ऑन्कोलॉजी दवा सीमा के बावजूद हेल्थकेयर ग्लोबल का विस्तार और मार्जिन बढ़ोतरी वृद्धि को समर्थन देते हैं

निवेश दृष्टिकोण और सिफारिश

प्रभुदास लीलाधर की 9 नवंबर, 2026 की Q2FY27 परिणाम अपडेट में हेल्थकेयर ग्लोबल एंटरप्राइजेज (HCG) पर BUY रेटिंग बरकरार रखी गई है, जबकि संशोधित लक्ष्य मूल्य Rs 800 है। रिपोर्ट का शीर्षक है “ट्रेड मार्जिन कैप के बावजूद वृद्धि बरकरार रहेगी”।

ब्रोकर का मानना है कि HCG का एसेट-लाइट, साझेदारी-आधारित मॉडल पूंजी-कुशल और विस्तार योग्य है। KKR के रणनीतिक निवेश और कम-मार्जिन वाले फर्टिलिटी कारोबार से HCG के बाहर निकलने से परिचालन और वित्तीय दक्षता में सुधार होने की उम्मीद है। वृद्धि मुख्यतः ब्राउनफील्ड बेड विस्तार, बेहतर पेयर मिश्रण, केंद्रित मार्केटिंग और मार्जिन बढ़ोतरी से प्रेरित रहने की उम्मीद है।

Q2FY27 वित्तीय प्रदर्शन

HCG ने Q2FY27 में Rs 7,318 million का समेकित राजस्व दर्ज किया, जो सालाना आधार पर 13.1 per cent अधिक और प्रभुदास लीलाधर के Rs 7,192 million के अनुमान से 1.8 per cent ऊपर रहा। रिपोर्ट किया गया इंड AS के बाद का EBITDA Rs 1,364 million रहा, जो सालाना आधार पर लगभग 11 per cent बढ़ा, जबकि परिचालन मार्जिन 18.6 per cent रहा। EBITDA ब्रोकर के Rs 1,387 million के अनुमान से 1.7 per cent कम रहा।

नई इकाइयों के घाटे, ESOP लागत और मिलान विनिवेश के समायोजन के बाद EBITDA सालाना आधार पर 17 per cent बढ़कर Rs 1,420 million हो गया, जो प्रभुदास लीलाधर के अनुमान के अनुरूप था। नॉर्थ बेंगलुरु इकाई ने Rs 61 million का घाटा दर्ज किया, जबकि QoQ में Rs 70 million का घाटा था। कर्मचारी लागत सालाना आधार पर लगभग 22 per cent बढ़कर करीब Rs 1,140 million हो गई, कंसल्टेंसी शुल्क 18 per cent बढ़ा और अन्य खर्च लगभग 9 per cent बढ़े।

Q2FY27 में लगभग Rs 116 million के एकमुश्त एक्सपोर्ट प्रमोशन कैपिटल गुड्स स्कीम प्रावधान के कारण रिपोर्ट किया गया PAT सालाना आधार पर 71 per cent घटकर Rs 48 million रह गया। इस प्रावधान के समायोजन के बाद PAT में सालाना आधार पर लगभग 1 per cent सुधार हुआ।

परिचालन प्रदर्शन और विस्तार

परिचालन संकेतक स्वस्थ रहे। प्रति मरीज प्रति दिन औसत राजस्व सालाना आधार पर 7 per cent बढ़कर लगभग Rs 88,800 हो गया, जबकि भारत में मरीजों की संख्या सालाना आधार पर 9 per cent बढ़ी। गैर-संस्थागत मिश्रण सालाना आधार पर 325 बेसिस पॉइंट बढ़कर 69 per cent हो गया।

• ईस्ट क्लस्टर में राजस्व वृद्धि सालाना आधार पर 23 per cent, साउथ में 18 per cent और वेस्ट में 10 per cent रही।
• रेडिएशन और मेडिकल ऑन्कोलॉजी में मरीजों की मजबूत आवक के समर्थन से केन्या का राजस्व सालाना आधार पर 54 per cent बढ़कर Rs 302 million हो गया।
• HCG ने Q2FY27 में केन्या, कोलकाता और नागपुर में 25 बेड परिचालन में जोड़े, जिससे H1FY27 में कुल 146 बेड जुड़े।

वृद्धि परिदृश्य और प्रमुख विचार

प्रबंधन ने दोहराया कि आने वाले वर्षों में EBITDA वृद्धि ऐतिहासिक वृद्धि से अधिक होनी चाहिए। HCG ने 2HFY27 से FY30 के दौरान लगभग 792 बेड के विस्तार कार्यक्रम की रूपरेखा प्रस्तुत की है।

प्रबंधन ने 137 ऑन्कोलॉजी दवाओं पर मूल्य सीमा से अस्थायी प्रभाव का भी मार्गदर्शन दिया। प्रभुदास लीलाधर का कहना है कि HCG का लगभग 14 per cent का इंड AS से पहले का मार्जिन प्रतिस्पर्धियों से नीचे बना हुआ है, जिससे मार्जिन सुधार की गुंजाइश है। हालांकि, मूल्य सीमा और नई इकाइयों का प्रभाव निकट अवधि में प्रासंगिक विचार बने हुए हैं।

अनुमान और मूल्यांकन

ब्रोकर ने अपने FY28E और FY29E EBITDA अनुमानों में 2 से 4 per cent की कटौती की। इसके मौजूदा अनुमान निम्नलिखित हैं:

प्रभुदास लीलाधर को FY26 से FY29E के दौरान लगभग 22 per cent EBITDA CAGR की उम्मीद है। CMP पर, ब्रोकर की गणना है कि HCG किराये और अल्पांश हिस्सेदारी के समायोजन के बाद सितंबर 2028 EV/EBITDA के 15 गुना पर कारोबार कर रहा है। Rs 800 के लक्ष्य मूल्य में HCG का मूल्यांकन सितंबर 2028E EV/EBITDA के 20 गुना पर किया गया है।

अनुमानों में संशोधन के साथ लक्ष्य मूल्य को Rs 820 से घटाया गया, जबकि BUY सिफारिश बरकरार रखी गई।