विलंबित ऑर्डरों से FY27 वृद्धि पर दबाव, H.G. Infra के निष्पादन की दृश्यता कमजोर

निवेश दृष्टिकोण और सिफारिश

ICICI Securities ने 19 अगस्त 2026 के कंपनी अपडेट में H.G. Infra Engineering Ltd. पर सतर्क रुख अपनाया। उसने कमजोर ऑर्डर-बुक निष्पादन क्षमता, निकट अवधि में राजस्व वृद्धि की सीमित दृश्यता और ऐतिहासिक मार्जिन पर लौटने की कठिनाई का हवाला दिया। ब्रोकर ने CMP Rs 542 के मुकाबले 12 महीने के Rs 505 लक्ष्य मूल्य के साथ शेयर को REDUCE कर दिया और कहा कि वह संसाधनों के अनुकूलन के लिए कवरेज बंद कर रहा है।

ब्रोकर ने महत्वपूर्ण उत्प्रेरकों की कमी का उल्लेख किया और कहा कि नए क्षेत्रों में मौजूदगी के लिए इक्विटी निवेश की जरूरत है।

व्यवसाय प्रोफाइल और ऑर्डर-बुक निष्पादन

H.G. Infra जयपुर, राजस्थान स्थित बुनियादी ढांचा कंपनी है, जिसका मुख्य फोकस सड़कों पर है और जो रेलवे तथा सौर क्षेत्रों में भी काम करती है। इसका ऑर्डर बुक Rs 14,502 करोड़ था, जो पिछले 12 महीनों के बुक-टू-बिल का लगभग तीन गुना है।

प्रबंधन ने FY27 में Rs 11,000 करोड़ से Rs 12,000 करोड़ के ऑर्डर इनफ्लो का लक्ष्य रखा है और Q1 FY27 में करीब Rs 5,500 करोड़ के ऑर्डर जीते थे। हालांकि, भूमि अधिग्रहण में देरी, नियुक्ति तिथियां लंबित होने और प्रमुख परियोजनाओं के लिए राइट-ऑफ-वे अनुमति के कारण Rs 6,000 करोड़ से अधिक, या ऑर्डर बुक का 41 प्रतिशत से ज्यादा हिस्सा निष्पादनाधीन नहीं था।

ICICI Securities ने नई परियोजनाएं जीतने की लाभप्रदता के लिए तीव्र क्षेत्रीय प्रतिस्पर्धा को भी खतरा बताया।

Q1 FY27 वित्तीय प्रदर्शन

रिपोर्ट की गई स्वतंत्र Q1 FY27 परिचालन आय Rs 907.2 करोड़ थी, जो सालाना आधार पर 46.9 प्रतिशत और तिमाही आधार पर 33.0 प्रतिशत कम रही, जो कम निष्पादन योग्य ऑर्डर बुक को दर्शाती है। EBITDA सालाना आधार पर 67.3 प्रतिशत गिरकर Rs 77.0 करोड़ रहा, जबकि EBITDA मार्जिन Q1 FY26 के 13.8 प्रतिशत से सालाना आधार पर 530 बेसिस पॉइंट घटकर 8.5 प्रतिशत रह गया।

PAT सालाना आधार पर 77.5 प्रतिशत घटकर Rs 28.3 करोड़ रह गया और PAT मार्जिन एक साल पहले के 7.3 प्रतिशत के मुकाबले 3.1 प्रतिशत था। ICICI Securities ने नकारात्मक परिचालन लीवरेज से प्रेरित तिमाही नतीजे को निचले स्तर के मुनाफे में महत्वपूर्ण कमी बताया।

FY27 निष्पादन और मार्जिन परिदृश्य

कमजोर पहली तिमाही और Q2 FY27 में मानसून संबंधी अपेक्षित सुस्ती के बावजूद प्रबंधन ने FY27 के लिए 13.5 प्रतिशत से 14.0 प्रतिशत EBITDA-मार्जिन का मार्गदर्शन बनाए रखा है। ICICI Securities को Q2 FY27 में करीब Rs 1,000 करोड़ राजस्व की उम्मीद है।

FY27 की राजस्व महत्वाकांक्षाएं हासिल करने के लिए H.G. Infra को H2 FY27 में Rs 4,000 करोड़ से अधिक का निष्पादन करना होगा, जिसका अर्थ Rs 2,000 करोड़ से अधिक की तिमाही दर है। ICICI Securities इसे चुनौतीपूर्ण मानता है, क्योंकि ऑर्डर बुक का बड़ा हिस्सा अभी निष्पादनाधीन नहीं है।

ब्रोकर का यह भी मानना है कि मार्जिन मार्गदर्शन पूरा करने के लिए H2 FY27 में EBITDA मार्जिन 15 प्रतिशत से ऊपर होना चाहिए। वस्तुओं की कीमतों में उतार-चढ़ाव, परियोजना देरी और ऊंची परिचालन लागत के बीच यह महत्वाकांक्षी प्रतीत होता है।

आय अनुमान

ICICI Securities का अनुमान है कि FY26 से FY28E के दौरान स्वतंत्र राजस्व CAGR 6.9 प्रतिशत रहेगा और FY28E में Rs 6,472 करोड़ तक पहुंचेगा।

मूल्यांकन और लक्ष्य मूल्य

Rs 505 का लक्ष्य मूल्य भागों के योग के मूल्यांकन पर आधारित है:

• स्वतंत्र EPC व्यवसाय के लिए Rs 408 प्रति शेयर, FY28E EPS के 7 गुना मूल्यांकन पर।
• HAM और सौर परियोजनाओं के लिए Rs 99 प्रति शेयर, बुक वैल्यू के 0.9 गुना मूल्यांकन पर।

प्रमुख तेजी के जोखिम

• अपेक्षा से बेहतर परियोजना निष्पादन।
• अपेक्षा से बेहतर मार्जिन।