592.2 million का समेकित राजस्व दर्ज किया, जो USD के संदर्भ में तिमाही दर तिमाही 21.1 per cent और सालाना 33.3 per cent बढ़ा। परिणामों में 1 मई 2026 से समेकन के बाद Encora के दो महीने शामिल हैं।

जैविक स्थिर-मुद्रा राजस्व वृद्धि तिमाही दर तिमाही 1.1 per cent रही, जो सपाट वृद्धि की Motilal Oswal की अपेक्षा से आगे थी। USD 15 million के कम-मार्जिन India Government पोर्टफोलियो को नियोजित रूप से बंद करने और डेटा-सेंटर परिसंपत्ति विनिवेश से USD 4 million के प्रभाव के समायोजन के बाद, अंतर्निहित जैविक वृद्धि तिमाही दर तिमाही 5.2 per cent रही।

बड़े सौदे और राजस्व दृश्यता

1QFY27 में ऑर्डर प्राप्ति USD 691 million रही, जो सालाना 36.3 per cent बढ़ी, और चार बड़े सौदों पर हस्ताक्षर हुए। अगले-12-महीने की निष्पादन योग्य ऑर्डर बुक USD 2.23 billion के सर्वकालिक उच्च स्तर पर पहुंची, जो सालाना 44 per cent बढ़ी।

प्रबंधन को 2QFY27 में बड़े सौदों पर हस्ताक्षर पूर्ण-वर्ष FY24 स्तर के करीब पहुंचने की उम्मीद है। यूरोपीय ग्राहक के साथ USD 230 million से अधिक का, पांच-वर्षीय AI-आधारित परिवर्तन सौदा तिमाही समाप्ति के बाद घोषित किया गया, जिसका विस्तार 20-30 डिलीवरी टीमों के जरिए पहले ही शुरू हो चुका है।

Motilal Oswal को उम्मीद है कि 2QFY27 में संपन्न अधिकांश बड़े सौदे 3QFY27 से महत्वपूर्ण योगदान देंगे। उसके अनुसार ऑर्डर बुक अगले 14-16 महीनों के लिए राजस्व दृश्यता को समर्थन देती है।

लाभप्रदता और परिचालन मापदंड

लाभप्रदता अपेक्षाओं से बेहतर रही। समेकित EBIT मार्जिन 16.0 per cent रहा, जो 15.6 per cent की आम सहमति और कम-से-कम 15.5 per cent के प्रबंधन के FY27 समेकित EBIT-मार्जिन मार्गदर्शन से अधिक था। स्वतंत्र EBIT मार्जिन 16.7 per cent रहा।

समेकित समायोजित PAT Rs 5.6 billion रहा, जो तिमाही दर तिमाही 14.4 per cent कम लेकिन सालाना 83.2 per cent अधिक था, जबकि आम सहमति Rs 5.4 billion थी। Motilal Oswal के Rs 5.1 billion PAT अनुमान में केवल जैविक व्यवसाय शामिल था और रिपोर्ट किए गए परिणामों में Encora तथा अधिग्रहण के बाद अधिक शेयर संख्या शामिल होने से यह सीधे तुलनीय नहीं था।

उपयोग दर 82.5 per cent पर स्थिर रही। मुख्यतः Encora के कारण शुद्ध कर्मचारी संख्या 10,451 बढ़ी, जबकि कर्मचारी क्षरण तिमाही दर तिमाही 40 आधार अंकों से घटकर 10.4 per cent हो गया।

Encora एकीकरण और मार्जिन परिदृश्य

प्रबंधन ने कहा कि Encora एकीकरण योजना से तेज प्रगति कर रहा है। Coforge के तहत अपनी पहली तिमाही में Encora ने 20.3 per cent EBITDA मार्जिन और 19.1 per cent EBIT मार्जिन दिया।

संयुक्त G&A को राजस्व के 6.6 per cent तक घटाया गया, जो Encora के अधिग्रहण-पूर्व G&A लागत आधार में लगभग 40 per cent की कमी दर्शाता है। 2QFY27 से और लाभ की उम्मीद है।

फलस्वरूप Motilal Oswal ने FY27E और FY28E के लिए 16.1 per cent EBIT मार्जिन का अनुमान रखा है। प्रबंधन ने 20.5-21.0 per cent के FY27 समेकित EBITDA-मार्जिन मार्गदर्शन और कम-से-कम 15.5 per cent के EBIT-मार्जिन मार्गदर्शन को दोहराया, साथ ही इन स्तरों से अधिक परिणाम का लक्ष्य रखा।

नकद प्रवाह और निगरानी के कारक

मुक्त नकद प्रवाह USD 52.9 million था, जो PAT के 95.3 per cent के बराबर है और 1QFY26 के नकारात्मक 56.5 per cent से बड़ा सुधार है। प्रबंधन ने PAT में 100 per cent से अधिक FCF-से-PAT रूपांतरण के अपने FY27 लक्ष्य को दोहराया।

Motilal Oswal नकद प्रवाह में सुधार को संभावित रूप से संरचनात्मक मानता है, लेकिन इसे आगामी तिमाहियों में टिके देखना चाहता है। निगरानी के प्रमुख कारकों में शामिल हैं:

• डिलीवरी और एकीकरण का क्रियान्वयन।
• शेष हेज बाजार-मूल्यांकन हानि, जिसके अगले दो तिमाहियों में समाप्त होने की उम्मीद है।
• अधिग्रहण-संबंधित ब्याज लागत।
• पूरी तरह निकाले गए USD 550 million सावधि ऋण का पुनर्भुगतान।
• Encora से ग्राहक-संबंध अमूर्त परिसंपत्तियों का 12 वर्षों में सालाना लगभग USD 40 million का परिशोधन।

AI रणनीति और अनुबंध मिश्रण

प्रबंधन का मानना है कि Coforge की AI विशिष्टता मॉडल स्वामित्व के बजाय व्यावसायिक संदर्भ, प्रक्रियाओं और जोखिम विशेषज्ञता के प्रयोग से आएगी। कंपनी परिणाम-आधारित सहभागिताओं की ओर बढ़ने के लिए अपने Neuron मंच, अग्रिम तैनात इंजीनियरों और मिश्रित एजेंट-मानव Mod Squads का उपयोग कर रही है।

परिणाम-आधारित और सदस्यता अनुबंध वैश्विक राजस्व की चालू दर का 6-7 per cent हैं।