FY27 में मार्जिन दबाव के बावजूद Dixon Technologies के Vivo संयुक्त उद्यम और PLI 2.0 से वृद्धि को समर्थन

निवेश दृष्टिकोण और प्रमुख उत्प्रेरक

Anand Rathi Research ने 2 अगस्त 2026 के परिणाम अपडेट में Dixon Technologies पर अपना BUY दृष्टिकोण बरकरार रखा और लक्ष्य मूल्य बढ़ाकर Rs 17,800 कर दिया। ब्रोकर का मानना है कि Vivo संयुक्त उद्यम की मंजूरी और PLI 2.0, Dixon की मध्यम अवधि की वृद्धि के लिए महत्वपूर्ण उत्प्रेरक हैं।

Vivo संयुक्त उद्यम से FY27E में लगभग 9 मिलियन स्मार्टफोन इकाइयां और FY28E में लगभग 22 मिलियन इकाइयां जुड़ने की उम्मीद है। Longcheer संयुक्त उद्यम, निर्यात तथा Telecom & Networking और IT Hardware में लगातार गति से अतिरिक्त वृद्धि के अवसर मिलने की उम्मीद है। मजबूत बैलेंस-शीट गुणवत्ता, नकदी सृजन और उद्योग-अग्रणी प्रतिफल अनुपात, ब्रोकर के इस विचार का समर्थन करते हैं कि Dixon प्रीमियम मूल्यांकन का हकदार है।

Q1FY27 वित्तीय प्रदर्शन

Dixon ने Q1FY27 में Rs 155,477 million का राजस्व दर्ज किया, जो साल-दर-साल 21.1 प्रतिशत बढ़ा और Anand Rathi के अनुमान से 11.7 प्रतिशत अधिक था। मेमरी की ऊंची कीमतों के बीच स्मार्टफोन की औसत बिक्री कीमतें बढ़ने से वृद्धि को मदद मिली। EBITDA साल-दर-साल 4.0 प्रतिशत घटकर Rs 4,631 million रहा, जो मोटे तौर पर ब्रोकर के अनुमान के अनुरूप था।

EBITDA मार्जिन में गिरावट Mobile PLI 1.0 की समाप्ति और हैंडसेट की ऊंची औसत बिक्री कीमतों को दर्शाती है, जिससे दिखावटी कमी आई। प्रति हैंडसेट पूर्ण EBITDA काफी हद तक अपरिवर्तित रहा। रिपोर्ट किए गए परिणामों में Dixon की Aditya Infotech हिस्सेदारी पर Rs 5,200 million का एकमुश्त उचित-मूल्य लाभ भी शामिल था।

स्मार्टफोन वृद्धि और मार्जिन परिदृश्य

प्रबंधन ने संकेत दिया कि Vivo को छोड़कर स्मार्टफोन वॉल्यूम FY27E में 32-33 million units के आसपास मोटे तौर पर स्थिर रहना चाहिए, जबकि उद्योग में दोहरे अंक की गिरावट की उम्मीद है। इससे Dixon के लिए बाजार हिस्सेदारी बढ़ने का संकेत मिलता है। Q2 स्मार्टफोन ऑर्डर बुक लगभग 9-9.2 million units थी, जबकि प्रबंधन ने तिमाही-दर-तिमाही वॉल्यूम वृद्धि 20-25 प्रतिशत रहने का मार्गदर्शन दिया।

Vivo संयुक्त उद्यम को जुलाई 2026 में मंजूरी मिली। लेनदेन का समापन लगभग दो महीनों में अपेक्षित है और राजस्व योगदान Q3FY27 में शुरू होना चाहिए। मेमरी की ऊंची कीमतों और Mobile PLI की समाप्ति के कारण FY27 के दौरान मोबाइल मार्जिन पर दबाव बने रहने की प्रबंधन को उम्मीद है। FY28 से मार्जिन सुधार को डिस्प्ले और कैमरा स्थानीयकरण तथा PLI 2.0 या ECMS के लाभों से समर्थन मिलने की उम्मीद है।

PLI 2.0, निर्यात और घटक विस्तार

PLI 2.0 से ब्रांड-वार वृद्धिशील उत्पादन और स्थानीयकरण को प्रोत्साहन मिलने की उम्मीद है। वृद्धिशील उत्पादन पर प्रोत्साहन लगभग 2.5-5.0 प्रतिशत और घटकों के स्थानीयकरण के लिए लगभग 1.5 प्रतिशत समझा जाता है।

• दो प्रमुख ग्राहकों से निर्यात से अगले कुछ वर्षों में लगभग 15-20 million units और Rs 180-200 billion का राजस्व जुड़ने की उम्मीद है।
• डिस्प्ले-मॉड्यूल परीक्षण Q3FY27 में अपेक्षित हैं, जबकि बड़े पैमाने पर उत्पादन Q3FY27 के अंत से या Q4FY27 में निर्धारित है।
• कैमरा-मॉड्यूल क्षमता को 15-18 महीनों में लगभग 70 million से बढ़ाकर 280-290 million units किया जा रहा है।
• QTech ने Q1FY27 में लगभग Rs 5,000 million का राजस्व उत्पन्न किया, हालांकि विदेशी मुद्रा प्रभाव और विस्तार लागत के कारण इसका मार्जिन कमजोर रहा।

अन्य परिचालन कारक

• FY27 के लिए Telecom & Networking राजस्व मार्गदर्शन Rs 67-70 billion है।
• IT Hardware में FY27 में कई गुना वृद्धि की उम्मीद है।
• Inventec संयुक्त-उद्यम सुविधा Q3FY27 के अंत तक या Q4FY27 की शुरुआत में शुरू होने की संभावना है।
• वैल्यू और मध्यम-प्रीमियम टेलीविजन में उपभोक्ता इलेक्ट्रॉनिक्स मांग कमजोर बनी हुई है।
• पॉलिमर मुद्रास्फीति और प्रतिकूल विदेशी मुद्रा प्रभावों से घरेलू उपकरण और उपभोक्ता इलेक्ट्रॉनिक्स मार्जिन पर दबाव है।

आय परिदृश्य और मूल्यांकन

Q1FY27 के बाद, Vivo संयुक्त उद्यम को दर्शाने के लिए Anand Rathi ने FY27E और FY28E के समायोजित PAT अनुमानों को क्रमशः 17.9 प्रतिशत और 15.5 प्रतिशत बढ़ाया।

लक्ष्य मूल्य FY28E EPS के 55 गुना पर आधारित है, जिसे Vivo मंजूरी और PLI 2.0 के लागू होने के बाद बेहतर आय दृश्यता के कारण 45 गुना से बढ़ाया गया है।

प्रमुख जोखिम

• Vivo संयुक्त उद्यम के विस्तार में देरी।
• निर्यात का अपेक्षा से धीमा विस्तार।
• घटक सुविधाओं का धीमा विस्तार।