पेंट में कम नुकसान और रसायन मार्जिन से Grasim का Q1 FY27 प्रदर्शन बेहतर

निवेश दृष्टिकोण और Q1 FY27 सारांश

Motilal Oswal Financial Services ने Grasim पर खरीद रेटिंग बरकरार रखी है, जिसका हिस्सों के योग पर आधारित लक्ष्य मूल्य Rs 3,800 है। ब्रोकर के अनुसार, पेंट और B2B कारोबार में अनुमान से कम नुकसान के कारण Grasim का Q1 FY27 परिचालन प्रदर्शन अपेक्षाओं से बेहतर रहा। रसायन कारोबार का बेहतर प्रदर्शन VSF की कम लाभप्रदता से आंशिक रूप से प्रभावित हुआ।

VSF और रसायन प्रदर्शन

VSF

VSF बिक्री मात्रा वर्ष-दर-वर्ष करीब 4% घटी, जबकि प्राप्ति करीब 16% सुधरी। खंड EBITDA वर्ष-दर-वर्ष 96% और तिमाही-दर-तिमाही 7% बढ़कर Rs 6.3 अरब हो गया। VSF परिचालन मार्जिन वर्ष-दर-वर्ष 6 प्रतिशत अंक बढ़कर करीब 14% हुआ और प्रति किलोग्राम EBITDA Q1 FY26 के Rs 15 और Q4 FY26 के Rs 24 से बढ़कर Rs 30 हो गया।

Motilal Oswal को ऊंची कीमतों से निकट अवधि में VSF मार्जिन में मामूली सुधार की उम्मीद है। हालांकि, कारोबार चक्रीय होने के कारण दीर्घकालिक परिणाम वैश्विक मांग और इनपुट लागत पर निर्भर करता है।

रसायन

रसायन मात्रा वर्ष-दर-वर्ष करीब 6% घटी, जबकि प्राप्ति करीब 18% बढ़ी। रसायन EBITDA वर्ष-दर-वर्ष करीब 16% बढ़कर Rs 4.9 अरब हो गया और परिचालन मार्जिन करीब 1 प्रतिशत अंक बढ़कर लगभग 19% हुआ।

ब्रोकर को रसायन मार्जिन को समर्थन देते हुए क्लोरीन एकीकरण Q1 FY27 के लगभग 65% से बढ़कर FY27 के अंत तक करीब 68% होने की उम्मीद है।

पेंट और B2B ई-कॉमर्स परिदृश्य

पेंट राजस्व वर्ष-दर-वर्ष 64% बढ़कर Rs 16.6 अरब हो गया, जबकि B2B ई-कॉमर्स राजस्व 75% बढ़कर Rs 25.5 अरब हो गया। इन उच्च-वृद्धि कारोबारों का संयुक्त नुकसान Q1 FY26 और Q4 FY26 दोनों में Rs 3.0 अरब से घटकर Rs 1.4 अरब हो गया।

प्रबंधन का ध्यान पेंट बाजार हिस्सेदारी बढ़ाने पर बना हुआ है। उसे उच्च-लागत कच्चे माल के भंडार और अधिक विज्ञापन खर्च के कारण Q2 में पेंट मार्जिन कम रहने की उम्मीद है, जिसकी आंशिक भरपाई Q1 की मूल्य वृद्धि से होगी। Grasim ने Rs 100 अरब पेंट राजस्व और FY28E तक ब्रेक-ईवन के अपने लक्ष्य दोहराए। प्रबंधन को यह भी भरोसा है कि B2B ई-कॉमर्स FY27 के अंत तक ब्रेक-ईवन पर पहुंच जाएगा।

वितरण और कारोबारी विकास

Birla Opus का विस्तार 12,100 शहरों तक हुआ, जहां 55,000 से अधिक डीलरों ने कम से कम एक बार बिलिंग की और 800 शहरों में 1,450 से अधिक विशेष ब्रांडेड फ्रैंचाइजी आउटलेट हैं।

B2B ई-कॉमर्स में, प्रबंधन ने मध्य पूर्व संकट के बाद ऊंचे आधार और कमोडिटी बाजार की अस्थिरता को राजस्व वृद्धि में तिमाही-दर-तिमाही नरमी का कारण बताया। उसने ग्राहकों की संतुलित खरीद और भंडार अनुकूलन को संरचनात्मक मांग हानि के बजाय समय संबंधी प्रभाव बताया।

Lyocell विस्तार

55 KTPA क्षमता वाला Lyocell चरण I विस्तृत इंजीनियरिंग के पूरा होने के करीब है और सिविल कार्य योजना के अनुसार चल रहा है। 110 KTPA चरण II के लिए पर्यावरण मंजूरी प्रक्रिया में है।

कर्ज और आय अनुमान

शुद्ध कर्ज जून 2026 में Rs 99 अरब था, जो मार्च 2026 में Rs 69 अरब था। प्रबंधन ने FY27 में शुद्ध कर्ज से EBITDA अनुपात 2 गुना से नीचे रहने का मार्गदर्शन दिया।

Q1 में बेहतर प्रदर्शन के बाद, Motilal Oswal ने अपने FY27 EBITDA और EPS अनुमान क्रमशः करीब 8% और 4% बढ़ाए। उसने FY28 EBITDA और EPS अनुमान क्रमशः करीब 4% और 7% घटाए। FY28 की कटौती स्टैंडअलोन राजस्व की 0.25% समूह रॉयल्टी को दर्शाती है, जिसका आय पर करीब Rs 1 अरब असर होने का अनुमान है।

हिस्सों के योग पर आधारित मूल्यांकन

Rs 3,800 का लक्ष्य मूल्य निम्नलिखित हिस्सों के योग पर आधारित मूल्यांकन ढांचे पर आधारित है:

• UltraTech Cement और Aditya Birla Capital समेत सूचीबद्ध सहायक कंपनियों में हिस्सेदारी के लिए 35% होल्डिंग-कंपनी छूट।
• VSF और रसायनों के लिए 7 गुना FY28E EV/EBITDA।
• पेंट राजस्व के लिए 3 गुना FY28E।
• B2B ई-कॉमर्स राजस्व के लिए 1 गुना FY28E।
• नवीकरणीय कारोबार के लिए 10 गुना FY28E EV/EBITDA।

मुख्य निवेश धारणा संवेदनशीलताएं

• उच्च-लागत कच्चे माल के भंडार और बढ़े विज्ञापन खर्च से पेंट मार्जिन पर दबाव।
• पेंट और B2B ई-कॉमर्स कारोबार में ब्रेक-ईवन की दिशा में क्रियान्वयन।
• VSF मांग और इनपुट लागत में चक्रीयता।
• अधिक क्लोरीन एकीकरण के लाभ सहित रसायन मार्जिन का विकास।
• कर्ज और मार्गदर्शित शुद्ध कर्ज-से-EBITDA स्तर की दिशा में प्रगति।