फसल विविधीकरण, पशु पोषण और पाम तेल विस्तार से Godrej Agrovet का सुधार लक्ष्य

निवेश दृष्टिकोण और सुधार के कारक

Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) ने Godrej Agrovet पर अपनी खरीद रेटिंग दोहराई है और पार्ट्स के योग के आधार पर कंपनी का मूल्य Rs 675 प्रति शेयर आंका है। निकट अवधि में परिचालन प्रदर्शन कमजोर बना हुआ है, लेकिन ब्रोकर को कंपनी के व्यवसायों में पोर्टफोलियो पुनर्संरेखण और विस्तार से सुधार को समर्थन मिलने की उम्मीद है।

आय के प्रमुख कारकों में फसल सुरक्षा में विविधीकरण, पशु पोषण का विस्तार, पाम तेल मूल्य शृंखला में निवेश, Godrej Foods में मूल्यवर्धित उत्पादों की अधिक हिस्सेदारी और Astec LifeSciences का विस्तार शामिल है।

1QFY27 समेकित प्रदर्शन

Godrej Agrovet ने 1QFY27 में Rs 28.5 billion का समेकित राजस्व दर्ज किया, जो सालाना 9 प्रतिशत बढ़ा और MOFSL के अनुमान के अनुरूप रहा। हालांकि, सकल मार्जिन सालाना 275 बेसिस पॉइंट घटकर 24.9 प्रतिशत रहने से लाभप्रदता अपेक्षा से कम रही। EBITDA मार्जिन 190 बेसिस पॉइंट घटकर 8.4 प्रतिशत रहा, जबकि MOFSL का अनुमान 10.1 प्रतिशत था।

समेकित EBIT करीब 13 प्रतिशत घटा, मुख्यतः मानसून की प्रगति में देरी और खरीफ बुआई धीमी रहने से फसल सुरक्षा EBIT में 35 प्रतिशत की गिरावट के कारण।

पशु आहार से प्रमुख सकारात्मक समर्थन

1QFY27 में पशु आहार राजस्व सालाना 12.6 प्रतिशत बढ़कर Rs 13 billion हो गया। मात्रा करीब 7 प्रतिशत बढ़ी और प्राप्तियां 5 प्रतिशत बढ़ीं। वस्तु सोर्सिंग, परिचालन लाभ और लागत अनुशासन से EBIT मार्जिन 85 बेसिस पॉइंट बढ़कर 6.4 प्रतिशत हो गया।

प्रबंधन ने बताया कि मवेशी-आहार मात्रा करीब 15 प्रतिशत और मत्स्य व्यवसाय मात्रा करीब 20 प्रतिशत बढ़ी। मिश्रण में मवेशियों की हिस्सेदारी करीब 55-56 प्रतिशत थी, जबकि मछली की हिस्सेदारी करीब 7 प्रतिशत थी। प्रबंधन ने पशु आहार के लिए Rs 2,100-2,250 प्रति टन EBITDA मार्गदर्शन बरकरार रखा और कहा कि वह डेयरी तथा पशु आहार व्यवसायों के बीच तालमेल तलाश रहा है।

फसल सुरक्षा में सुधार और Astec का विस्तार

फसल सुरक्षा राजस्व सालाना 13 प्रतिशत घटकर करीब Rs 3.4 billion रहा। स्टैंडअलोन फसल सुरक्षा राजस्व 17.4 प्रतिशत गिरा, जबकि Astec बिक्री 5 प्रतिशत बढ़ी। Astec का एंटरप्राइज राजस्व 41 प्रतिशत बढ़ा, जिसकी आंशिक भरपाई CDMO राजस्व में 17 प्रतिशत गिरावट से हुई।

एक वर्ष पहले Rs 110 million के नुकसान की तुलना में Astec ने 1QFY27 में EBITDA ब्रेकईवन हासिल किया। प्रबंधन को खोया हुआ फसल-सुरक्षा कारोबार वापस पाने की उम्मीद है और उसने FY27 के लिए करीब 26-27 प्रतिशत EBIT मार्जिन का लक्ष्य रखा है।

Ashitaka और Takai का 1QFY27 फसल-सुरक्षा बिक्री में करीब 18-20 प्रतिशत योगदान था। Ashitaka की मात्रा सालाना तीन गुनी होकर 30,000 लीटर हुई, Takai ने 13,000 लीटर बिक्री दर्ज की और नए लॉन्च किए गए Ghassnash सोयाबीन खरपतवारनाशक की 26,000 लीटर बिक्री हुई। प्रबंधन को सितंबर 2026 के अंत तक परिदृश्य में सुधार की उम्मीद है, हालांकि अनियमित वर्षा चिंता बनी हुई है और नए उत्पादों का मार्जिन कम है।

पाम तेल विस्तार से मध्यम अवधि की वृद्धि को समर्थन

कच्चे पाम तेल की प्राप्तियों में करीब 18 प्रतिशत और पाम कर्नेल तेल की प्राप्तियों में 19.5 प्रतिशत वृद्धि के कारण पाम तेल राजस्व सालाना 24 प्रतिशत बढ़कर Rs 6.1 billion हो गया। फॉर्मूला-आधारित मूल्य निर्धारण से EBIT मार्जिन 131 बेसिस पॉइंट घटकर 16.1 प्रतिशत रहा, हालांकि EBIT करीब 14.7 प्रतिशत बढ़कर Rs 996 million हो गया। प्रबंधन को इस मार्जिन दबाव के कम होने की उम्मीद है।

कंपनी ने अगले चार से पांच वर्षों के लिए उच्च एकल-अंकीय से शुरुआती दोहरे-अंकीय वृद्धि का मार्गदर्शन दिया है। FY27 में 17,000 हेक्टेयर वृक्षारोपण विस्तार, परिपक्व होते वृक्षारोपण, भौगोलिक विस्तार और बेहतर दक्षता से वृद्धि की उम्मीद है।

अगले 14-18 महीनों में बीज-उद्यान और रिफाइनरी निवेश से बड़े पैमाने पर मार्जिन में करीब 200 बेसिस पॉइंट की वृद्धि हो सकती है। इन निवेशों से करीब 16-18 प्रतिशत आंतरिक प्रतिफल दर मिलने की उम्मीद है।

डेयरी और प्रसंस्कृत खाद्य पर लागत दबाव

करीब 8 प्रतिशत मात्रा वृद्धि और मूल्यवर्धित उत्पाद मिश्रण साल पहले के 42 प्रतिशत से बढ़कर 49 प्रतिशत होने से डेयरी राजस्व सालाना 11.5 प्रतिशत बढ़कर करीब Rs 4.6 billion रहा। इस वृद्धि के बावजूद, अधिक दूध खरीद लागत, सीमित दूध उपलब्धता और इनपुट-लागत मुद्रास्फीति के कारण डेयरी ने Rs 19 million का EBIT नुकसान दर्ज किया।

पोल्ट्री और प्रसंस्कृत खाद्य राजस्व Rs 1.8 billion पर लगभग स्थिर रहा। अधिक इनपुट लागत के कारण EBIT Rs 45 million से घटकर Rs 9 million रहा। प्रबंधन कारोबार को ब्रांडेड उपभोक्ता उत्पादों की ओर मोड़ रहा है: Yummiez करीब 22 प्रतिशत बढ़ा और कंपनी का समय के साथ 65-70 प्रतिशत ब्रांडेड-उपभोक्ता मिश्रण का लक्ष्य है। जीवित पक्षियों को बैकएंड आपूर्ति की ओर स्थानांतरित किए जाने की उम्मीद है।

आय दृष्टिकोण और अनुमान बदलाव

MOFSL ने FY26-FY28 राजस्व, EBITDA और समायोजित PAT में क्रमशः 11 प्रतिशत, 16 प्रतिशत और 18 प्रतिशत चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि का अनुमान लगाया है।

पार्ट्स के योग का मूल्यांकन

MOFSL ने Godrej Agrovet को Rs 675 प्रति शेयर का पार्ट्स के योग का मूल्य दिया है।

दृष्टिकोण के प्रमुख जोखिम

• प्रतिकूल मौसम, अनियमित वर्षा और देरी से बुआई फसल-सुरक्षा मांग और सुधार को प्रभावित कर सकते हैं।
• सकल मार्जिन दबाव और वस्तु-लागत मुद्रास्फीति लाभप्रदता पर असर डाल सकती है।
• फॉर्मूला-आधारित पाम-तेल मूल्य निर्धारण से मार्जिन पर दबाव बना रह सकता है।
• अधिक डेयरी खरीद लागत और सीमित दूध उपलब्धता से डेयरी लाभप्रदता में सुधार में देरी हो सकती है।
• Astec CDMO ऑर्डरों में देर से सुधार आय दृष्टिकोण को कमजोर कर सकता है।