अमेरिका में कमजोरी के बावजूद Dr. Reddy’s Laboratories का सेमाग्लूटाइड और बायोसिमिलर लॉन्च से वृद्धि का लक्ष्य

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

ICICI Direct Research ने Dr. Reddy's Laboratories पर BUY रेटिंग बरकरार रखी है और CMP Rs 1,130 की तुलना में Rs 1,340 का लक्ष्य मूल्य दिया है। ब्रोकर कमजोर Q1FY27 प्रदर्शन को कंपनी के दीर्घकालिक अवसर में बदलाव के बजाय तिमाही व्यवधान मानता है।

लक्ष्य मूल्य FY28E के Rs 60.7 समायोजित EPS के 22 गुना पर आधारित है। ICICI Direct को 90 से अधिक देशों में विशिष्ट लॉन्च, इन-लाइसेंसिंग, GLP-1 उत्पादों, बायोसिमिलर्स और नवोन्मेषी उत्पादों से वृद्धि की उम्मीद है।

ब्रांडेड जेनेरिक्स की राजस्व में करीब 42 प्रतिशत हिस्सेदारी है। करीब 25 प्रतिशत के महत्वाकांक्षी EBITDA मार्जिन और RoCE तक पहुंचने के लिए जटिल उत्पाद लॉन्च पर प्रबंधन का ध्यान महत्वपूर्ण माना गया है।

Q1FY27 वित्तीय प्रदर्शन

Dr. Reddy's Laboratories ने Q1FY27 में Rs 8,099.8 करोड़ का राजस्व दर्ज किया, जो सालाना आधार पर 5.5 प्रतिशत कम लेकिन तिमाही-दर-तिमाही 7.3 प्रतिशत अधिक था। gRevlimid की कम बिक्री के कारण अमेरिका का राजस्व सालाना आधार पर 35 प्रतिशत घटकर Rs 2,205 करोड़ रह गया, जिससे मुख्यतः यह गिरावट आई।

रिपोर्ट किया गया Q1FY27 EBITDA सालाना आधार पर 60.4 प्रतिशत घटकर Rs 861.4 करोड़ रह गया, जबकि EBITDA मार्जिन 1,472 बेसिस पॉइंट घटकर 10.6 प्रतिशत हो गया। सकल मार्जिन 904 बेसिस पॉइंट घटकर 58.2 प्रतिशत रहा। कंपनी ने सेमाग्लूटाइड अशुद्धियों से संबंधित लगभग Rs 239 करोड़ की हानि और प्रावधान दर्ज किए; इन एकमुश्त मदों को छोड़कर EBITDA मार्जिन करीब 14 प्रतिशत था।

ICICI Direct ने मध्य पूर्व में अधिक मालभाड़ा और लॉजिस्टिक्स लागत से मार्जिन पर दबाव को अस्थायी बताया है। कंपनी ने तिमाही के दौरान विभिन्न क्षेत्रों में 43 उत्पाद लॉन्च किए।

वृद्धि के कारक और प्रबंधन का दृष्टिकोण

पिछले वर्ष की gRevlimid बिक्री के समायोजन के बाद प्रबंधन ने FY27 में अमेरिका के मूल व्यवसाय में दोहरे अंक की वृद्धि का मार्गदर्शन दिया। Dr. Reddy's ने Q1FY27 के दौरान अमेरिका में 180 दिनों की विशिष्टता के साथ बोसुटिनिब टैबलेट लॉन्च कीं।

अनुबंध विनिर्माण संगठन अमेरिका की बिक्री का करीब 25-30 प्रतिशत आपूर्ति करते हैं। जेनेरिक दवा शुल्क से जुड़े घटनाक्रमों के जवाब में प्रबंधन की तत्काल उत्पादन को अमेरिका स्थानांतरित करने की योजना नहीं है।

• सेमाग्लूटाइड के महत्वपूर्ण योगदान को छोड़कर भारत की जैविक वृद्धि 15.5 प्रतिशत रही।
• रूस की वृद्धि मूल्य बढ़ोतरी, नए लॉन्च और मुद्रा लाभों को दर्शाती है।
• शेष विश्व की वृद्धि को मात्रा, लॉन्च और मुद्रा का समर्थन मिला।
• संभावित वृद्धि क्षेत्रों में विशिष्ट लॉन्च, इन-लाइसेंसिंग, GLP-1 उत्पाद, बायोसिमिलर्स और नवोन्मेषी उत्पाद शामिल हैं।

सेमाग्लूटाइड और बायोसिमिलर पाइपलाइन

प्रबंधन को H2FY27 में सेमाग्लूटाइड की आपूर्ति फिर शुरू होने की उम्मीद है, जिसका लक्ष्य नवंबर 2026 है, और वह सेमाग्लूटाइड बिक्री के लिए उत्पादन-संबद्ध प्रोत्साहन सहायता मांग सकता है। ICICI Direct को नवंबर 2026 से मार्च 2027 के बीच 6-7 मिलियन सेमाग्लूटाइड पेन की बिक्री की उम्मीद है, जो उसके पहले के 10-11 मिलियन अनुमान से कम है। Q1FY27 में कनाडा और भारत में लगभग 1,80,000 पेन बेचे गए।

सेमाग्लूटाइड और एबाटासेप्ट से मार्जिन में बढ़ोतरी की उम्मीद है, क्योंकि पेप्टाइड और बायोसिमिलर लागत आधार का बड़ा हिस्सा पहले से मौजूद है। दिसंबर 2026 की लक्ष्य तिथि के साथ एबाटासेप्ट का निर्माण Bachupally बायोलॉजिक्स संयंत्र में करने की योजना है। सबक्यूटेनियस एबाटासेप्ट को FY28 के अंत तक अमेरिका में और H2FY29 में यूरोप में लॉन्च किए जाने की उम्मीद है।

मार्जिन और वित्तीय अनुमान

प्रबंधन ने ब्रांडेड व्यवसाय के समर्थन से FY27 EBITDA मार्जिन लगभग 20 प्रतिशत रहने का मार्गदर्शन दिया है। उसे 24-25 प्रतिशत की प्रभावी कर दर और बिक्री के 7-8 प्रतिशत अनुसंधान व विकास खर्च की भी उम्मीद है।

मुख्य जोखिम

• नए लॉन्च में धीमी बढ़त, विशेषकर अमेरिका में।
• लाइसेंसिंग सौदों से बैलेंस शीट में अमूर्त घटक का बढ़ना।