Dalmia Bharat की क्षमता वृद्धि और लागत बचत FY28 आय वृद्धि को समर्थन देती हैं

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

27 जुलाई 2026 के परिणाम अपडेट में, ICICI Direct Research ने Dalmia Bharat पर BUY रेटिंग बरकरार रखी है। अधिग्रहीत Jaiprakash Associates परिसंपत्तियों से सीमेंट मात्रा में अपेक्षित तेजी और जारी क्षमता विस्तार के साथ, परिचालन दक्षताओं के जरिए प्रति टन EBITDA में अनुमानित सुधार ब्रोकर के दृष्टिकोण को समर्थन देता है।

ब्रोकर का संशोधित लक्ष्य मूल्य Rs 2,300 है, जो FY28E EV/EBITDA के 11 गुना पर आधारित है। Dalmia Bharat को 54.7 mtpa सीमेंट क्षमता और 30.4 mtpa क्लिंकर क्षमता के साथ भारत की चौथी सबसे बड़ी सीमेंट निर्माता कंपनी बताया गया है। इसकी क्षमता मुख्यतः पूर्व और पूर्वोत्तर में लगभग 54 प्रतिशत है, जिसके बाद दक्षिण भारत में लगभग 31 प्रतिशत है।

Q1FY27 वित्तीय प्रदर्शन

Dalmia Bharat ने Q1FY27 में Rs 3,890 करोड़ की समेकित परिचालन आय दर्ज की, जो सालाना आधार पर 7 प्रतिशत बढ़ी, लेकिन तिमाही आधार पर 8.4 प्रतिशत घटी। बिक्री मात्रा सालाना आधार पर 8.6 प्रतिशत बढ़कर 7.6 mtpa हो गई, जबकि प्राप्ति सालाना आधार पर 1.5 प्रतिशत घटी।

बिजली और ईंधन लागत तथा पैकेजिंग-संबंधित खर्च बढ़ने से EBITDA सालाना आधार पर 8.8 प्रतिशत घटकर Rs 805 करोड़ रहा और प्रति टन EBITDA 16 प्रतिशत गिरकर Rs 1,059 हो गया। EBITDA मार्जिन Q1FY26 के 24.3 प्रतिशत से घटकर 20.7 प्रतिशत रह गया। मध्य भारत में Jaiprakash Associates की 5.2 mtpa सीमेंट क्षमता के अधिग्रहण से संबंधित एकमुश्त Rs 182 करोड़ लागत सहित PAT सालाना आधार पर 52.2 प्रतिशत घटकर Rs 188 करोड़ रहा।

मांग दृष्टिकोण और Jaiprakash Associates एकीकरण

प्रबंधन को बुनियादी ढांचा खर्च और आवास मांग के सहयोग से FY27E में भारतीय सीमेंट उद्योग की मांग लगभग 7 प्रतिशत बढ़ने की उम्मीद है। उसे उम्मीद है कि अधिग्रहीत Jaiprakash Associates परिसंपत्तियों और नई परियोजनाओं से अतिरिक्त मात्रा के साथ Dalmia Bharat की जैविक मात्रा वृद्धि मोटे तौर पर उद्योग वृद्धि के अनुरूप रहेगी।

अधिग्रहीत परिसंपत्तियों से Q3FY27E से महत्वपूर्ण योगदान की उम्मीद है, जो कुछ तिमाहियों में EBITDA ब्रेकईवन तक पहुंचेंगी और सात से आठ तिमाहियों में समूह-स्तरीय लाभप्रदता हासिल करेंगी। प्रबंधन इन परिसंपत्तियों में 18 MW अपशिष्ट-ऊष्मा पुनर्प्राप्ति प्रणाली सहित नवीनीकरण और दक्षता के लिए लगभग Rs 550 करोड़ निवेश की योजना बना रहा है तथा आगे अवरोध हटाने और ब्राउनफील्ड विस्तार की संभावना देखता है।

क्षमता विस्तार और बैलेंस शीट

क्षमता विस्तार ब्रोकर के तर्क का प्रमुख आधार है। प्रमुख परियोजनाएं और अपेक्षित समयसीमा इस प्रकार हैं:

इन परियोजनाओं से FY28E तक सीमेंट क्षमता 66.7 mtpa तक बढ़नी चाहिए। प्रबंधन ने FY29E के लिए 75 mtpa क्षमता लक्ष्य दोहराया है, हालांकि मांग, मंजूरियों और बैलेंस शीट की मजबूती के आधार पर दीर्घकालिक 110-130 mtpa महत्वाकांक्षा में देरी हो सकती है।

FY27 के लिए पूंजीगत व्यय मार्गदर्शन Rs 3,200-3,400 करोड़ है, जिसमें Rs 2,850 करोड़ की अधिग्रहण लागत शामिल नहीं है। अधिग्रहण के बाद शुद्ध कर्ज Rs 4,431 करोड़ था और EBITDA के मुकाबले शुद्ध कर्ज 1.47 गुना था, जो प्रबंधन की 2 गुना आंतरिक सीमा से कम है।

लागत दृष्टिकोण और परिचालन दक्षताएं

निकट अवधि का लागत दबाव चिंता बना हुआ है। प्रबंधन को ईंधन और डीजल लागत के विलंबित प्रभाव के कारण Q2FY27E में प्रति टन Rs 70-80 की तिमाही लागत मुद्रास्फीति की उम्मीद है। उसने पश्चिम एशिया संघर्ष के बाद पेटकोक, मालभाड़े और पैकिंग-बैग लागत बढ़ने का उल्लेख किया।

हालांकि, प्रबंधन ने ईंधन मिश्रण अनुकूलन, भंडार योजना और सोर्सिंग पहलों से Q1 में प्रति टन Rs 150 से अधिक संरचनात्मक बचत बताई। वह प्रति टन लगभग Rs 50-100 की टिकाऊ वार्षिक बचत का लक्ष्य जारी रखे हुए है।

• Q1FY27 में बिजली खपत में नवीकरणीय ऊर्जा की हिस्सेदारी 48 प्रतिशत थी।
• कंपनी का लक्ष्य FY30E तक 100 प्रतिशत नवीकरणीय बिजली उपयोग है।
• प्रीमियम उत्पादों का Q1 बिक्री में 25 प्रतिशत योगदान था।
• नया Weather 365 उत्पाद मिश्रण और प्राप्तियों को समर्थन देने के लिए है।

आय अनुमान

ICICI Direct का अनुमान है कि FY26-FY28E के दौरान Dalmia Bharat की मात्रा लगभग 9 प्रतिशत CAGR से बढ़ेगी। उसने राजस्व, EBITDA और PAT में क्रमशः लगभग 12 प्रतिशत, 19 प्रतिशत और 23 प्रतिशत CAGR वृद्धि का अनुमान लगाया है।

ब्रोकर का अनुमान है कि दक्षता उपायों और परिचालन लाभ के समर्थन से प्रति टन EBITDA FY26 के Rs 1,028 से बढ़कर FY28E में Rs 1,212 हो जाएगा।

प्रमुख जोखिम

• सीमेंट मांग में मंदी।
• क्षमता विस्तार में देरी।
• कमोडिटी की ऊंची कीमतें।
• तीव्र प्रतिस्पर्धा।