HEG क्षमता विस्तार, EAF बदलाव और Greentech विभाजन से आय वृद्धि को समर्थन

निवेश दृष्टिकोण और प्रमुख कारक

ICICI Direct Research की 27 जुलाई 2026 की रिपोर्ट HEG Ltd के लिए सकारात्मक है। वैश्विक इस्पात निर्माण में Electric Arc Furnace (EAF) मार्ग की ओर संरचनात्मक बदलाव, नियोजित ग्रेफाइट-इलेक्ट्रोड क्षमता विस्तार और प्रस्तावित विभाजन से संभावित मूल्य अनलॉकिंग इसका समर्थन करते हैं। ब्रोकर ने 6–12 महीने की बताई गई लक्ष्य अवधि के लिए रिपोर्ट के Rs 640 CMP की तुलना में BUY रेटिंग और Rs 750 का लक्ष्य मूल्य दिया है।

HEG एक अग्रणी भारतीय ग्रेफाइट-इलेक्ट्रोड निर्माता और निर्यातक है, जिसके उत्पादन का करीब 65–70% वैश्विक बाजारों में निर्यात होता है। कंपनी की मध्य प्रदेश में 1,00,000 टन ग्रेफाइट-इलेक्ट्रोड विनिर्माण क्षमता है।

EAF बदलाव और ग्रेफाइट-इलेक्ट्रोड मांग

पारंपरिक ब्लास्ट-फर्नेस इस्पात निर्माण की तुलना में लगभग 75% कम कार्बन उत्सर्जन होने के कारण वैश्विक इस्पात उत्पादक धीरे-धीरे EAF प्रक्रिया अपना रहे हैं। ICICI Direct द्वारा उद्धृत उद्योग अनुमानों के अनुसार, FY30 तक चीन के बाहर लगभग 100 million टन EAF क्षमता जोड़ी जाएगी। इससे वर्तमान लगभग 6.3 लाख टन के उद्योग आकार की तुलना में करीब 2 लाख टन की अतिरिक्त ग्रेफाइट-इलेक्ट्रोड मांग बन सकती है।

उद्योग ने हाल में कमजोर मूल्य माहौल और भू-राजनीतिक आपूर्ति-श्रृंखला व्यवधानों का सामना किया है। हालांकि, कमजोर लाभप्रदता के कारण वैश्विक उत्पादकों GrafTech और Tokai Carbon ने गैर-प्रतिबद्ध मात्रा के लिए मूल्य वृद्धि की घोषणा की है। HEG ने भी मूल्य वृद्धि के संकेत दिए हैं, जिसका योगदान H2FY27E से आय में शुरू होने और मार्जिन विस्तार को समर्थन मिलने की ब्रोकर को उम्मीद है।

क्षमता विस्तार और परिचालन दृष्टिकोण

HEG ग्रेफाइट-इलेक्ट्रोड क्षमता में 15,000 टन का विस्तार कर रही है, जिससे 2028 की शुरुआत तक कुल क्षमता 1.15 लाख टन हो जाएगी। ब्रोकर इस विस्तार को मात्रा वृद्धि के समर्थन के रूप में देखता है। ICICI Direct ने HEG के Q1FY27 नतीजे को स्वस्थ बताया है, हालांकि रिपोर्ट में तिमाही परिचालन या वित्तीय आंकड़े नहीं दिए गए हैं।

Greentech विभाजन और नई-ऊर्जा अवसर

एक अन्य निवेश कारक दो सूचीबद्ध इकाइयों में नियोजित विभाजन है: ग्रेफाइट-इलेक्ट्रोड कारोबार वाली HEG Graphite और स्वच्छ-ऊर्जा उपक्रमों वाली HEG Greentech। HEG Greentech में Bhilwara Energy और TACC शामिल होंगे।

TACC करीब Rs 2,250 करोड़ के पूंजीगत व्यय से 20,000-टन का ग्रेफाइट-एनोड संयंत्र स्थापित कर रही है, जिसे Q1FY28 में चालू करने का लक्ष्य है। यह परियोजना भारत के विस्तारशील लिथियम-आयन बैटरी पारितंत्र को संबोधित करती है। रिपोर्ट में 2030 तक 120–140 GWh बैटरी मांग और उससे जुड़ी करीब 1.4 लाख टन एनोड-सामग्री आवश्यकता का अनुमान दिया गया है।

एनोड कारोबार से 25% से अधिक EBITDA मार्जिन और नियोजित पूंजी पर 20% से अधिक प्रतिफल मिलने की उम्मीद है। HEG Greentech की Battery Energy Storage Solutions क्षमता को 1 GWh से 6 GWh तक बढ़ाने और हरित-बिजली उत्पादन में कई गुना वृद्धि का भी लक्ष्य है।

इस उद्यम के लिए FY30 तक संचयी पूंजीगत व्यय करीब Rs 5,500 करोड़ अनुमानित है। Singularity AMC से Rs 500 करोड़ के रणनीतिक निवेश सहित 27:73 इक्विटी-ऋण मिश्रण से इसके वित्तपोषण की उम्मीद है।

वित्तीय प्रदर्शन और अनुमान

HEG ने FY26 में Rs 2,569 करोड़ की शुद्ध बिक्री, Rs 598 करोड़ का EBITDA, 23.3% EBITDA मार्जिन और Rs 181 करोड़ का शुद्ध लाभ दर्ज किया। ICICI Direct के अनुमान नीचे संक्षेप में दिए गए हैं:

ब्रोकर को FY26–FY28E के दौरान बिक्री और कर-पश्चात लाभ के क्रमशः लगभग 15% और 73% CAGR से बढ़ने की उम्मीद है।

मूल्यांकन और लक्ष्य मूल्य

Rs 750 का लक्ष्य मूल्य FY28E अनुमानों का उपयोग कर भागों के योग के मूल्यांकन पर आधारित है। मूल्यांकन ढांचे में शामिल हैं:

• मुख्य ग्रेफाइट-इलेक्ट्रोड कारोबार: 10 गुना EV/EBITDA।
• BEL में इक्विटी निवेश: 2 गुना मूल्य-से-बुक।
• अन्य दीर्घकालिक निवेश: 2 गुना मूल्य-से-बुक।
• एनोड कारोबार: 2 गुना पूंजीगत व्यय।

प्रमुख जोखिम

• इस्पात क्षमता का EAFs की ओर बदलाव देर से होने पर वैश्विक ग्रेफाइट-इलेक्ट्रोड मांग को नुकसान हो सकता है।
• H2FY27E से ग्रेफाइट-इलेक्ट्रोड कीमतें अनुमान से कम बढ़ सकती हैं, जिससे आय और मार्जिन में अपेक्षित सुधार सीमित हो सकता है।