निकट अवधि के लागत दबाव के बावजूद Dalmia Bharat का क्षमता विस्तार FY29E वॉल्यूम वृद्धि को समर्थन देता है

निवेश दृष्टिकोण और लक्ष्य मूल्य

20 अगस्त 2026 की प्रबंधन-भेंट अपडेट में, Prabhudas Lilladher ने Dalmia Bharat पर अपनी खरीद सिफारिश बरकरार रखी और लक्ष्य मूल्य को Rs 2,079 से बढ़ाकर Rs 2,173 कर दिया। रिपोर्ट के Rs 1,897 के CMP पर, लक्ष्य ब्रोकर द्वारा बताई गई मूल्यांकन रूपरेखा को दर्शाता है, जिसे कंपनी के क्षमता विस्तार और अपेक्षित वॉल्यूम वृद्धि का समर्थन है.

PL का मानना है कि मध्य बाजारों में प्रवेश और दक्षिण व पश्चिम भारत में अतिरिक्त क्षमता चालू करने से Dalmia Bharat FY26-FY29E के दौरान 11 प्रतिशत वॉल्यूम CAGR के लिए तैयार है। FY26-FY29E के दौरान EBITDA के 14 प्रतिशत CAGR से बढ़ने की उम्मीद है, हालांकि ईंधन-लागत मुद्रास्फीति, नरम मूल्य निर्धारण और अधिग्रहीत JAL परिसंपत्तियों से शुरुआती कमजोर योगदान के कारण निकट अवधि की लाभप्रदता पर दबाव है.

वित्तीय प्रदर्शन और अनुमान

Dalmia Bharat ने Q1 FY27 में Rs 38,900 million का समेकित राजस्व दर्ज किया, जो सालाना आधार पर 7.0 प्रतिशत बढ़ा। EBITDA सालाना आधार पर 8.8 प्रतिशत घटकर Rs 8,050 million रहा और EBITDA मार्जिन 20.7 प्रतिशत था। समायोजित PAT सालाना आधार पर 52.2 प्रतिशत घटकर Rs 1,880 million रहा.

PL ने FY27E के लिए Rs 171,942 million राजस्व, Rs 34,572 million EBITDA और Rs 12,326 million समायोजित PAT का अनुमान लगाया है। FY28E के लिए Rs 193,623 million राजस्व और Rs 40,739 million EBITDA का अनुमान है.

लागत मुद्रास्फीति और मध्य क्षेत्र की परिसंपत्तियों से अपेक्षित कम योगदान के कारण ब्रोकर ने FY27E और FY28E EBITDA अनुमान घटाए, जबकि दोनों वर्षों के बिक्री अनुमान बढ़ाए.

मांग, मूल्य निर्धारण और लागत परिदृश्य

PL को उम्मीद है कि मानसून की स्थितियों के पूर्व और पूर्वोत्तर भारत को प्रभावित करने से Q2 FY27 में सीमेंट-मांग वृद्धि अब तक के वर्ष में घटकर 4-5 प्रतिशत रह जाएगी। दक्षिणी क्षेत्र की मांग 6-7 प्रतिशत पर स्वस्थ बनी हुई है, जबकि महाराष्ट्र की मांग को संतोषजनक बताया गया है। विशेषकर गैर-व्यापार बिक्री में मूल्य निर्धारण नरम हुआ है, जबकि व्यापार मूल्य निर्धारण स्थिर है.

प्रीमियम उत्पाद प्राप्तियों को समर्थन देते रहे हैं। DSP को मूल उत्पाद के मुकाबले प्रति बैग Rs 20-30 का प्रीमियम मिलता है, जबकि Weather 365 की कीमत DSP से प्रति बैग करीब Rs 20 अधिक है.

PL को Q2 FY27 में परिचालन लागत प्रति टन Rs 150-200 बढ़ने की उम्मीद है, जिसमें उच्च ईंधन लागत से प्रति टन Rs 70-80 और मौसमी नकारात्मक परिचालन लीवरेज शामिल है। पेट कोक की ऊंची कीमतें Q3 FY27 में ईंधन लागत ऊंची रख सकती हैं। ब्रोकर का अनुमान है कि मूल्य निर्धारण में नरमी, लागत मुद्रास्फीति और मध्य परिसंपत्तियों में शुरुआती कमजोरी से प्रति टन EBITDA करीब Rs 200 घट सकता है.

JAL एकीकरण और मध्य भारत विस्तार

प्रबंधन ने संकेत दिया कि JAL एकीकरण प्रगति पर है। Chunar ने परिचालन शुरू कर दिया है, Rewa ने अपनी ग्राइंडिंग और क्लिंकर इकाइयों के परीक्षण शुरू किए हैं, और Churk को धीरे-धीरे चालू किया जा रहा है.

• प्रारंभिक JAL वॉल्यूम Q3 FY27 में अपेक्षित हैं.
• उपयोग लक्ष्य Q4 FY27 में 35-40 प्रतिशत और FY28 में 50-60 प्रतिशत है.
• प्रबंधन को एकीकरण में 6-8 तिमाहियां लगने की उम्मीद है.
• JAL का प्रति टन EBITDA Q4 FY28 तक Dalmia Bharat पोर्टफोलियो स्तर तक पहुंचने की उम्मीद है.

ये परिसंपत्तियां पूर्वी उत्तर प्रदेश और मध्य प्रदेश को सेवा देती हैं और मध्य भारत में वृद्धि का मंच प्रदान करती हैं, जहां करीब 15 mtpa क्षमता वृद्धि की उम्मीद है.

क्षमता विस्तार और लागत बचत

Dalmia Bharat की जारी परियोजनाएं क्षमता को Q3 FY28 तक 66.7 mtpa तक बढ़ाने की राह पर हैं। पूर्व में 2.5 mtpa ग्राइंडिंग क्षमता जोड़ने का विकल्प FY28 के अंत तक क्षमता को करीब 70 mtpa तक ले जा सकता है। दीर्घकालिक 110 mtpa का लक्ष्य दिशासूचक बना हुआ है और इसे उद्योग मांग, नकदी सृजन तथा ऋणभार के अनुसार तय किया जाएगा.

प्रबंधन ने FY27 और FY28 के पूंजीगत खर्च का मार्गदर्शन क्रमशः करीब Rs 30 billion और Rs 35 billion दिया है। FY27 में प्रति टन करीब Rs 50 की लागत बचत का लक्ष्य है, जिसे निम्न पहलों का समर्थन है:

• नवीकरणीय ऊर्जा की 48 प्रतिशत हिस्सेदारी और 100 MW से अधिक की नियोजित वृद्धि.
• सीधी आपूर्ति का 55-56 प्रतिशत से बढ़कर करीब 65 प्रतिशत होना.
• लॉजिस्टिक्स अनुकूलन और अपशिष्ट ऊष्मा पुनर्प्राप्ति प्रणालियों का अधिक उपयोग.
• इलेक्ट्रिक वाहनों को संभावित रूप से अपनाना.

मूल्यांकन

PL ने Rs 43,087 million के सितंबर 2028E EV/EBITDA के 11 गुना पर Dalmia Bharat का मूल्यांकन किया है। Rs 119,560 million के ऋण और Rs 53,083 million की नकदी व नकदी समकक्षों को समायोजित करने के बाद, इससे Rs 407,474 million का इक्विटी मूल्य, या Rs 2,173 प्रति शेयर, प्राप्त होता है.

रिपोर्ट के Rs 1,897 के CMP पर, PL ने कहा कि शेयर FY28E EV/EBITDA के 10.4 गुना और FY29E EV/EBITDA के 9.4 गुना पर कारोबार कर रहा था.

प्रमुख जोखिम

• ईंधन और पैकिंग-लागत का लगातार दबाव.
• कमजोर सीमेंट मूल्य निर्धारण या मांग.
• JAL परिसंपत्तियों की क्षमता बढ़ने में देरी.
• पश्चिम बंगाल में निकट अवधि की बुनियादी ढांचा गतिविधि का कमजोर रहना.
• Shree Cement, Adani और JK Lakshmi के विस्तार से पूर्वोत्तर भारत में बढ़ती प्रतिस्पर्धा.