ALMM सेल कमी और बढ़ती रूफटॉप सौर मांग से Fujiyama Power को लाभ

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) ने Fujiyama Power Systems पर अपने 21 जुलाई 2026 के कंपनी अपडेट में खरीद रेटिंग दोहराई है और FY28E EPS के 20 गुना के आधार पर Rs 470 का लक्ष्य मूल्य तय किया है। मौजूदा बाजार मूल्य Rs 376 है।

निवेश का आधार Fujiyama Power Systems की अपनी घरेलू सौर-सेल क्षमता, PM Surya Ghar Muft Bijli Yojana (PMSGMBY) के तहत तेजी से बढ़ती आवासीय रूफटॉप सौर अपनाने की दर और कम पहुंच वाले, उच्च-संभावना वाले राज्यों में विस्तार है।

ALMM List-II से घरेलू सेल आपूर्ति को उत्प्रेरक

MOFSL, 1 जून 2026 से प्रभावी, अनुमोदित मॉडल और निर्माताओं की सूची (ALMM) List-II अनिवार्यता को एक प्रमुख संरचनात्मक उत्प्रेरक मानता है। नियम के तहत सरकार समर्थित, नेट-मीटर वाले और ओपन-एक्सेस सौर परियोजनाओं में केवल घरेलू स्तर पर उत्पादित सौर सेल से बने पैनलों का उपयोग अनिवार्य है।

भारत में लगभग 174GW की अनुमोदित मॉड्यूल क्षमता है, लेकिन अनुमोदित सौर-सेल क्षमता केवल लगभग 30GW है, जिससे घरेलू सेल की कमी पैदा होती है। घरेलू निर्माताओं ने जनवरी-जून 2026 के दौरान लगभग 11GW DCR सौर सेल बनाए, जो लगभग 76% उपयोग का संकेत है। MOFSL का अनुमान है कि यह गति जारी रहने पर पूरे वर्ष का DCR सेल उत्पादन लगभग 22GW होगा।

CY28 तक नियोजित वृद्धि के बावजूद, घरेलू सेल उत्पादन से नियोजित मॉड्यूल क्षमता का केवल लगभग 55% ही समर्थित होने की उम्मीद है। TOPCon के आपूर्ति की सबसे तंग कड़ी बने रहने की संभावना है, क्योंकि सेल निर्माण पूंजी-गहन, तकनीकी रूप से जटिल है और उत्पादन को स्थिर होने में 18-24 महीने लगते हैं।

Fujiyama की अपनी सेल क्षमता और उत्पाद स्थिति

Fujiyama Power Systems अपनी 1GW Mono PERC DCR सौर-सेल सुविधा के जरिए लाभ उठाने की स्थिति में है। MOFSL का मानना है कि यह पिछड़ा एकीकरण आपूर्ति सुरक्षा प्रदान करता है और मार्जिन को समर्थन देता है।

यह सुविधा कंपनी के नए 600W Mono PERC द्विमुखी मॉड्यूल को भी आधार देती है, जिसे ब्रोकर सीमित TOPCon आपूर्ति के जोखिम को कम करने वाला मानता है। नियोजित 1.2GW TOPCon विस्तार को भविष्य के वृद्धि कारक के रूप में पहचाना गया है।

आवासीय रूफटॉप सौर मांग

आवासीय रूफटॉप सौर एक अन्य प्रमुख मांग चालक है। PMSGMBY के तहत 4.5 मिलियन से अधिक स्थापनाएं और 7.5 मिलियन आवेदन दर्ज किए गए हैं, जिससे मार्च 2027 तक लगभग 5.4 मिलियन घरों के बराबर करीब 19GW का अनुमानित अप्रयुक्त अवसर बचा है।

MOFSL को उम्मीद है कि योजना के मंच के जरिये सरकार की डिजिटल पहुंच विशेषकर Tier-II और Tier-III बाजारों में अपनाने को बढ़ाएगी। आवासीय सौर मूल्य श्रृंखला में Fujiyama Power Systems की एकीकृत मौजूदगी को इस मांग अवसर में भागीदारी के लिए सहायक माना गया है।

उच्च-संभावना वाले राज्यों में विस्तार

कंपनी Assam, Karnataka, Telangana और West Bengal में अपनी मौजूदगी मजबूत कर रही है। ये चार केंद्रित राज्य भारत की अनुमानित 638GW रूफटॉप सौर क्षमता के लगभग 138GW, या 22% का प्रतिनिधित्व करते हैं, लेकिन PMSGMBY के अंतर्गत शामिल घरों में इनकी हिस्सेदारी केवल लगभग 6% है।

अक्टूबर 2025 से Karnataka में शामिल घर 62% बढ़े, जबकि West Bengal, Telangana और Assam में क्रमशः 2.4 गुना, 2.3 गुना और 2.4 गुना बढ़े। West Bengal विशेष रूप से उल्लेखनीय है, क्योंकि केंद्रीय ऊर्जा मंत्रालय ने वहां अगले दो वर्षों में लगभग 0.3 मिलियन रूफटॉप प्रणालियों का लक्ष्य रखा है।

वित्तीय दृष्टिकोण

MOFSL ने FY26-FY28 के लिए राजस्व, EBITDA और समायोजित PAT की CAGR क्रमशः 49%, 53% और 53% रहने का अनुमान लगाया है। इसके वित्तीय अनुमान नीचे संक्षेप में दिए गए हैं:

प्रमुख परिचालन संवेदनशीलता

रिपोर्ट की प्रमुख परिचालन संवेदनशीलता सौर-सेल प्रौद्योगिकी और आपूर्ति की उपलब्धता है, विशेषकर TOPCon। MOFSL, Fujiyama Power Systems की अपनी Mono PERC DCR क्षमता को इस आपूर्ति जोखिम के विरुद्ध एक कम करने वाला कारक मानता है।