पार्टिकलबोर्ड विस्तार और कर्ज में कमी से Greenlam Industries के वृद्धि दृष्टिकोण को समर्थन

निवेश दृष्टिकोण और कारोबारी स्थिति

11 अगस्त 2026 के परिणाम अपडेट में, ICICI Direct Research ने Greenlam Industries पर खरीद का दृष्टिकोण बरकरार रखा। पार्टिकलबोर्ड और प्लाईवुड में बेहतर होती वृद्धि गति, लाभप्रदता में सुधार और कर्ज में अपेक्षित कमी से इस दृष्टिकोण को समर्थन मिला। संशोधित लक्ष्य मूल्य Rs 300 है, जिसमें कंपनी का मूल्यांकन FY28E EPS के 30 गुना पर किया गया है।

Greenlam Industries लैमिनेट, पार्टिकलबोर्ड, प्लाईवुड, सजावटी विनियर, इंजीनियर्ड लकड़ी के फर्श और दरवाजे बनाती है तथा 120 से अधिक देशों के ग्राहकों को सेवा देती है। संगठित लैमिनेट बाजार में कंपनी की हिस्सेदारी 17.8 प्रतिशत और लैमिनेट निर्यात में 29 प्रतिशत से अधिक हिस्सेदारी है।

Q1FY27 वित्तीय प्रदर्शन

Greenlam Industries ने Rs 796.7 करोड़ का समेकित Q1FY27 राजस्व दर्ज किया, जो सालाना आधार पर 18.2 प्रतिशत अधिक है। Q1FY26 में Rs 15.7 करोड़ के नुकसान की तुलना में रिपोर्टेड PAT Rs 21.2 करोड़ के साथ सकारात्मक हो गया। समेकित फॉरेक्स-पूर्व EBITDA सालाना आधार पर 48.2 प्रतिशत बढ़कर Rs 81.1 करोड़ हो गया, जबकि फॉरेक्स-पूर्व EBITDA मार्जिन 210 बेसिस पॉइंट बढ़कर 10.2 प्रतिशत हो गया।

कीमतों में बढ़ोतरी, खर्च नियंत्रण, अधिक प्राप्तियों और पार्टिकलबोर्ड, विनियर तथा फ्लोरिंग में परिचालन लाभ से सकल मार्जिन एक साल पहले के 53.1 प्रतिशत के मुकाबले 52.9 प्रतिशत पर स्थिर रहा।

खंड प्रदर्शन और परिचालन गति

लैमिनेट

लैमिनेट राजस्व सालाना आधार पर 7.4 प्रतिशत बढ़कर Rs 596.1 करोड़ हो गया। बिक्री मात्रा 6.4 प्रतिशत घटकर करीब 4.62 मिलियन शीट रह गई, लेकिन प्रति शीट प्राप्ति 13.6 प्रतिशत बढ़कर Rs 1,240 होने से राजस्व वृद्धि को समर्थन मिला।

प्रबंधन ने मात्रा में कमजोरी का मुख्य कारण पश्चिम एशिया संघर्ष से जुड़े व्यवधानों के बीच कंटेनर की कमी, जहाजों में देरी और अधिक मालभाड़ा लागत के कारण करीब Rs 27 करोड़ के निर्यात शिपमेंट का टलना बताया। प्रबंधन इसे मांग का नुकसान नहीं, बल्कि समय का मुद्दा मानता है और FY27 में लैमिनेट राजस्व में 10 प्रतिशत से 12 प्रतिशत वृद्धि की उम्मीद करता है। हालांकि, Q2FY27 में जहाजों की लगातार सीमाएं निर्यात डिलीवरी की समयसीमा बढ़ा सकती हैं। कुल राजस्व में मध्य पूर्व बाजारों की हिस्सेदारी करीब 6 प्रतिशत से 7 प्रतिशत है।

पैनल और संबद्ध खंड

Q1FY27 में पैनल और संबद्ध खंड एक प्रमुख सकारात्मक पहलू रहा। राजस्व सालाना आधार पर 205.2 प्रतिशत बढ़कर Rs 94.6 करोड़ हो गया, जबकि पार्टिकलबोर्ड बिक्री मात्रा 167.4 प्रतिशत बढ़कर 41,418 CBM हो गई। प्राप्ति 14.6 प्रतिशत बढ़कर Rs 22,764 प्रति CBM हो गई।

क्षमता उपयोग Q1FY26 के 30 प्रतिशत से बढ़कर 61 प्रतिशत पहुंच गया। खंड फॉरेक्स-पूर्व EBITDA-सकारात्मक हो गया और एक साल पहले Rs 10 करोड़ के नुकसान की तुलना में Rs 3.4 करोड़ EBITDA दर्ज किया। उपयोग में सुधार के साथ प्रबंधन का लक्ष्य FY27 में औसत पार्टिकलबोर्ड उपयोग करीब 70 प्रतिशत और FY29 तक दीर्घकालिक EBITDA मार्जिन 18 प्रतिशत से 20 प्रतिशत करना है।

प्लाईवुड और संबद्ध उत्पाद

प्लाईवुड और संबद्ध राजस्व सालाना आधार पर 20.4 प्रतिशत बढ़कर Rs 106 करोड़ हो गया, जबकि इसका EBITDA नुकसान Rs 8.6 करोड़ से घटकर Rs 5.2 करोड़ रह गया। प्रबंधन ने FY27 के अंत तक करीब 50 प्रतिशत प्लाईवुड उपयोग और तिमाही EBITDA ब्रेकईवन का मार्गदर्शन दिया है।

FY27-FY28E वृद्धि और आय दृष्टिकोण

प्रबंधन ने समग्र FY27 राजस्व-वृद्धि का करीब 18 प्रतिशत लक्ष्य बरकरार रखा। ICICI Direct का अनुमान है कि FY26-FY28E के दौरान राजस्व 14.9 प्रतिशत CAGR से बढ़कर Rs 4,030 करोड़ हो जाएगा, जिसमें FY27E में EBITDA मार्जिन 12.3 प्रतिशत और FY28E में 13.7 प्रतिशत रहेगा।

ब्रोकर ने FY27E के राजस्व, EBITDA और PAT अनुमान को क्रमशः 0.5 प्रतिशत, 2.2 प्रतिशत और 2.8 प्रतिशत घटाया। FY28E के राजस्व, EBITDA और PAT अनुमान को क्रमशः 1.0 प्रतिशत, 3.8 प्रतिशत और 4.2 प्रतिशत घटाया गया।

पूंजीगत व्यय और कर्ज में कमी

FY27 के लिए Rs 130 करोड़ से Rs 135 करोड़ का पूंजीगत व्यय बजट किया गया है, जिसमें Q4FY27 में वाणिज्यिक उत्पादन शुरू करने वाली दो लैमिनेट प्रेस लाइनों के लिए Rs 70 करोड़ शामिल हैं।

30 जून 2026 तक कुल कर्ज Rs 1,012.2 करोड़ था, जबकि शुद्ध कर्ज Rs 933.7 करोड़ था। नियोजित पूंजीगत व्यय के बावजूद, प्रबंधन का लक्ष्य FY27 में शुद्ध कर्ज करीब Rs 100 करोड़ घटाना है। FY27 के बाद कोई बड़ा क्षमता विस्तार नियोजित नहीं होने से, प्रबंधन को उम्मीद है कि भविष्य का मुक्त नकदी प्रवाह कर्ज में कमी को समर्थन देगा।

मूल्यांकन और प्रमुख जोखिम

ICICI Direct का संशोधित लक्ष्य मूल्य Rs 300 Greenlam Industries का मूल्यांकन FY28E EPS के 30 गुना पर करता है। पार्टिकलबोर्ड की बढ़ती क्षमता, प्लाईवुड नुकसान में कमी, बेहतर लाभप्रदता और अपेक्षित कर्ज कमी से ब्रोकरेज के खरीद दृष्टिकोण को समर्थन मिलता है।

• नए खंडों में अपेक्षा से धीमी वृद्धि मार्जिन को प्रभावित कर सकती है।
• भूराजनीतिक व्यवधान लैमिनेट निर्यात को प्रभावित कर सकते हैं, जबकि Q2FY27 में जहाजों की लगातार सीमाएं निर्यात डिलीवरी की समयसीमा बढ़ा सकती हैं।