रूफटॉप सोलर मांग और चैनल विस्तार से Fujiyama Power Systems की आय अनुमान से अधिक

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services ने 14 अगस्त 2026 के Q1 FY27 परिणाम अपडेट में Fujiyama Power Systems पर अपनी BUY रेटिंग बरकरार रखी। ब्रोकर का मानना है कि PM Surya Ghar Muft Bijli Yojana के तहत रूफटॉप-सोलर की मजबूत मांग, वितरण नेटवर्क के विस्तार और बढ़ते बैकवर्ड इंटीग्रेशन से लाभ उठाने के लिए कंपनी अच्छी स्थिति में है।

तिमाही आय में अनुमान से बेहतर प्रदर्शन और प्रबंधन के बेहतर मार्गदर्शन के बाद, Motilal Oswal ने FY27E और FY28E EPS अनुमान क्रमशः 8% और 5% बढ़ाए। Rs 600 का लक्ष्य मूल्य FY28E EPS के 25 गुना पर आधारित है।

Q1 FY27 में मजबूत वित्तीय प्रदर्शन

Fujiyama Power Systems ने Q1 FY27 में मजबूत परिचालन और वित्तीय प्रदर्शन दर्ज किया, जिसमें समेकित राजस्व, EBITDA और समायोजित PAT, Motilal Oswal के अनुमानों से काफी आगे रहे।

कर्मचारी खर्च और अन्य खर्च कम रहने से लाभप्रदता को समर्थन मिला, जिसकी आंशिक भरपाई सकल मार्जिन में साल-दर-साल 80 बेसिस पॉइंट की गिरावट से हुई। EBITDA मार्जिन साल-दर-साल 120 बेसिस पॉइंट बढ़कर 18.9% हुआ, हालांकि यह ब्रोकर के 19.5% अनुमान से कम था।

रूफटॉप सोलर मांग और चैनल विस्तार

ब्रोकर ने वृद्धि का श्रेय मात्रा-आधारित मांग, PM Surya Ghar योजना के तहत तेजी, ओडिशा और उत्तराखंड में नए वितरण कवरेज तथा बेहतर बिक्री-पश्चात क्षमताओं को दिया है।

• प्रबंधन ने Q1 FY27 में 80 से अधिक वितरक, 1,000 से अधिक डीलर और 30 से अधिक विशेष Shoppes जोड़े।
• FY28 तक 15,000 से अधिक चैनल भागीदारों के लक्ष्य के मुकाबले जून 2026 तक चैनल-भागीदार आधार 10,100 से अधिक हो गया।
• करीब 90% राजस्व B2C खंड से आता है।
• कंपनी की ऑन-ग्रिड बाजार हिस्सेदारी करीब 10% है और उसका ध्यान तेजी से बढ़ते ऑन-ग्रिड बाजार पर है।

विनिर्माण क्षमता और बैकवर्ड इंटीग्रेशन

Fujiyama Power Systems के लिए विनिर्माण विस्तार प्रमुख परिचालन चालक है। कंपनी ने Q1 FY27 में रतलाम में 2 GW सोलर-पैनल सुविधा और अगस्त 2026 में 2 GW पावर-इलेक्ट्रॉनिक्स सुविधा शुरू की। इससे कुल सोलर-पैनल और पावर-इलेक्ट्रॉनिक्स क्षमता क्रमशः 3.5 GW और 4.2 GW हो गई।

नई सुविधाओं में शुरुआती उपयोग एक शिफ्ट में लगभग 40-50% रहने की उम्मीद है, जबकि वृद्धि मांग पर निर्भर होगी। रतलाम को छोड़कर सोलर-पैनल उपयोग लगभग 70-80% था। रतलाम की 2 GW लिथियम-आयन बैटरी सुविधा के Q2 FY27 तक शुरू होने की उम्मीद है।

मौजूदा 1 GW सोलर-सेल सुविधा 80% उपयोग पर चल रही थी और DCR पैनलों के लिए पूरी तरह आंतरिक रूप से इस्तेमाल होती है। 1.2 GW क्षमता वाली TOPCon सेल विनिर्माण इमारत पूरी हो चुकी है। मशीनरी का ऑर्डर दिया जा चुका है और आठ से नौ महीने में शुरू होने की उम्मीद है।

मार्गदर्शन और रणनीतिक निवेश

प्रबंधन ने FY27 राजस्व-वृद्धि मार्गदर्शन 50% से बढ़ाकर 70% कर दिया। ग्राहकों को कुछ लाभ देते हुए, बैकवर्ड इंटीग्रेशन और परिचालन लाभ से मार्जिन बने रहने और धीरे-धीरे सुधरने की उम्मीद है। प्रबंधन ने चेताया कि गैर-DCR मार्जिन घट रहे हैं, लेकिन उसे उम्मीद है कि इन-हाउस DCR सेल मार्जिन प्रोफाइल को समर्थन देंगे।

कंपनी ने Zayo Energy और Zayo Cables में प्रत्येक की अतिरिक्त 31% हिस्सेदारी खरीदी, जिससे दोनों कारोबारों में उसकी हिस्सेदारी 19% से बढ़कर 50% हो गई। ये कारोबार सोलर-मॉड्यूल घटक आपूर्ति करते हैं। भूमि अधिग्रहण जारी है और FY28 से उत्पादन की उम्मीद है। प्रबंधन को इन कारोबारों से Rs 4,000-5,000 मिलियन राजस्व की उम्मीद है। कुल पूंजीगत खर्च Rs 1,800-2,000 मिलियन आंका गया है, जिसमें निवेश का 50% Fujiyama द्वारा वित्तपोषित होगा।

मुख्य जोखिम: बावल संयंत्र में आग

मई 2026 में बावल संयंत्र में आग से Rs 1,400 मिलियन का शुद्ध वहन-मूल्य नुकसान हुआ, जिसे असाधारण मद के रूप में दर्ज किया गया। परिसंपत्तियों का बीमा है, सर्वे पूरा हो चुका है और प्रबंधन को FY27 के अंत तक बीमा दावे के अंतिम निपटान और पूरी वसूली की उम्मीद है।

सुविधा को फिर से शुरू करने में समय लगेगा और कंपनी पट्टे पर संयंत्र लेने पर विचार कर रही है। इसलिए पुनः शुरुआत का समय और बीमा वसूली महत्वपूर्ण क्रियान्वयन पहलू बने हुए हैं।

वृद्धि का दृष्टिकोण

Motilal Oswal ने FY26-28 राजस्व, EBITDA और समायोजित PAT CAGR क्रमशः 51%, 55% और 57% रहने का अनुमान लगाया है। पांच मिलियन लंबित PM Surya Ghar प्रतिष्ठापनों से 15 GW का अवसर, DCR विनिर्माण, चैनल विस्तार और बैकवर्ड इंटीग्रेशन से मार्जिन लाभ इस दृष्टिकोण को समर्थन देते हैं।