भविष्य में परिसंपत्तियां चालू होने से बढ़त की संभावना के बावजूद GMR Airports पर FY27 हैदराबाद वैमानिकी शुल्क स्थिर

निवेश दृष्टिकोण और हैदराबाद शुल्क आदेश

27 अगस्त 2026 के कंपनी अपडेट में, ICICI Securities ने GMR Airports पर HOLD रेटिंग और Rs 99 का लक्ष्य मूल्य अपरिवर्तित रखा। यह रिपोर्ट हैदराबाद हवाईअड्डे के नए AERA शुल्क आदेश के बाद आई है, जिसका GMR Airports के कुल हवाईअड्डा यातायात में 27 प्रतिशत योगदान है।

ICICI Securities के अनुसार, यह आदेश चौथी नियंत्रण अवधि, FY27 से FY31, के लिए वैमानिकी शुल्कों पर स्पष्टता देता है। हालांकि, बढ़ोतरी की अपेक्षाओं के मुकाबले FY27E में शुल्क का स्थिर रहना निराशाजनक है।

हैदराबाद हवाईअड्डा शुल्क ढांचा

AERA ने नियंत्रण अवधि के लिए प्रति यात्री Rs 426 यील्ड मंजूर की, जो पिछली नियंत्रण अवधि के Rs 445 से मामूली कम है। विस्तृत शुल्क संरचना से संकेत मिलता है कि FY27E में प्रति यात्री वैमानिकी शुल्क मोटे तौर पर FY26 के अनुरूप रहेगा। नया शुल्क 1 सितंबर 2026 से प्रभावी होगा।

वैमानिकी शुल्कों में लैंडिंग और पार्किंग शुल्क, उपयोगकर्ता विकास शुल्क और कार्गो हैंडलिंग शुल्क शामिल हैं। शुल्क में नियंत्रण अवधि के दौरान होने वाले संभावित पूंजीगत व्यय को शामिल नहीं किया गया है।

नियामक ने बढ़ते-राजस्व का ढांचा अपनाया है, जिसमें लागत वसूली को पूंजीगत व्यय के बजाय परिसंपत्तियों के चालू होने से सख्ती से जोड़ा गया है। नई परिसंपत्तियां चालू होने पर AERA अंतरिम शुल्क जारी करना चाहता है।

ICICI Securities का मानना है कि परिसंपत्तियां तय समय पर चालू होने पर यह ढांचा प्रति यात्री संरचनात्मक रूप से अधिक यील्ड पैदा कर सकता है। आदेश में Rs 100 billion की परिसंपत्तियां चालू होने के बाद प्रति यात्री लगभग Rs 65 की अतिरिक्त यील्ड मंजूर की गई है।

हैदराबाद राजस्व और यातायात दृष्टिकोण

ICICI Securities को FY27E में हैदराबाद का वैमानिकी राजस्व मोटे तौर पर स्थिर रहने की उम्मीद है। हालांकि उपयोगकर्ता विकास शुल्क अब चढ़ने और उतरने वाले दोनों यात्रियों से लिया जाता है, रिपोर्ट का अनुमान है कि UDF राजस्व FY27E में स्थिर रहेगा और फिर FY28E तथा FY29E में अच्छी गति से बढ़ेगा।

राजस्व वृद्धि यात्री यातायात पर निर्भर है क्योंकि परिवर्तनीय शुल्क योजना प्रोत्साहन यातायात वृद्धि से जुड़े हैं। नियामकीय आदेश में नियंत्रण अवधि के दौरान कुल यात्री यातायात 218.3 million और प्रति यात्री यील्ड Rs 426.4 का अनुमान है।

वित्तीय अनुमान

ब्रोकर ने शुद्ध राजस्व FY26A के Rs 148.1 billion से बढ़कर FY27E में Rs 159.8 billion और FY28E में Rs 175.1 billion होने का अनुमान लगाया है। EBITDA के FY26A के Rs 57.6 billion से बढ़कर FY27E में Rs 65.9 billion और FY28E में Rs 75.7 billion होने का अनुमान है। रिपोर्ट की गई शुद्ध आय FY26A के Rs 1.8 billion से बढ़कर FY27E में Rs 7.7 billion और FY28E में Rs 21.1 billion होने का अनुमान है।

मुक्त नकदी प्रवाह FY27E में Rs 34.3 billion और FY28E में Rs 13.6 billion नकारात्मक रहने का अनुमान है, जबकि पूंजीगत प्रतिबद्धताएं क्रमशः Rs 46.8 billion और Rs 27.4 billion होंगी।

भागों के योग पर आधारित मूल्यांकन

ICICI Securities Rs 99 लक्ष्य मूल्य तय करने के लिए भागों के योग पर आधारित मूल्यांकन का उपयोग करता है। यह दिल्ली, हैदराबाद और गोवा हवाईअड्डा व्यवसायों का मूल्यांकन DCF से, हवाईअड्डा भूमि का हालिया लेनदेन मूल्यों से और दिल्ली के गैर-वैमानिकी व्यवसायों का FY28E आय गुणकों से करता है।

रिपोर्ट में कहा गया है कि विलय, FCCB रूपांतरण और संभावित OCRPS रूपांतरण से बकाया इक्विटी शेयर विलय और FCCB रूपांतरण से पहले के 6,035 million से बढ़कर 10,600 million और OCRPS रूपांतरण के बाद संभावित रूप से 13,200 million हो जाते हैं।

मुख्य जोखिम

बढ़त के जोखिम

• दिल्ली और हैदराबाद में मजबूत शुल्क-मुक्त बिक्री।
• बेहतर गैर-वैमानिकी राजस्व।

गिरावट के जोखिम

• सुस्त यातायात वृद्धि।
• गैर-वैमानिकी राजस्व में सुधार में देरी।
• नोएडा के Jewar Airport से दिल्ली हवाईअड्डे के लिए अधिक प्रतिस्पर्धा।