विविध चैनल गति के बीच ICICI Prudential Life की सुरक्षा वृद्धि ने VNB मार्जिन बढ़ाया

निवेश दृष्टिकोण और लक्ष्य मूल्य

20 जुलाई 2026 के परिणाम अपडेट में, ICICI Securities ने ICICI Prudential Life Insurance Company पर अपनी खरीद सिफारिश बरकरार रखी है और मौजूदा बाजार मूल्य Rs 497 की तुलना में लक्ष्य मूल्य Rs 705 पर अपरिवर्तित रखा है। ब्रोकर को बेहतर उत्पाद मिश्रण, सुरक्षा वृद्धि, साझेदारी वितरण, वार्षिकी वृद्धि और निरंतर लागत अनुशासन से वॉल्यूम और मार्जिन में स्थिर सुधार की उम्मीद है।

ICICI Securities कंपनी के विविध वितरण मिश्रण को सापेक्ष मजबूती मानता है क्योंकि इससे व्यावसायिक जोखिम घटता है और प्रतिकूल विनियमन से चैनल व्यवधान के विरुद्ध सुरक्षा मिलती है। Q1FY27 तक APE में योगदान एजेंसी, प्रत्यक्ष, बैंका, साझेदारी वितरण और समूह चैनलों में इस प्रकार वितरित था:

Q1FY27 परिचालन प्रदर्शन

कमजोर FY26 वॉल्यूम रुझान की तुलना में Q1FY27 परिचालन प्रदर्शन सुधरा। कुल APE सालाना 14.6% बढ़ा, जबकि खुदरा APE 8.8% बढ़ा। VNB 24.9% बढ़कर Rs 5.7 billion हो गया।

VNB मार्जिन सालाना 222 बेसिस पॉइंट और तिमाही-दर-तिमाही 154 बेसिस पॉइंट बढ़कर 26.7% हो गया। FY26 खुदरा APE सालाना 0.1% घटा था, हालांकि मार्जिन विस्तार, मजबूत सुरक्षा, लागत निष्पादन और अनुकूल यील्ड कर्व से VNB 10.9% बढ़ा।

ICICI Securities का कहना है कि GST बदलाव के बाद इनपुट GST क्रेडिट उपलब्ध न होने के बावजूद Q1FY27 में मार्जिन सुधरा। प्रबंधन को उम्मीद है कि आधार में शामिल होने से पहले GST-संबंधित लागत दबाव एक और तिमाही बना रहेगा। उसका ध्यान किसी विशिष्ट मार्जिन के बजाय टिकाऊ निरपेक्ष VNB वृद्धि पर है।

सुरक्षा-आधारित उत्पाद मिश्रण में सुधार

Q1FY27 में सुरक्षा उत्पाद मिश्रण का प्रमुख चालक रही। कुल सुरक्षा APE सालाना 45.7% बढ़ा और कुल APE का लगभग 28% हो गया। खुदरा सुरक्षा 60.4% बढ़ी और सुरक्षा APE में लगभग 37% हिस्सेदारी रही, जबकि माइक्रोफाइनेंस में सुधार और समूह टर्म कारोबार की निरंतर मजबूती से समूह सुरक्षा 38.1% बढ़ी।

प्रबंधन सुरक्षा वृद्धि का श्रेय केवल GST-संबंधित अनुकूल कारकों को नहीं, बल्कि व्यापक वितरण अपनाने, डिजिटल आय सत्यापन, पूर्व-स्वीकृत बीमित राशि प्रस्तावों, बेहतर अंडरराइटिंग और मजबूत बिक्री क्षमता को भी देता है। उसके अनुसार सुरक्षा सबसे बड़ा दीर्घकालिक अवसर है, हालांकि ऊंचे आधार के कारण H2FY27 में वृद्धि मध्यम हो सकती है।

बचत APE 5.8% बढ़ा। लिंक्ड APE 6.4% बढ़ा, जबकि आकर्षक सावधि जमा और गारंटीयुक्त उत्पाद प्रतिफलों से पारंपरिक नॉन-पार उत्पादों की मांग सीमित होने पर नॉन-लिंक्ड APE 9.5% घटा। वार्षिकी APE 33% बढ़ा और कुल APE में इसका हिस्सा लगभग 6% रहा।

वितरण चैनल और लागत दक्षता

तिमाही के दौरान चैनल रुझान मिश्रित रहे। साझेदारी वितरण सालाना 29.5% बढ़ा, समूह कारोबार 38.8% बढ़ा, बैंका 5.6% और प्रत्यक्ष 8.3% बढ़े, जबकि एजेंसी 0.4% घटी।

प्रबंधन का मानना है कि अधिक सुरक्षा मिश्रण और बड़ी बीमित राशि से एजेंसी कारोबार की गुणवत्ता सुधरी है और एजेंसी वृद्धि धीरे-धीरे कंपनी की वृद्धि के अनुरूप होगी। डिजिटल पहल, ऑनलाइन बिक्री और GIFT City के जरिए NRI ग्राहकों से प्रत्यक्ष बिक्री को समर्थन मिल रहा है।

लागत दक्षता ने मार्जिन को समर्थन दिया। बचत-लाइन लागत का कुल प्रीमियम से अनुपात 14.1% से घटकर 13.6% हुआ, हालांकि सुरक्षा लागतों से संबंधित अनुपात 21.2% से बढ़कर 21.8% हो गया।

पर्सिस्टेंसी: प्रमुख निगरानी बिंदु

खुदरा पर्सिस्टेंसी 13-माह, 25-माह और 61-माह समूहों में क्रमशः 84.0%, 77.0% और 61.9% तक घटी। हालांकि, 37-माह और 49-माह पर्सिस्टेंसी सुधरकर 77.3% और 71.7% हो गई।

प्रबंधन का कहना है कि पर्सिस्टेंसी अनुभव एक्चुरियल मान्यताओं के भीतर है और इसमें महत्वपूर्ण संशोधन की जरूरत नहीं है। फिर भी, ICICI Securities पर्सिस्टेंसी में और गिरावट को आय जोखिम मानता है।

पूर्वानुमान और मूल्यांकन

ICICI Securities ने FY27E और FY28E दोनों में लगभग 13% APE वृद्धि का अनुमान लगाया है, जबकि VNB मार्जिन लगभग 26% रहने का अनुमान है। ब्रोकर ने FY28E VNB Rs 35.3 billion और अंतर्निहित मूल्य Rs 684.3 billion का अनुमान दिया है।

लक्ष्य मूल्य ICICI Prudential Life Insurance Company का मूल्यांकन FY28E अंतर्निहित मूल्य के 1.5 गुना पर करके निकाला गया है। ब्रोकर को परिचालन RoEV लगभग 13.6% रहने की उम्मीद है।

प्रमुख गिरावट जोखिम

• मौजूदा लागत संरचना को समाहित करने के लिए आवश्यक स्तर से कम वृद्धि।
• उच्च ULIP मिश्रण और बैंकएश्योरेंस प्रतिस्पर्धा से मार्जिन दबाव।
• पर्सिस्टेंसी में और कमजोरी।
• अतिरिक्त प्रतिकूल विनियमन।