Novelis की रिकवरी और अॅल्युमिनियम मात्रा से दृष्टिकोण को समर्थन मिलने पर Hindalco आय अनुमान से बेहतर

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) ने Hindalco पर अपनी Buy रेटिंग बरकरार रखी और 1QFY27 आय के अनुमान से काफी बेहतर रहने के बाद अपने अनुमान बढ़ाए। ब्रोकर को Hindalco के भारत परिचालनों के लिए मजबूत आय दृष्टिकोण की उम्मीद है, जबकि Novelis के Oswego आग से संबंधित मात्रा व्यवधान और इसके बाद हुए अतिरिक्त ग्राहक-सेवा खर्चों से उबरने की उम्मीद है।

MOFSL को अॅल्युमिनियम कीमतों में कमजोरी की उम्मीद है, जिसमें कीमतें मध्य पूर्व संकट के USD3,850 प्रति टन के शिखर से लौटकर USD3,200 प्रति टन हो गई हैं, जिससे 2H FY27 में भारत और Novelis की आय पर असर पड़ेगा। हालांकि, उसे मजबूत मात्रा दृष्टिकोण से समर्थन मिलने की उम्मीद है।

MOFSL का भागों के योग पर आधारित लक्ष्य मूल्य Rs 1,220 है, जो Hindalco India के लिए 7 गुना और Novelis के लिए 7.5 गुना FY28E EV/EBITDA गुणकों पर आधारित है। मूल्यांकन में Rs 446 billion का शुद्ध कर्ज शामिल है और सूचीबद्ध निवेशों पर 10 per cent छूट लागू की गई है। रिपोर्ट के Rs 1,060 के CMP पर, शेयर FY28E EV/EBITDA के 6.7 गुना और FY28E मूल्य-से-बुक के 1.6 गुना पर कारोबार कर रहा था।

1QFY27 वित्तीय प्रदर्शन

Hindalco ने Rs 848 billion की समेकित 1QFY27 शुद्ध बिक्री दर्ज की, जो सालाना आधार पर 32 per cent और तिमाही आधार पर 9 per cent बढ़ी तथा MOFSL के Rs 775 billion के अनुमान से अधिक रही; इसका मुख्य कारण अनुकूल धातु कीमतें थीं। समेकित EBITDA Rs 139 billion रहा, जो सालाना 76 per cent और तिमाही 40 per cent बढ़ा, जबकि ब्रोकर का अनुमान Rs 106 billion था। समायोजित PAT Rs 87 billion रहा, जो सालाना 118 per cent और तिमाही 51 per cent बढ़ा, जबकि अनुमान Rs 56 billion था।

कंपनी ने बीमा और अन्य वसूलियों के बाद Oswego आग से संबंधित Rs 23 billion या USD244 million की असाधारण लागत दर्ज की। व्यवसाय-व्यवधान बीमा से Rs 4.5 billion या USD47 million की वसूली अन्य आय में दर्ज की गई।

खंड प्रदर्शन

अॅल्युमिनियम

अपस्ट्रीम अॅल्युमिनियम राजस्व Rs 134 billion रहा, जो सालाना 44 per cent बढ़ा, जबकि EBITDA 81 per cent बढ़कर Rs 73.9 billion या USD2,331 प्रति टन हो गया। अनुकूल बाजार परिस्थितियों और मजबूत परिचालनों से प्रदर्शन को मदद मिली। अपस्ट्रीम अॅल्युमिनियम बिक्री सालाना 3 per cent बढ़कर 335kt हो गई।

डाउनस्ट्रीम राजस्व Rs 49 billion रहा, जो 46 per cent बढ़ा, और डाउनस्ट्रीम EBITDA Rs 3 billion रहा, जो 30 per cent बढ़ा। बेहतर उत्पाद मिश्रण और प्रीमियमीकरण के समर्थन से प्रति टन डाउनस्ट्रीम EBITDA सालाना 15 per cent और तिमाही 25 per cent बढ़कर USD303 हो गया। डाउनस्ट्रीम बिक्री 3 per cent बढ़कर 104kt हो गई।

तांबा

तांबा व्यवसाय ने Rs 172 billion का राजस्व दिया, जो औसत तांबा कीमतें अधिक होने से सालाना 16 per cent बढ़ा। प्रमुख नियोजित स्मेल्टर रखरखाव के बावजूद, परिचालनों और सल्फ्यूरिक एसिड उप-उत्पाद की अधिक प्राप्तियों के समर्थन से EBITDA Rs 9 billion रहा, जो सालाना 36 per cent और तिमाही 1 per cent बढ़ा।

तांबा धातु बिक्री 16 per cent घटकर 105kt रह गई, जबकि CCR बिक्री 8 per cent घटकर 96kt रह गई।

Novelis

Novelis ने USD5.8 billion का राजस्व दर्ज किया, जो सालाना 23 per cent और तिमाही 21 per cent बढ़ा, जबकि MOFSL का अनुमान USD4.8 billion था। प्रदर्शन में अॅल्युमिनियम की ऊंची कीमतों का प्रभाव दिखा, जो Oswego व्यवधान से अनुमानित 33kt की शिपमेंट हानि से आंशिक रूप से कम हुआ।

कुल रोल्ड-उत्पाद शिपमेंट 916kt रहा, जो सालाना 5 per cent घटा लेकिन तिमाही 9 per cent बढ़ा। समायोजित EBITDA USD516 million रहा, जो सालाना 24 per cent और तिमाही 12 per cent बढ़ा तथा USD422 million के अनुमान से अधिक रहा। कम अॅल्युमिनियम स्क्रैप कीमतों और लागत दक्षताओं से परिणाम को मदद मिली, और इसमें व्यवसाय-व्यवधान बीमा आय सहित Oswego आग का लगभग USD18 million का शुद्ध सकारात्मक प्रभाव शामिल था।

प्रति टन समायोजित EBITDA USD563 रहा, जो सालाना 30 per cent और तिमाही 4 per cent बढ़ा, जबकि अनुमान USD480 था। Oswego के कारण North America EBITDA सालाना 17 per cent घटा, जबकि Europe, Asia और South America क्रमशः 44 per cent, 30 per cent और 56 per cent बढ़े।

प्रबंधन दृष्टिकोण और क्रियान्वयन प्राथमिकताएं

प्रबंधन ने संकेत दिया कि प्रति टन USD250 का निकट अवधि डाउनस्ट्रीम EBITDA अधिक टिकाऊ है, जबकि क्षमता बढ़ने के साथ दीर्घकालिक मार्गदर्शन प्रति टन USD300 से ऊपर बना हुआ है। उसे उम्मीद है कि 2QFY27 तांबा EBITDA मोटे तौर पर 1QFY27 के अनुरूप रहेगा, क्योंकि सल्फ्यूरिक एसिड की ऊंची कीमतें नकारात्मक उपचार और शोधन शुल्कों की भरपाई करती हैं।

प्रबंधन को यह भी उम्मीद है कि मौसमी कोयला-मूल्य मुद्रास्फीति के कारण 2QFY27 में अॅल्युमिनियम उत्पादन लागत तिमाही आधार पर और 5–6 per cent बढ़ेगी। भारत उच्च पूंजीगत व्यय चरण में प्रवेश कर रहा है और प्रबंधन को FY27 के दौरान कर्जभार मोटे तौर पर स्थिर रहने की उम्मीद है।

प्रमुख क्रियान्वयन कारकों में शामिल हैं:

• Aditya रिफाइनरी और स्मेल्टर विस्तार।
• Aditya FRP का विस्तार।
• बैटरी-फॉइल और AC-फिन सुविधाओं की योग्यता।
• तांबा-स्मेल्टर विस्तार।
• FY27 के लिए लक्षित तांबा स्क्रैप-पुनर्चक्रण परियोजना का चालू होना।

अनुमान और प्रमुख जोखिम

MOFSL ने FY27 राजस्व, EBITDA और समायोजित PAT के अनुमानों को क्रमशः 9 per cent, 22 per cent और 33 per cent बढ़ाया। FY28 के लिए उसने राजस्व, EBITDA और समायोजित PAT के अनुमानों को क्रमशः 4 per cent, 6 per cent और 12 per cent बढ़ाया।

रिपोर्ट में निम्नलिखित जोखिम और बाधाएं बताई गई हैं:

• अॅल्युमिनियम कीमत अस्थिरता।
• Oswego से उबरना और मात्रा व्यवधान।
• अॅल्युमिनियम कीमतें ऊंची होने पर संभावित आपूर्ति वृद्धि।
• ऊंची कोयला लागत।
• नकारात्मक तांबा उपचार और शोधन शुल्क।
• पूंजीगत व्यय से संबंधित कर्जभार।