अधिग्रहीत परिसंपत्तियों और विस्तार के बढ़ने पर प्राप्तियों से Dalmia Bharat की आय अनुमान से बेहतर
Dalmia Bharat Ltd.
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निवेश दृष्टिकोण और प्रमुख उत्प्रेरक
Motilal Oswal Financial Services Limited (MOFSL) ने अपेक्षा से बेहतर सीमेंट प्राप्तियों के कारण 1QFY27 में EBITDA अनुमान से बेहतर रहने के बाद Dalmia Bharat पर अपनी खरीद सिफारिश बरकरार रखी है। ब्रोकर का मानना है कि प्रमुख उत्प्रेरक अधिग्रहीत JPA सीमेंट परिसंपत्तियों का विस्तार और एकीकरण, जैविक क्षमता विस्तार को समय पर पूरा करना तथा क्षमता उपयोग में सुधार हैं।
निकट अवधि में बाहरी लागत दबाव, एकीकरण का क्रियान्वयन और विस्तार की डिलीवरी महत्वपूर्ण निगरानी बिंदु बने हुए हैं।
1QFY27 वित्तीय प्रदर्शन
Dalmia Bharat ने 1QFY27 में समेकित राजस्व Rs 3,890 करोड़ दर्ज किया, जो साल-दर-साल करीब 7 प्रतिशत बढ़ा और MOFSL के अनुमान से 4 प्रतिशत अधिक था। EBITDA साल-दर-साल करीब 9 प्रतिशत घटकर Rs 810 करोड़ रहा, लेकिन ब्रोकर के अनुमान से करीब 10 प्रतिशत आगे था। परिचालन मार्जिन साल-दर-साल 3.6 प्रतिशत अंक घटकर करीब 21 प्रतिशत रहा, हालांकि यह MOFSL की अपेक्षा से 1.1 प्रतिशत अंक अधिक था।
एकमुश्त लागतों को छोड़कर समायोजित PAT साल-दर-साल करीब 13 प्रतिशत घटकर Rs 320 करोड़ रहा, लेकिन अधिक अन्य आय और कम कर दर से यह अनुमान से 51 प्रतिशत अधिक था। बिक्री मात्रा करीब 9 प्रतिशत बढ़कर 7.6 मिलियन टन हो गई, जो मोटे तौर पर अनुमान के अनुरूप थी।
| 1QFY27 मापदंड | रिपोर्ट किया गया प्रदर्शन | साल-दर-साल / अनुमान तुलना |
|---|---|---|
| राजस्व | Rs 3,890 करोड़ | YoY करीब 7% वृद्धि; अनुमान से 4% अधिक |
| EBITDA | Rs 810 करोड़ | YoY करीब 9% गिरावट; अनुमान से 10% अधिक |
| परिचालन मार्जिन | करीब 21% | YoY 3.6 प्रतिशत अंक गिरावट; अनुमान से 1.1 प्रतिशत अंक अधिक |
| समायोजित PAT | Rs 320 करोड़ | YoY करीब 13% गिरावट; अनुमान से 51% अधिक |
| बिक्री मात्रा | 7.6 मिलियन टन | YoY करीब 9% वृद्धि; मोटे तौर पर अनुमान के अनुरूप |
| प्राप्ति | Rs 5,118 प्रति टन | YoY करीब 1% गिरावट; तिमाही-दर-तिमाही 6% वृद्धि; अनुमान से 3% अधिक |
| प्रति टन EBITDA | Rs 1,059 | YoY करीब 16% गिरावट; अनुमान से 8% अधिक |
लागत रुझान और मूल्य निर्धारण
लागत दबाव ने लाभप्रदता को सीमित किया। प्रति टन परिचालन व्यय साल-दर-साल करीब 3 प्रतिशत बढ़ा, जिसमें प्रति टन अन्य खर्च में करीब 8 प्रतिशत और प्रति टन परिवर्तनीय लागत में 4 प्रतिशत वृद्धि शामिल रही। प्रति टन मालभाड़ा लागत साल-दर-साल स्थिर रही, जबकि अधिक मात्रा के कारण प्रति टन कर्मचारी लागत करीब 1 प्रतिशत घटी।
प्रबंधन ने कहा कि मिश्रित ईंधन लागत पिछली तिमाही के Rs 1.36 प्रति kcal से बढ़कर Rs 1.47 प्रति kcal हो गई। अधिक ईंधन लागत के विलंबित प्रभाव से 2QFY27 में Rs 70-80 प्रति टन इनपुट लागत बढ़ने की उम्मीद है।
- नवीकरणीय बिजली की हिस्सेदारी 48 प्रतिशत रही, जबकि 1QFY26 में 41 प्रतिशत और 4QFY26 में 47 प्रतिशत थी।
- जून 2026 की निकास कीमतें अधिकांश क्षेत्रों में मोटे तौर पर स्थिर रहीं, पश्चिम बंगाल में कीमत सुधार और दक्षिण में मामूली सुधार हुआ।
मांग परिदृश्य और JPA परिसंपत्ति एकीकरण
प्रबंधन को FY27 में सीमेंट उद्योग की मांग साल-दर-साल करीब 7-8 प्रतिशत बढ़ने की उम्मीद है। Dalmia Bharat को जैविक मात्रा वृद्धि उद्योग के अनुरूप रहने की उम्मीद है, जिसे अधिग्रहीत परिसंपत्तियों के विस्तार और जैविक विस्तार से समर्थन मिलेगा।
चुनार ग्राइंडिंग इकाई में परिचालन शुरू होने और रीवा क्लिंकर इकाई में परीक्षण उत्पादन शुरू होने से एकीकरण तेजी से आगे बढ़ा है। प्रबंधन को उम्मीद है कि अधिग्रहीत परिसंपत्तियां अगली कुछ तिमाहियों में EBITDA ब्रेक-ईवन तक पहुंचेंगी और उनका प्रति टन EBITDA अगली 7-8 तिमाहियों में Dalmia Bharat के औसत के अनुरूप हो जाएगा।
JPA अधिग्रहण से मध्य भारत में प्रति वर्ष 5.2 मिलियन टन सीमेंट क्षमता और प्रति वर्ष 3.3 मिलियन टन क्लिंकर क्षमता जुड़ती है। प्रीमियम उत्पादों की तिमाही बिक्री में हिस्सेदारी 25 प्रतिशत रही, जबकि 1QFY26 में 22 प्रतिशत और 4QFY26 में 24 प्रतिशत थी।
पूंजीगत व्यय और बैलेंस शीट
Dalmia Bharat ने 1QFY27 में Rs 110 करोड़ का पूंजीगत व्यय किया और FY27 के लिए Rs 2,200-2,400 करोड़ के पूंजीगत व्यय मार्गदर्शन को बरकरार रखा। चल रही विस्तार परियोजनाओं के लिए करीब Rs 2,200 करोड़ की योजना है, जबकि शेष राशि अधिग्रहीत परिसंपत्तियों के रखरखाव और नवीनीकरण के लिए आवंटित है।
अधिग्रहण वित्तपोषण के कारण शुद्ध कर्ज मार्च 2026 के Rs 1,430 करोड़ से बढ़कर Rs 4,430 करोड़ हो गया। EBITDA के मुकाबले शुद्ध कर्ज 1.47 गुना था, जो प्रबंधन के 2.0 गुना मार्गदर्शन से कम था।
अनुमान और मूल्यांकन
MOFSL ने अपने FY27 और FY28 अनुमानों में JPA अधिग्रहण को शामिल किया है तथा EBITDA अनुमानों को क्रमशः करीब 3 प्रतिशत और 8 प्रतिशत बढ़ाया है। ब्रोकर का अनुमान है कि FY26-28 में राजस्व और EBITDA की चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर क्रमशः 14 प्रतिशत और 15 प्रतिशत तथा मात्रा की चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर करीब 12 प्रतिशत रहेगी।
विस्तार से जुड़े मूल्यह्रास और ब्याज लागत बढ़ने के कारण FY26-28 में PAT वृद्धि सीमित रहने की उम्मीद है। MOFSL का अनुमान FY27E में प्रति टन EBITDA Rs 951 और FY28E में Rs 1,058 का है, जबकि FY26 में यह Rs 1,015 था। इसका अनुमान FY27 शुद्ध कर्ज Rs 6,050 करोड़ और EBITDA के मुकाबले शुद्ध कर्ज 2.3 गुना का है।
| मूल्यांकन मापदंड | MOFSL का दृष्टिकोण |
|---|---|
| रिपोर्ट किया गया CMP | Rs 1,805 |
| FY27E EV/EBITDA | 12 गुना |
| FY28E EV/EBITDA | 10 गुना |
| मूल्यांकन गुणक | FY28E EV/EBITDA का 12 गुना |
| लक्ष्य मूल्य | Rs 2,250 |
| सिफारिश | खरीद |
MOFSL ने Rs 2,250 लक्ष्य मूल्य तय करने के लिए कंपनी का मूल्यांकन FY28E EV/EBITDA के 12 गुना पर किया है।
अस्वीकरण: यह ऊपर दिए गए ब्रोकर/रिसर्च हाउस द्वारा प्रकाशित रिसर्च रिपोर्ट का सारांश है। विचार, सिफारिशें, लक्ष्य मूल्य और अनुमान संबंधित ब्रोकर के हैं और DSIJ की निवेश सलाह का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं। सारांश में AI की सहायता ली गई हो सकती है, इसलिए पूरी जानकारी, खुलासों और जोखिमों के लिए मूल रिपोर्ट देखें।
