Morbi सुधार और मजबूत गैस-ट्रेडिंग मार्जिन से Gujarat Energy को लाभ

निवेश दृष्टिकोण और कारोबारी पुनर्गठन

Morbi वॉल्यूम में सुधार और गैस-ट्रेडिंग आय में तेज वृद्धि के कारण मजबूत 1QFY27 प्रदर्शन के बाद Motilal Oswal Financial Services ने Gujarat Energy Limited पर अपनी BUY रेटिंग दोहराई। रिपोर्ट के Rs 274 के CMP की तुलना में ब्रोकर ने Rs 360 का लक्ष्य मूल्य तय किया है।

GSPC Group Composite Scheme of Arrangement के तहत 1 मई 2026 से Gujarat Gas को एकीकृत ऊर्जा कंपनी में बदलकर Gujarat Energy Limited नाम दिया गया। कंपनी अब तेल और गैस अन्वेषण व उत्पादन, गैस ट्रेडिंग, गैस ट्रांसमिशन, बिजली उत्पादन और सिटी गैस वितरण में काम करती है। गैस-ट्रांसमिशन कारोबार को GSPL Transmission में अलग किया गया है, जिसके अलग BSE और NSE लिस्टिंग की प्रक्रिया चल रही थी।

1QFY27 परिचालन प्रदर्शन

वास्तविक 1QFY27 सिटी गैस वितरण वॉल्यूम Motilal Oswal के अनुमान के अनुरूप 12.3 mmscmd रहा, जो सालाना आधार पर 39% बढ़ा। CNG वॉल्यूम 3.8 mmscmd रहा, जो सालाना 13% बढ़ा और ब्रोकर के अनुमान से 3% अधिक था। औद्योगिक और वाणिज्यिक PNG वॉल्यूम 7.9 mmscmd रहा, जो सालाना 62% बढ़ा और अनुमान से 4% अधिक था, जबकि घरेलू PNG वॉल्यूम अनुमान से 13% कम रहा। कुल PNG वॉल्यूम 8.6 mmscmd रहा, जो सालाना 55% बढ़ा। तृतीय-पक्ष गैस-ट्रेडिंग वॉल्यूम 1QFY27 में 3.3 mmscmd रहा, जबकि 4QFY26 में यह 4.6 mmscmd था। प्रति scm CGD EBITDA Rs 5.2 रहा।

स्टैंडअलोन राजस्व Rs 94.4 billion रहा, जो सालाना 65% और तिमाही आधार पर 64% बढ़ा। EBITDA सालाना 68% और तिमाही आधार पर 66% बढ़कर Rs 13 billion रहा, जो Motilal Oswal के अनुमान से 9% अधिक था। EBITDA मार्जिन 13.7% रहा, जबकि 4QFY26 में 13.6% और 1QFY26 में 13.4% था। समायोजित PAT Rs 10 billion रहा, जो सालाना 78% और तिमाही आधार पर 76% बढ़ा।

अनुकूल सोर्सिंग अर्थशास्त्र, समय और दीर्घकालिक Brent-संबद्ध अनुबंधों से गैस-ट्रेडिंग EBIT सालाना तीन गुना और तिमाही आधार पर 78% बढ़ा। CGD EBIT सालाना 8% और तिमाही आधार पर 35% बढ़ा।

Morbi सुधार और वृद्धि पहल

Motilal Oswal ने Morbi में तेज सुधार को प्रमुख सकारात्मक पहलू बताया। Morbi वॉल्यूम अप्रैल 2026 के 0.4 mmscmd से बढ़कर मई और जून 2026 के दौरान 8 mmscmd से अधिक हो गया, जिससे औसत 1QFY27 वॉल्यूम 5.67 mmscmd रहा।

प्रबंधन ने मध्यम अवधि में CNG वॉल्यूम में सालाना 12% से अधिक वृद्धि का मार्गदर्शन दिया। 844 मौजूदा स्टेशनों के मुकाबले FY27 में 75 से अधिक CNG स्टेशन जोड़ने और 70 से अधिक स्टेशनों को उन्नत करने की योजना है। 1QFY27 में छह स्टेशन जोड़े गए और नौ को उन्नत किया गया।

ब्रोकर को Thane ग्रामीण, Ahmedabad ग्रामीण और नए अधिग्रहीत Rajasthan क्षेत्रों में औद्योगिक गैस अपनाने को बढ़ावा देने के लिए नए और विस्तार करते औद्योगिक इकाइयों तथा बुनियादी ढांचा निवेश से दीर्घकालिक वॉल्यूम वृद्धि की संभावना भी दिखती है।

प्रमुख निगरानी बिंदु और जोखिम

• सितंबर 2026 तक अपेक्षित GTL लिस्टिंग।
• प्रोपेन की उपलब्धता सुधरने के कारण 2QFY27-आज तक Morbi का लगभग 3 mmscmd तक सामान्य होना।
• Rs 65 प्रति scm के प्रोपेन और Rs 78 प्रति scm के PNG के बीच सापेक्ष मूल्य अंतर।
• 1QFY27 में Rs 7.2 billion के गैस-ट्रेडिंग EBIT के बावजूद, प्रबंधन ने Rs 11–12 billion का वार्षिक गैस-ट्रेडिंग EBIT मार्गदर्शन बरकरार रखा। ऊपर की ओर संशोधन महत्वपूर्ण होगा।

Morbi के अलावा औद्योगिक और वाणिज्यिक वॉल्यूम 1QFY27 में 2 mmscmd पर सीमित रहा। तिमाही में 86 नए कनेक्शन जोड़ने के बाद प्रबंधन का अगले 1.5 वर्षों में 3 mmscmd का लक्ष्य है।

KG-block नकद मांगों पर Jubilant Offshore Drilling के चूक से Rs 5.27 billion की प्राप्य राशि बनी, जिसे अनिश्चित वसूली के बीच FY26 तक पूरी तरह मूल्यह्रासित किया गया। NCLAT कार्यवाही और सरकारी मंजूरी के अधीन Gujarat Energy भागीदारी हित को जब्त और हस्तांतरित कर वसूली कर रही है। 1QFY27 में कोई और मूल्यह्रास दर्ज नहीं हुआ।

भागों के योग का मूल्यांकन

Motilal Oswal का Rs 360 का लक्ष्य मूल्य भागों के योग के मूल्यांकन पर आधारित है।

रिपोर्ट के Rs 274 के CMP पर, शेयर FY28E P/E के 11.8 गुना पर कारोबार कर रहा था।