Greenply Industries क्षमता विस्तार और तेज MDF वृद्धि मार्जिन विस्तार को समर्थन देते हैं

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

27 जुलाई 2026 के परिणाम अपडेट में, ICICI Direct Research ने Greenply Industries पर अपना खरीद दृष्टिकोण बरकरार रखा। इसमें प्लाईवुड और MDF में निरंतर वृद्धि, क्षमता विस्तार और मार्जिन बढ़ने की संभावना का हवाला दिया गया। ब्रोकर ने 23x FY28E P/E के आधार पर लक्ष्य मूल्य Rs 340 किया, जबकि CMP Rs 294 है.

प्लाईवुड और MDF विस्तार के समर्थन से ICICI Direct ने FY27E में समेकित राजस्व वृद्धि 12.8 प्रतिशत और FY28E में 11.5 प्रतिशत रहने का अनुमान लगाया है.

Q1FY27 वित्तीय प्रदर्शन

Greenply Industries ने Q1FY27 में Rs 724.9 करोड़ की समेकित शुद्ध बिक्री दर्ज की, जो सालाना आधार पर 20.7 प्रतिशत बढ़ी, लेकिन तिमाही आधार पर 6.6 प्रतिशत घटी। EBITDA सालाना आधार पर 27.1 प्रतिशत बढ़कर Rs 78.3 करोड़ हुआ, जबकि EBITDA मार्जिन सालाना आधार पर 55 बेसिस पॉइंट्स सुधरकर 10.8 प्रतिशत हुआ। हालांकि, तिमाही आधार पर मार्जिन 121 बेसिस पॉइंट्स घटा। PAT सालाना आधार पर 32.3 प्रतिशत बढ़कर Rs 37.6 करोड़ हुआ.

तिमाही लाभ में Greenply Samet संयुक्त उद्यम से Rs 5.7 करोड़ के नुकसान का हिस्सा शामिल था.

खंड प्रदर्शन

प्लाईवुड

Q1FY27 में प्लाईवुड राजस्व Rs 513.2 करोड़ था, जो सालाना आधार पर 17.3 प्रतिशत बढ़ा। प्लाईवुड मात्रा 12.8 प्रतिशत बढ़कर 19.4 MSM हुई और प्रति वर्ग मीटर प्राप्ति 3.9 प्रतिशत बढ़कर Rs 265 हुई। कोर प्लाईवुड EBITDA 23.5 प्रतिशत बढ़कर Rs 44.5 करोड़ हुआ, जबकि मार्जिन सालाना आधार पर करीब 50 बेसिस पॉइंट्स सुधरकर 8.4 प्रतिशत हुआ.

कम क्षमता उपयोग और कमजोर परिचालन लाभ के कारण तिमाही प्लाईवुड मार्जिन 200 बेसिस पॉइंट्स घटा.

MDF

MDF राजस्व Rs 193.8 करोड़ था, जो सालाना आधार पर 31.6 प्रतिशत बढ़ा। मात्रा 24.7 प्रतिशत बढ़कर 57,805 CBM हुई और प्रति CBM प्राप्ति 5.5 प्रतिशत बढ़कर Rs 33,525 हुई। MDF कोर EBITDA 32.2 प्रतिशत बढ़कर Rs 33.9 करोड़ हुआ, हालांकि मार्जिन 10 बेसिस पॉइंट्स फिसलकर 17.3 प्रतिशत रहा.

वृद्धि और मार्जिन परिदृश्य

प्रबंधन ने वितरण विस्तार और अधिक उपयोग के समर्थन से प्लाईवुड के लिए 10 प्रतिशत और MDF के लिए 25-30 प्रतिशत के FY27 मात्रा-वृद्धि लक्ष्यों को दोहराया। उसे मूल्य निर्धारण कदमों और परिचालन लाभ से दोनों खंडों में मार्जिन सुधरने की उम्मीद है.

प्रबंधन ने प्लाईवुड EBITDA मार्जिन 10 प्रतिशत और MDF EBITDA मार्जिन 16-17 प्रतिशत रहने का मार्गदर्शन दिया है। उसने संकेत दिया कि खंड राजस्व लगातार Rs 600 करोड़ से ऊपर जाने पर प्लाईवुड मार्जिन 10 प्रतिशत से अधिक हो सकता है.

उच्च-मार्जिन MDF के तेज बढ़ने से ICICI Direct ने FY27E में समेकित EBITDA मार्जिन 10.9 प्रतिशत और FY28E में 11.3 प्रतिशत रहने का अनुमान लगाया है। ब्रोकर को FY28E तक प्लाईवुड राजस्व करीब Rs 2,513 करोड़ और MDF राजस्व करीब Rs 893 करोड़ पहुंचने की उम्मीद है, जो FY26 से क्रमशः 10.1 प्रतिशत और 18.6 प्रतिशत CAGR दर्शाता है.

क्षमता विस्तार और पूंजीगत खर्च

Greenply लगभग Rs 500 करोड़ के पूंजीगत खर्च कार्यक्रम पर आगे बढ़ रही है, जिसमें शामिल हैं:

• वडोदरा में MDF विस्तार के लिए Rs 300 करोड़;
• ओडिशा में नए प्लाईवुड संयंत्र के लिए Rs 100 करोड़;
• प्रौद्योगिकी उन्नयन के लिए Rs 47 करोड़; और
• Samet संयुक्त उद्यम के लिए वित्तपोषण.

नई फ्लोरिंग विनिर्माण लाइन में वाणिज्यिक उत्पादन 20 जुलाई 2026 को शुरू हुआ। सटीकता, सामग्री उपयोग और जनशक्ति दक्षता सुधारने के लिए कंपनी ContiRoll सतत असेंबली प्रौद्योगिकी तैनात कर रही है; दो संयंत्र चालू हैं और FY27 में दो और अपेक्षित हैं.

प्रबंधन को पूंजीगत खर्च के दौरान ऋण-से-इक्विटी 0.7x पर पहुंचने और परिचालन नकदी प्रवाह सुधरने पर चालू होने के बाद 0.5x-0.6x तक घटने की उम्मीद है.

इनपुट लागत और कार्यशील पूंजी

आयातित रसायनों की ऊंची कीमतों से इनपुट-लागत दबाव के कारण उद्योग में कीमतें बढ़ीं, हालांकि Q1FY27 की दूसरी छमाही में लागत कम हुई। MDF में प्रभावी मूल्य वृद्धि लगभग 7-9 प्रतिशत और प्लाईवुड में 3-5 प्रतिशत थी.

कार्यशील पूंजी दिन सालाना आधार पर 16 दिन सुधरकर 42 दिन हो गए.

Greenply Samet संयुक्त उद्यम

कम उपयोग, चीनी आयात प्रतिस्पर्धा और रोम से ऊंची आयात लागत के कारण Samet संयुक्त उद्यम घाटे में बना हुआ है। प्रबंधन को निकट अवधि में लाभप्रदता की उम्मीद नहीं है.

मुख्य जोखिम

• मांग में मंदी.
• रेजिन और अन्य इनपुट लागत में उछाल.