फोर्टिस हेल्थकेयर की Q2FY27 वृद्धि से क्षमता और मार्जिन परिदृश्य मजबूत

निवेश दृष्टिकोण और सिफारिश

आईसीआईसीआई सिक्योरिटीज ने फोर्टिस हेल्थकेयर पर अपने 8 नवंबर, 2026 के नतीजा अपडेट में, अपेक्षा से मजबूत Q2FY27 के बाद अपनी BUY रेटिंग और Rs 1,075 लक्ष्य मूल्य बरकरार रखा। ब्रोकर का मानना है कि कमजोर निवेशक धारणा ठोस परिचालन निष्पादन पर हावी हो रही है। यह सकारात्मक बना हुआ है क्योंकि फोर्टिस के पास पर्याप्त क्षमता विस्तार, ऑक्यूपेंसी और प्रति मरीज औसत राजस्व (ARPP) में सुधार की गुंजाइश तथा ESOP लागतों और ऑन्कोलॉजी दवा व्यापार मार्जिन से जुड़ी नियामकीय चिंताओं के बावजूद मार्जिन में सुधार की संभावना है।

Q2FY27 वित्तीय प्रदर्शन

फोर्टिस हेल्थकेयर ने Q2FY27 में Rs 2,734.8 करोड़ का राजस्व दर्ज किया, जो साल-दर-साल 17.3 प्रतिशत और तिमाही-दर-तिमाही 7.5 प्रतिशत बढ़ा और आईसीआईसीआई सिक्योरिटीज के Rs 2,710 करोड़ के अनुमान से अधिक रहा। EBITDA साल-दर-साल 12.0 प्रतिशत और तिमाही-दर-तिमाही 16.0 प्रतिशत बढ़कर Rs 620 करोड़ हो गया, जबकि ब्रोकर का अनुमान Rs 590 करोड़ था।

रिपोर्टेड EBITDA मार्जिन 22.8 प्रतिशत रहा, जो साल-दर-साल 110 आधार अंक कम, लेकिन तिमाही-दर-तिमाही 170 आधार अंक अधिक था और 21.8 प्रतिशत के अनुमान से आगे रहा। Rs 39.8 करोड़ के ESOP शुल्क को छोड़कर, EBITDA 19.2 प्रतिशत बढ़ा और मार्जिन 24.2 प्रतिशत रहा, जो साल-दर-साल 30 आधार अंक अधिक है। समायोजित PAT साल-दर-साल 2.1 प्रतिशत और तिमाही-दर-तिमाही 19.7 प्रतिशत बढ़कर Rs 310.2 करोड़ हो गया, जबकि ब्रोकर का अनुमान Rs 300 करोड़ था।

अस्पताल कारोबार ने वृद्धि को गति दी

अस्पताल कारोबार प्रमुख वृद्धि चालक रहा। मरीजों की संख्या में वृद्धि और प्रति मरीज औसत राजस्व अधिक रहने से अस्पताल राजस्व साल-दर-साल 18.6 प्रतिशत और तिमाही-दर-तिमाही 7.0 प्रतिशत बढ़कर Rs 2,340.2 करोड़ हो गया। Q2FY27 में ऑक्यूपेंसी 72 प्रतिशत रही, जबकि Q1FY27 में 69 प्रतिशत और Q2FY26 में 71 प्रतिशत थी, वहीं भरे हुए बिस्तरों की संख्या साल-दर-साल 9 प्रतिशत बढ़ी।

फोर्टिस ने H1FY27 में परिचालन प्रदर्शन से समझौता किए बिना 300 बिस्तर, यानी क्षमता का करीब 6 प्रतिशत, जोड़े। नई सुविधाओं की लागत और ESOP शुल्क के कारण अस्पताल EBITDA मार्जिन साल-दर-साल 130 आधार अंक घटकर 21.6 प्रतिशत रहा। पंद्रह अस्पतालों, जो अस्पताल राजस्व में लगभग 84 प्रतिशत का योगदान देते हैं, ने 20 प्रतिशत से अधिक EBITDA मार्जिन दिया। औसत ठहराव अवधि 4.2 दिन रही, जबकि अंतरराष्ट्रीय मरीजों से राजस्व साल-दर-साल 12.4 प्रतिशत बढ़कर Rs 190 करोड़ हो गया।

क्षमता विस्तार और मार्जिन परिदृश्य

प्रबंधन ने FY26 से FY29 के दौरान 1,000 से 1,100 बिस्तर जोड़ने की योजना बनाई है। आईसीआईसीआई सिक्योरिटीज को उम्मीद है कि दिल्ली NCR और बेंगलुरु में बढ़ती क्षमता, बीजी रोड, मुलुंड, मानेसर, नोएडा और यशवंतपुर अस्पतालों में विस्तार तथा प्रति भरे हुए बिस्तर औसत राजस्व में वृद्धि, विकास को समर्थन देगी और ESOP लागतों को समाहित करेगी।

प्रबंधन को उम्मीद है कि ESOP लागतों सहित FY27 अस्पताल EBITDA मार्जिन साल-दर-साल लगभग 22 प्रतिशत पर मोटे तौर पर स्थिर रहेगा, या ESOP को छोड़कर 23.5 प्रतिशत रहेगा, जबकि H1FY27 में यह 21.6 प्रतिशत था। अप्रैल 2026 में घोषित Rs 400 करोड़ की डॉक्टर और वरिष्ठ-कर्मचारी ESOP योजना की लागत FY27 में प्रति तिमाही लगभग Rs 40 करोड़ रहने का अनुमान है, जो दूसरे वर्ष में घटकर Rs 30 करोड़ और तीसरे वर्ष में Rs 20 करोड़ हो जाएगी। ब्रोकर इस लागत को लेकर चिंताओं को अतिरंजित मानता है।

एजिलस डायग्नोस्टिक्स प्रदर्शन

एजिलस डायग्नोस्टिक्स का राजस्व साल-दर-साल 10.3 प्रतिशत और तिमाही-दर-तिमाही 10.1 प्रतिशत बढ़कर Rs 394.6 करोड़ हो गया। टेस्ट वॉल्यूम साल-दर-साल 7.3 प्रतिशत बढ़कर 1.14 करोड़ और मरीजों की संख्या 6.8 प्रतिशत बढ़कर 47 लाख हो गई। प्रति टेस्ट औसत राजस्व साल-दर-साल 4.8 प्रतिशत बढ़कर Rs 393 हो गया। बेहतर मिश्रण से एजिलस EBITDA मार्जिन साल-दर-साल 60 आधार अंक और तिमाही-दर-तिमाही 280 आधार अंक बढ़कर 29.7 प्रतिशत हो गया।

अनुमान और मूल्यांकन

आईसीआईसीआई सिक्योरिटीज ने ऑन्कोलॉजी-दवा व्यापार मार्जिन पर प्रतिबंधों के अपेक्षित प्रभाव को दर्शाने के लिए FY27E और FY28E EBITDA अनुमानों में करीब 1 प्रतिशत की कटौती की। इसके FY27E और FY28E EPS अनुमानों में क्रमशः 2.3 प्रतिशत और 2.0 प्रतिशत की कटौती की गई।

Rs 1,075 का लक्ष्य मूल्य अपरिवर्तित है और यह FY28E के भागों के योग के मूल्यांकन पर आधारित है। आईसीआईसीआई सिक्योरिटीज अस्पताल कारोबार का मूल्यांकन FY28E EV/EBITDA के 27 गुना पर और एजिलस का, जिसमें फोर्टिस की 89.2 प्रतिशत हिस्सेदारी है, 24 गुना पर करता है।

संभावित IHH निवेश एक अतिरिक्त रणनीतिक विचार है। IHH अपनी फोर्टिस हिस्सेदारी को 31 प्रतिशत से बढ़ाकर 50 प्रतिशत करना चाहता है और कर्ज घटाने तथा विस्तार के वित्तपोषण के लिए Rs 10,000 करोड़ का निवेश कर सकता है।

प्रमुख जोखिम और दबाव कारक

• नियामकीय अनिश्चितता और ऑन्कोलॉजी-दवा व्यापार मार्जिन पर प्रतिबंधों का अपेक्षित प्रभाव।
• मुकदमेबाजी का प्रतिकूल नतीजा।
• अधिक तीव्र प्रतिस्पर्धा, जो मार्जिन को कमजोर कर सकती है।
• ऐतिहासिक प्रवर्तक हिस्सेदारी-बिक्री लेनदेन में दिल्ली उच्च न्यायालय द्वारा आदेशित फॉरेंसिक ऑडिट, जो अभी जारी है।