कमजोर Q1FY27 निष्पादन के बावजूद Dilip Buildcon की Alpha हिस्सेदारी बिक्री कर्ज घटाने में सहायक

निवेश दृष्टिकोण और Alpha Alternatives हिस्सेदारी बिक्री

11 अगस्त 2026 के Q1FY27 परिणाम अपडेट के बाद Prabhudas Lilladher ने Dilip Buildcon पर अपनी संचय करें सिफारिश बरकरार रखी। ब्रोकर का मानना है कि निर्माणाधीन ट्रांसमिशन और सौर SPVs में Alpha Alternatives को मंजूर हिस्सेदारी बिक्री, तिमाही की कमजोर निष्पादन से अधिक महत्वपूर्ण है।

निर्माण के दौरान Alpha Alternatives 49 per cent सह-निवेश करेगा, जबकि Dilip Buildcon की 51 per cent हिस्सेदारी के बदले Rs 900 crore की संरचित इक्विटी पहले ही जुटाई जा चुकी है। नतीजतन, कुल Rs 1,660 crore की इक्विटी आवश्यकता का करीब 85 per cent बाहरी वित्तपोषण से पूरा होता है। Prabhudas Lilladher का मानना है कि इससे उस वित्तपोषण तनाव का समाधान होता है, जिसने पिछले ढाई वर्षों में Dilip Buildcon द्वारा परिसंपत्ति निर्माण में अपनी इक्विटी के Rs 1,200 crore से अधिक लगाने के बाद कर्ज घटाने में देरी की थी।

इस व्यवस्था से स्वतंत्र नकदी प्रवाह को कर्ज घटाने के लिए लगाया जा सकेगा, जबकि Dilip Buildcon के पास बने रहने वाले यूनिटों में COD चरण की बढ़त की संभावना भी बरकरार रहेगी।

Q1FY27 वित्तीय प्रदर्शन

Dilip Buildcon ने Q1FY27 में कमजोर स्वतंत्र प्रदर्शन दर्ज किया, जिसमें मध्यम निष्पादन ने राजस्व और लाभप्रदता को प्रभावित किया। फिर भी, निरंतर लागत प्रबंधन से EBITDA मार्जिन में सुधार हुआ।

विनिवेश से करीब Rs 98 crore का असाधारण लाभ Q1FY26 में शामिल होने के कारण रिपोर्टेड PAT साल-दर-साल 68 per cent गिरकर Rs 39 crore रह गया। समेकित Q1FY27 राजस्व Rs 2,380 crore, EBITDA 18.1 per cent मार्जिन पर Rs 430 crore और PAT Rs 128 crore रहा।

ऑर्डर बुक और ऑर्डर-प्रवाह का दृष्टिकोण

निष्पादन के Q1 के Rs 270 crore के सीमित ऑर्डर-प्रवाह से अधिक रहने के कारण, जून 2026 तक ऑर्डर बुक Rs 27,690 crore रही, जो FY26-अंत में Rs 28,830 crore थी। ऑर्डर बुक 12 क्षेत्रों में फैली है और इसमें प्रमुख हिस्से हैं:

• खनन: 20.9 per cent
• नवीकरणीय ऊर्जा: 18.7 per cent
• सिंचाई: 17.3 per cent
• सड़कें: 17.1 per cent
• ट्रांसमिशन: 6.7 per cent

करीब Rs 1.5 lakh crore की बोली पाइपलाइन और खुलने की प्रतीक्षा में लगभग Rs 15,000 crore की जमा बोलियों के समर्थन से, प्रबंधन ने FY27 के लिए Rs 10,000 crore से Rs 12,000 crore का ऑर्डर-प्रवाह मार्गदर्शन बरकरार रखा। छत्तीसगढ़ की Rs 2,520 crore की Sikasar-Kodar जलाशय-लिंक नहर परियोजना, जिसके लिए Dilip Buildcon को जुलाई 2026 में L1 घोषित किया गया था, अभी ऑर्डर बुक में शामिल नहीं हुई थी।

मार्गदर्शन पूरा करने के लिए दूसरी छमाही में ऑर्डर-प्रवाह में तेज बढ़ोतरी ब्रोकर के लिए प्रमुख निगरानी बिंदु है। Bharatmala के पुनर्संतुलन और प्रक्रिया में देरी के बीच राष्ट्रीय राजमार्ग आवंटन कमजोर बना रहा।

प्रबंधन मार्गदर्शन और कर्ज घटाना

प्रबंधन ने FY27 के लिए 30 per cent से 40 per cent स्वतंत्र राजस्व वृद्धि, 10 per cent से 12 per cent EBITDA मार्जिन और Rs 600 crore से Rs 800 crore की कर्ज कमी का मार्गदर्शन दोहराया। Q3FY27 से ट्रांसमिशन, सौर, जल और Bihar परियोजना से महत्वपूर्ण योगदान के साथ वृद्धि का रुझान वर्ष के उत्तरार्ध में रहने की उम्मीद है।

मौसमी पहली छमाही के कार्यशील पूंजी बढ़ने से स्वतंत्र शुद्ध कर्ज मार्च 2026 के Rs 1,880 crore से बढ़कर Rs 2,110 crore हो गया। कार्यशील पूंजी दिवस 131 से बढ़कर 133 हो गए, और प्रबंधन का लक्ष्य वर्षांत तक करीब 120 दिन का है। प्रबंधन ने लगभग शुद्ध-कर्ज-मुक्त स्वतंत्र बैलेंस शीट का अपना FY28 लक्ष्य बरकरार रखा।

डीजल करीब Rs 140 प्रति लीटर और बिटुमेन की कीमतें ऊंची बने रहने से जिंस दबाव कायम है।

खनन परिचालन

Q1FY27 कोयला उत्पादन 4.79 million tonnes था। प्रबंधन ने Siarmal में 27 million tonnes और Pachhwara में 7 million tonnes के FY27 उत्पादन लक्ष्य के साथ FY29 के लिए करीब 57 million tonnes का मार्गदर्शन बरकरार रखा।

Siarmal के FY28 तक अपने कोयला-हैंडलिंग संयंत्र के बिना परिचालन करने की उम्मीद है। संयंत्र चालू होने के बाद कोयला शुल्क 78 per cent से बढ़कर 100 per cent होने पर प्रबंधन को FY29 में मार्जिन में उल्लेखनीय बढ़ोतरी की उम्मीद है। Pottangi में बॉक्साइट उत्पादन शुरू नहीं हुआ था।

अनुमान, मूल्यांकन और लक्ष्य मूल्य

स्वतंत्र InvIT आय को कम करने के बाद Prabhudas Lilladher ने FY27E और FY28E बिक्री तथा EBITDA अनुमानों को मामूली बढ़ाया, लेकिन EPS अनुमानों में क्रमशः 10.2 per cent और 11.0 per cent की कटौती की।

ब्रोकर ने अपना लक्ष्य मूल्य Rs 520 से घटाकर Rs 507 किया, जो Rs 422 के CMP के मुकाबले है। इसकी मूल्यांकन पद्धति में शामिल हैं:

• अन्य आय को छोड़कर FY28E स्वतंत्र EPC PAT का 10 times P/E पर मूल्यांकन
• कोयला MDO का FY28E EV/EBITDA के 4.5 times पर मूल्यांकन
• निवेशों का बही मूल्य पर मूल्यांकन

प्रमुख जोखिम

• कमजोर ऑर्डर-प्रवाह
• दूसरी छमाही के निष्पादन में देरी
• कार्यशील पूंजी पर लगातार दबाव
• ऊंची जिंस लागत
• परियोजना चालू होने या परिसंपत्ति मुद्रीकरण में देरी