स्वर्ण ऋण वृद्धि और कम क्रेडिट लागत से रिटर्न मजबूत, IIFL Finance की आय अनुमान से बेहतर

निवेश दृष्टिकोण और सिफारिश

Motilal Oswal Financial Services ने अपने 23 जुलाई 2026 के परिणाम अपडेट में IIFL Finance पर खरीदें रेटिंग बरकरार रखी और FY27E EPS में करीब 9 प्रतिशत की बढ़ोतरी की। यह संशोधन AUM की थोड़ी अधिक वृद्धि, NIM विस्तार और कम क्रेडिट लागत को दर्शाता है।

ब्रोकर का मानना है कि सुरक्षित ऋण की ओर सोच-समझकर बदलाव के जरिए IIFL Finance में संरचनात्मक सुधार हो रहा है। असुरक्षित MSME और व्यावसायिक ऋण बंद किए जा रहे हैं, जबकि शेष पोर्टफोलियो को घटाया जा रहा है।

Q1 FY27 वित्तीय प्रदर्शन

IIFL Finance ने Q1 FY27 में मजबूत प्रदर्शन दर्ज किया, जिसमें शुद्ध ब्याज आय और NCI-पश्चात कर पश्चात लाभ Motilal Oswal के अनुमानों से आगे रहे। आय में यह बेहतर प्रदर्शन NIM विस्तार और अपेक्षा से कम क्रेडिट लागत से समर्थित था।

अन्य आय में करीब Rs 749 मिलियन की असाइनमेंट आय शामिल थी, जो Q4 FY26 में Rs 2.1 बिलियन थी। इस कमी ने मजबूत शुद्ध ब्याज आय और कम क्रेडिट लागत के लाभ को आंशिक रूप से कम किया।

AUM वृद्धि और पोर्टफोलियो मिश्रण

समेकित AUM सालाना 38 प्रतिशत और तिमाही आधार पर करीब 7 प्रतिशत बढ़कर Rs 1.15 ट्रिलियन हो गया। ऑन-बुक ऋण सालाना करीब 31 प्रतिशत बढ़े, जबकि ऑफ-बुक परिसंपत्तियों की AUM में करीब 35 प्रतिशत हिस्सेदारी थी।

स्वर्ण ऋण प्रमुख वृद्धि चालक बने रहे और तिमाही आधार पर 11 प्रतिशत बढ़कर Rs 584 बिलियन हो गए। वृद्धि को ऊंची सोने की कीमतों और तिमाही आधार पर करीब 5-6 प्रतिशत सोने के टनेज की वृद्धि से समर्थन मिला। MFI AUM तिमाही आधार पर करीब 4 प्रतिशत बढ़ा, जबकि गृह ऋण करीब 3 प्रतिशत बढ़े।

स्वर्ण ऋण, गृह वित्त, सुरक्षित MSME और MFI वाले मुख्य उत्पाद AUM के करीब 96 प्रतिशत थे और सालाना 43 प्रतिशत बढ़े।

प्रबंधन का दृष्टिकोण और परिचालन लक्ष्य

प्रबंधन ने FY27 में 25 प्रतिशत समेकित AUM वृद्धि का लक्ष्य रखा है, साथ ही लाभप्रदता में सुधार और कम क्रेडिट लागत पर जोर दिया है। FY27-29 के मध्यम अवधि के लक्ष्य सुरक्षित ऋण और रिटर्न पर निरंतर फोकस दर्शाते हैं।

प्रबंधन को तीव्र प्रतिस्पर्धा के बावजूद स्वर्ण ऋण मार्जिन के मोटे तौर पर स्थिर रहने की उम्मीद है और आक्रामक यील्ड कटौती के बजाय ग्राहक आधार की सुरक्षा को प्राथमिकता दी जाएगी। Q2 FY27 से गति सुधरने के साथ FY27 में गृह वित्त AUM करीब 17-18 प्रतिशत और वितरण करीब 30 प्रतिशत बढ़ने की भी उम्मीद है।

परिसंपत्ति गुणवत्ता और पूंजी स्थिति

तिमाही के दौरान परिसंपत्ति गुणवत्ता में मामूली मौसमी गिरावट दिखी। समेकित सकल स्टेज 3 और शुद्ध स्टेज 3 तिमाही आधार पर 10 बेसिस पॉइंट बढ़कर क्रमशः 1.55 प्रतिशत और 0.8 प्रतिशत हो गए। प्रावधान कवरेज 3 प्रतिशत अंक घटकर 47.3 प्रतिशत रह गया।

प्रबंधन असुरक्षित MSME और MFI पोर्टफोलियो को लेकर सतर्क है। हालांकि, संपार्श्विक कवरेज और ऐतिहासिक रूप से कम डिफॉल्ट पर हानि के कारण वह स्वर्ण ऋण की परिसंपत्ति गुणवत्ता को सहज मानता है।

मूल कंपनी स्तर पर पूंजी पर्याप्तता अपेक्षाकृत तंग बनी हुई है। Tier 1 पूंजी पर्याप्तता करीब 12.4 प्रतिशत थी, जबकि स्टैंडअलोन CRAR 17.8 प्रतिशत था। प्रबंधन पूंजी-कुशल वृद्धि को समर्थन देने के लिए कई विकल्पों का आकलन कर रहा है:

• एक योग्य संस्थागत प्लेसमेंट (QIP)।
• रणनीतिक या द्वितीयक हिस्सेदारी बिक्री।
• Tier 2 या स्थायी ऋण।
• सह-ऋण और असाइनमेंट।

ब्रोकर अनुमान और मूल्यांकन

Motilal Oswal का FY27 में स्वर्ण ऋण AUM में करीब 31 प्रतिशत और समेकित AUM में करीब 24 प्रतिशत वृद्धि का अनुमान है। FY26-28E के दौरान समेकित AUM CAGR करीब 22 प्रतिशत रहने का अनुमान है।

ब्रोकर का Rs 700 का लक्ष्य मूल्य मार्च 2028 के सम-ऑफ-द-पार्ट्स मूल्यांकन पर आधारित है, जिसमें स्टैंडअलोन IIFL Finance पर 1.6 गुना, IIFL Home Finance पर 1.5 गुना और IIFL Samasta Finance पर 1.0 गुना मूल्य-से-पुस्तक गुणक लगाया गया है।

शेयर FY27E मूल्य-से-पुस्तक मूल्य के 1.5 गुना और आय के करीब 9 गुना पर कारोबार कर रहा था, जबकि अनुमानित FY28 परिसंपत्तियों पर रिटर्न 3.1 प्रतिशत और इक्विटी पर रिटर्न 19 प्रतिशत था।

प्रमुख जोखिम

• सोने की कीमतों में तेज गिरावट से जोखिम बढ़ सकता है, खासकर क्योंकि स्वर्ण ऋण LTV पहले के करीब 63 प्रतिशत से बढ़कर करीब 70 प्रतिशत हो गया है।
• स्वर्ण ऋण में तीव्र प्रतिस्पर्धा से मार्जिन या ग्राहक प्रतिधारण पर दबाव पड़ सकता है।
• अपेक्षाकृत तंग मूल कंपनी स्तर की पूंजी पर्याप्तता अतिरिक्त पूंजी या अन्य वित्तपोषण उपाय मिलने तक वृद्धि को सीमित कर सकती है।
• असुरक्षित MSME और MFI पोर्टफोलियो प्रबंधन के लिए सतर्कता के क्षेत्र बने हुए हैं।