निर्यात बाधा और प्रतिस्पर्धी कीमतों के बावजूद Greenpanel Industries का MDF बाजार हिस्सेदारी में सुधार का लक्ष्य

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

11 अगस्त 2026 के Q1FY27 परिणाम अपडेट में, Prabhudas Lilladher ने Greenpanel Industries पर अपनी BUY रेटिंग बरकरार रखी। निवेश का फोकस घरेलू MDF बाजार हिस्सेदारी में सुधार, मात्रा वृद्धि और बेहतर क्षमता उपयोग पर बना हुआ है।

ब्रोकर को FY27 तक प्रतिस्पर्धी दबाव बने रहने की उम्मीद है, जबकि मांग क्षमता के अनुरूप होने पर FY28 से उद्योग मांग में सुधार की अपेक्षा है। कम आय अनुमानों को दर्शाते हुए लक्ष्य मूल्य Rs 325 से घटाकर Rs 284 किया गया, और यह मार्च 2028 की आय के 20 गुना पर आधारित है।

Q1FY27 वित्तीय प्रदर्शन

Greenpanel Industries ने Q1FY27 में Rs 3,498 million राजस्व दर्ज किया, जो साल-दर-साल 6.6 प्रतिशत अधिक था और Prabhudas Lilladher के Rs 3,516 million के अनुमान के मोटे तौर पर अनुरूप था। कम लकड़ी लागत और बढ़ी रसायन लागत की भरपाई के लिए की गई मूल्य वृद्धि से सकल मार्जिन साल-दर-साल करीब 490 आधार अंक बढ़कर 52.7 प्रतिशत हो गया, जो ब्रोकर के 39.9 प्रतिशत अनुमान से अधिक था।

EBITDA साल-दर-साल 299.6 प्रतिशत बढ़कर Rs 302 million हुआ, लेकिन ब्रोकर की Rs 367 million की अपेक्षा से कम रहा। EBITDA मार्जिन अपेक्षित 10.4 प्रतिशत के मुकाबले 8.6 प्रतिशत था। कर पश्चात लाभ Rs 12 million था, जो Q1FY26 में Rs 346 million के नुकसान की तुलना में बेहतर था, लेकिन ब्रोकर के Rs 94 million के अनुमान से कम रहा। तिमाही में नए संयंत्र के लिए यूरो उधारी पर Rs 18.7 million का विदेशी मुद्रा नुकसान शामिल था।

MDF और प्लाईवुड खंड का प्रदर्शन

MDF राजस्व साल-दर-साल 8.8 प्रतिशत बढ़कर Rs 3,168 million हो गया। निर्यात शून्य रहने से कुल MDF मात्रा 2.3 प्रतिशत घटकर 99,747 घन मीटर रही, जबकि प्रति घन मीटर प्राप्ति 7.4 प्रतिशत बढ़कर Rs 31,758 हो गई।

MDF EBITDA साल-दर-साल 154.7 प्रतिशत बढ़कर Rs 326 million हुआ, जिसमें 10.3 प्रतिशत मार्जिन था। प्रति घन मीटर EBITDA एक साल पहले के Rs 1,255 से सुधरकर Rs 3,271 हो गया। घरेलू MDF मात्रा साल-दर-साल 12 प्रतिशत बढ़ी, लेकिन ऐतिहासिक निर्यात मात्रा का 80-85 प्रतिशत मध्य पूर्व जाने के कारण निर्यात बाधित हुआ।

प्रबंधन ने कहा कि मालभाड़ा दर पहले के प्रति कंटेनर US dollars 400-500 से बढ़कर US dollars 5,500-6,000 हो गई, जिससे निर्यात अव्यावहारिक हो गया। वैकल्पिक बाजारों की तलाश की जा रही है, लेकिन निकट अवधि में उनके खोई हुई निर्यात मात्रा को पूरी तरह बदलने की उम्मीद नहीं है।

प्लाईवुड राजस्व 5.5 प्रतिशत बढ़कर Rs 332 million हो गया। मात्रा 10.4 प्रतिशत बढ़कर 1.3 million वर्ग मीटर रही, जबकि प्राप्ति Rs 255 प्रति वर्ग मीटर थी।

प्रबंधन की टिप्पणी और परिचालन परिवेश

भू-राजनीतिक अनिश्चितता और कच्चे माल की लागत में उतार-चढ़ाव के कारण प्रबंधन ने FY27 राजस्व या मार्जिन मार्गदर्शन नहीं दिया। Greenpanel ने शुरुआत में MDF कीमतें करीब 15 प्रतिशत बढ़ाई थीं, लेकिन प्रतिस्पर्धियों की कीमत कटौती के कारण चुनिंदा बाजारों में केवल 1-2 प्रतिशत वृद्धि ही बनी रही।

अतिरिक्त OEM छूट हटाने के बाद खुदरा की ओर बदलाव से प्राप्तियों को भी लाभ मिला। ऐतिहासिक रूप से, मिश्रण में खुदरा का हिस्सा 75-80 प्रतिशत और OEM का 20-25 प्रतिशत है। कीमतें अधिक प्रतिस्पर्धी होने पर प्रबंधन को Q2FY27 से OEM मांग में सुधार की उम्मीद है।

• डीलर भंडार न्यूनतम हैं, लेकिन संभावित मूल्य उतार-चढ़ाव के बीच चैनल भागीदार सतर्क हैं और जरूरत के अनुसार खरीद रहे हैं।
• लकड़ी की कीमतें स्थिर रहीं, जबकि रसायन लागत अपने शिखर से घटने के बावजूद युद्ध-पूर्व स्तरों से करीब 4-5 प्रतिशत अधिक रही।
• मिश्रित लकड़ी के अधिक उपयोग और परिचालन दक्षताओं से करीब 6-7 प्रतिशत बचत हुई।

आय अनुमान और वृद्धि दृष्टिकोण

Prabhudas Lilladher ने अपने FY27E और FY28E EPS अनुमानों में क्रमशः 32.7 प्रतिशत और 12.3 प्रतिशत की कटौती कर उन्हें Rs 7.6 और Rs 14.2 कर दिया।

ब्रोकर के पूर्वानुमान FY26-FY28E राजस्व, EBITDA और PAT में क्रमशः 20.5 प्रतिशत, 65.1 प्रतिशत और 195.5 प्रतिशत की चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर्शाते हैं, साथ ही MDF मात्रा की चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर 14.5 प्रतिशत है।

सुधार के अनुमान के प्रमुख जोखिम

• निर्यात में लगातार बाधा और निकट अवधि में वैकल्पिक बाजारों की खोई हुई निर्यात मात्रा को पूरी तरह बदलने में असमर्थता।
• उच्च रसायन लागत और कच्चे माल की लागत में लगातार उतार-चढ़ाव।
• मूल्य अस्थिरता और डीलरों की सतर्क, जरूरत-आधारित खरीद।
• OEM बिक्री में बाजार हिस्सेदारी का नुकसान और OEM मांग में अपेक्षा से धीमा सुधार।
• FY27 तक उद्योग में लगातार प्रतिस्पर्धा।