निकट अवधि के मार्जिन दबाव के बावजूद Delhivery की मात्रा वृद्धि और Ecom Express एकीकरण से दृष्टिकोण को समर्थन
Delhivery Ltd.
Buy
₹473
₹461
₹570
20.51%
निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन
9 अगस्त 2026 के अपने 1QFY27 परिणाम अपडेट में, Motilal Oswal Financial Services Limited (MOFSL) ने Delhivery पर अपनी खरीदें रेटिंग बरकरार रखी और CMP Rs 473 की तुलना में अपना DCF-आधारित लक्ष्य मूल्य बढ़ाकर/संशोधित कर Rs 570 कर दिया। सकारात्मक दृष्टिकोण को मुख्य Express Parcel और Part Truckload (PTL) कारोबारों में मजबूत गति, बाजार हिस्सेदारी में बढ़त, Ecom Express एकीकरण और अस्थायी लागत दबाव के हस्तांतरण के साथ लाभप्रदता में सुधार के रास्ते से समर्थन मिलता है।
MOFSL को FY26-FY28 के दौरान Delhivery के राजस्व और EBITDA में क्रमशः 13 प्रतिशत और 32 प्रतिशत CAGR की उम्मीद है।
1QFY27 वित्तीय प्रदर्शन
| मानदंड | 1QFY27 | साल-दर-साल / अन्य तुलना |
|---|---|---|
| राजस्व | Rs 29.3 अरब | साल-दर-साल 28 प्रतिशत बढ़ा; मोटे तौर पर MOFSL के अनुमान के अनुरूप |
| रिपोर्टेड EBITDA | लगभग Rs 1.4 अरब | साल-दर-साल 4.5 प्रतिशत घटा; MOFSL के अनुमान से 27 प्रतिशत कम |
| EBITDA मार्जिन | 4.9 प्रतिशत | साल-दर-साल 160 बेसिस पॉइंट्स और तिमाही-दर-तिमाही 260 बेसिस पॉइंट्स कम |
| समायोजित PAT | Rs 319 मिलियन | 1QFY26 में Rs 911 मिलियन; MOFSL के अनुमान से 46 प्रतिशत कम |
आय अनुमान से कम रहने का कारण हरियाणा, कर्नाटक, उत्तर प्रदेश और पंजाब में न्यूनतम वेतन संशोधनों के बाद बढ़ी श्रम लागत, चुनावों के दौरान श्रम की कम उपलब्धता और ईंधन-लागत का हस्तांतरण एक महीने की देरी से होने के कारण बढ़ी ईंधन लागत थी।
मुख्य परिवहन कारोबारों में मजबूत गति बरकरार
| कारोबार | राजस्व / मात्रा | सेवा EBITDA मार्जिन |
|---|---|---|
| Express Parcel | Rs 18.7 अरब का राजस्व, साल-दर-साल 33 प्रतिशत बढ़ा; 322 मिलियन पार्सल की शिपमेंट मात्रा, 55 प्रतिशत बढ़ी | 15.6 प्रतिशत, साल-दर-साल 70 बेसिस पॉइंट्स और तिमाही-दर-तिमाही 320 बेसिस पॉइंट्स कम |
| Part Truckload (PTL) | लगभग Rs 6.3 अरब का राजस्व, साल-दर-साल लगभग 25 प्रतिशत बढ़ा; 0.542 मिलियन टन भार, 18 प्रतिशत बढ़ा | 11.2 प्रतिशत, साल-दर-साल 60 बेसिस पॉइंट्स और तिमाही-दर-तिमाही 230 बेसिस पॉइंट्स अधिक |
| Express Parcel और PTL संयुक्त | — | 14.5 प्रतिशत |
Express Parcel शिपमेंट वृद्धि को Ecom Express के एकीकरण से समर्थन मिला। व्यापक लागत दबावों के बावजूद बेहतर प्राप्तियों और अनुकूल ग्राहक मिश्रण से PTL मार्जिन सुधरा।
लागत हस्तांतरण और वृद्धि दृष्टिकोण
प्रबंधन ने कहा कि ईंधन लागत की तुलना में वेतन मुद्रास्फीति का प्रभाव अधिक था क्योंकि श्रम व्यय का स्वचालित संविदात्मक हस्तांतरण नहीं होता। उसे उम्मीद है कि वेतन-संबंधी मूल्य संशोधन बिना किसी उल्लेखनीय देरी के लागू होंगे, क्योंकि वैधानिक वेतन वृद्धि पूरे उद्योग में है। परिणामी लागत हस्तांतरण 2QFY27 में दिखना चाहिए।
प्रबंधन का अनुमान है कि वेतन वृद्धि और ईंधन कीमतों में बढ़ोतरी के प्रभाव से पहले सामान्यीकृत EBITDA 1QFY27 में Rs 350-400 मिलियन अधिक होता।
- Delhivery को FY27 में Express कारोबार में 20-30 प्रतिशत वृद्धि की उम्मीद है।
- FY27 में PTL वृद्धि 18-22 प्रतिशत रहने की उम्मीद है।
- कंपनी का लक्ष्य अगले दो वर्षों में दोनों कारोबारों के लिए सेवा EBITDA मार्जिन 16-18 प्रतिशत रखना है।
- कंपनी ने 1QFY27 का अंत 54,096 सक्रिय ग्राहकों के साथ किया और कहा कि वह तृतीय-पक्ष लॉजिस्टिक्स प्रतिस्पर्धियों तथा ग्राहकों के आंतरिक लॉजिस्टिक्स परिचालनों से हिस्सेदारी हासिल कर रही है।
Ecom Express एकीकरण और पूंजी तीव्रता
Ecom Express अधिग्रहण ने Delhivery के नेटवर्क दायरे को मजबूत किया, बाजार को समेकित किया और स्वचालन परिसंपत्तियां व बुनियादी ढांचा जोड़ा। Delhivery ने 1QFY27 में Ecom Express एकीकरण पर Rs 170 मिलियन लागत उठाई, लेकिन प्रबंधन ने कहा कि एकीकरण काफी हद तक पूरा हो चुका है और आगे कोई महत्वपूर्ण लागत अपेक्षित नहीं है।
प्रमुख पूंजीगत व्यय FY22-FY25 के दौरान पूरा हुआ। इसमें बेड़े का 299 से 1,741 वाहनों तक विस्तार और Tauru, Bhiwandi तथा Hoskote में मेगा-गेटवे का विकास शामिल था। पूंजी तीव्रता FY22 में राजस्व के 6.8 प्रतिशत से घटकर FY26 में 4.7 प्रतिशत हो गई और प्रबंधन को अगले आठ तिमाहियों में इसके लगभग 4 प्रतिशत तक घटने की उम्मीद है। मध्यम अवधि में कॉरपोरेट ओवरहेड का लक्ष्य राजस्व के 6-7 प्रतिशत पर है।
आपूर्ति श्रृंखला सेवाएं और नई-सेवा विकल्प
Delhivery के गैर-लाभकारी अनुबंधों से बाहर निकलने के कारण Supply Chain Services का राजस्व साल-दर-साल लगभग 3 प्रतिशत घटकर Rs 2 अरब रह गया। वेतन और ईंधन लागत, साथ ही दो बड़े अनुबंधों के विस्तार खर्च के कारण इसका सेवा EBITDA मार्जिन घटा। मात्रा बढ़ने पर 45-60 दिनों में तेज सुधार की प्रबंधन को उम्मीद है।
नई-सेवा विकल्पों में मांग पर उपलब्ध लॉजिस्टिक्स पेशकश Delhivery Direct और डार्क स्टोर-आधारित उसी दिन पूर्ति सेवा Rapid शामिल हैं। Rapid चार शहरों में 23 डार्क स्टोर संचालित करता है और प्रबंधन का लक्ष्य मध्यम अवधि में लगभग Rs 1 अरब का त्वरित-वाणिज्य राजस्व है।
अनुमान और प्रमुख जोखिम
पहली तिमाही में मार्जिन की कमी के बाद MOFSL ने अपने FY27 EBITDA अनुमान 8 प्रतिशत घटाए, लेकिन FY28 के अनुमान बरकरार रखे।
प्रमुख निवेश तर्क जोखिमों में शामिल हैं:
- वेतन या ईंधन-लागत का निरंतर दबाव।
- ग्राहक मूल्य संशोधन और लागत हस्तांतरण में देरी।
- कमजोर मात्रा गति।
- सेवा और कॉरपोरेट-लागत मार्जिन में अपेक्षा से धीमी सुधार।
अस्वीकरण: यह ऊपर दिए गए ब्रोकर/रिसर्च हाउस द्वारा प्रकाशित रिसर्च रिपोर्ट का सारांश है। विचार, सिफारिशें, लक्ष्य मूल्य और अनुमान संबंधित ब्रोकर के हैं और DSIJ की निवेश सलाह का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं। सारांश में AI की सहायता ली गई हो सकती है, इसलिए पूरी जानकारी, खुलासों और जोखिमों के लिए मूल रिपोर्ट देखें।
