प्रीमियम स्पिरिट्स और रसायन विस्तार के बीच India Glycols विभाजन का लक्ष्य मूल्य अनलॉक करना

निवेश दृष्टिकोण और विभाजन उत्प्रेरक

Arihant Capital Research ने India Glycols Ltd पर BUY की सिफारिश बरकरार रखी है और लक्ष्य मूल्य Rs 1,639 रखा है, जो Rs 1,071 के CMP की तुलना में है। ब्रोकर के अनुसार तीन केंद्रित व्यवसायों में NCLT-मंजूर विभाजन मूल्य अनलॉकिंग का प्रमुख उत्प्रेरक है।

NCLT ने 17 जुलाई 2026 को योजना को मंजूरी दी, हालांकि प्रभावी तारीख अभी लंबित है। प्रस्तावित इकाइयां हैं:

• India Glycols Ltd: जैव-आधारित विशेष रसायन, विशेष ग्लाइकॉल्स, प्रदर्शन रसायन और गैसें।
• IGL Spirits Ltd: पेय स्पिरिट्स और जैव ईंधन।
• Ennature Bio Pharma Ltd: न्यूट्रास्यूटिकल्स, APIs और जैव पॉलिमर।

Arihant का मानना है कि तीन स्वतंत्र व्यवसाय संरचनाएं समूह छूट हटा सकती हैं, प्रबंधन का फोकस बेहतर कर सकती हैं और प्रत्येक व्यवसाय को अपनी वृद्धि की दिशा अपनाने दे सकती हैं।

Q1FY27 वित्तीय प्रदर्शन

India Glycols ने Q1FY27 में Rs 1,130 करोड़ का राजस्व दर्ज किया, जो सालाना आधार पर 8.6 प्रतिशत और तिमाही आधार पर 15.8 प्रतिशत बढ़ा, हालांकि यह Arihant के Rs 1,180 करोड़ के अनुमान से कम रहा। सकल लाभ सालाना 19.3 प्रतिशत बढ़कर Rs 433 करोड़ हुआ और ब्रोकर के Rs 413 करोड़ के अनुमान से अधिक रहा।

उत्पाद मिश्रण और मूल्य निर्धारण के समर्थन से सकल मार्जिन सालाना 342 बेसिस पॉइंट्स और तिमाही 47 बेसिस पॉइंट्स बढ़कर 38.3 प्रतिशत हुआ। EBITDA मार्जिन सालाना सुधरा, लेकिन कर्मचारी और अन्य लागत बढ़ने से सकल मार्जिन लाभ आंशिक रूप से कम हुआ और यह क्रमिक रूप से घटकर 15.0 प्रतिशत रह गया। PAT सालाना 32.2 प्रतिशत बढ़कर Rs 97 करोड़ हुआ, जो ब्रोकर के Rs 99 करोड़ के अनुमान के लगभग अनुरूप है। कर्ज घटने के बाद वित्त लागत सालाना 43.6 प्रतिशत घटकर Rs 25 करोड़ रही।

IGL Spirits: प्रीमियमकरण और विस्तार

प्रबंधन ने IMFL राजस्व में सालाना 26 प्रतिशत वृद्धि बताई, जबकि मात्रा 1.4 मिलियन केस तक पहुंची। Prestige और Above की मात्रा लगभग दोगुनी हुई। कंपनी डीलक्स व्हिस्की, सेमी-प्रीमियम वोडका और व्हाइट स्पिरिट्स लॉन्च के जरिए प्रीमियमकरण कर रही है और राजस्व वृद्धि के मात्रा वृद्धि से अधिक रहने की उम्मीद है।

अतिरिक्त पहलों में उत्तर भारत में पांच Amrut ब्रांडों का वितरण, मात्रा दोगुनी करने और पूर्व की ओर विस्तार की योजना, 15-वर्षीय विशेष Bacardi परिपक्वता साझेदारी और तीन से चार ब्रांडों के लिए रक्षा-कैंटीन मंजूरियां शामिल हैं। IGL Spirits की उत्तर प्रदेश और उत्तराखंड में देशी शराब बाजार में प्रमुख हिस्सेदारी है। स्वयं के उच्च-गुणवत्ता ENA उत्पादन और जैव ईंधन एकीकरण से इनपुट गुणवत्ता, लागत नेतृत्व और मार्जिन को समर्थन मिलता है।

प्रबंधन का FY27E में Rs 500 करोड़ से अधिक EBITDA और चार से पांच वर्षों में Rs 1,000 करोड़ से अधिक EBITDA हासिल करने का लक्ष्य है।

रसायन और Ennature Bio Pharma परिदृश्य

रसायन

हरित-सॉल्वेंट मात्रा सालाना 6 प्रतिशत बढ़ी और मूल्य 13 प्रतिशत बढ़ा, जबकि सकल मार्जिन करीब 50 प्रतिशत रहा। ग्लाइकॉल्स का मूल्य सालाना 83 प्रतिशत बढ़ा, जबकि प्रदर्शन रसायन 40 प्रतिशत बढ़े, लेकिन मध्य पूर्व निर्यात बाधा और कच्चे माल की कमी के कारण लक्ष्य चूक गए।

प्रबंधन ने कहा कि कच्चे तेल की ऊंची कीमतों से जैव-EO लागत के लिहाज से प्रतिस्पर्धी हुआ। हालांकि, कच्चे माल की कमी, मध्य पूर्व निर्यात का ध्वस्त होना और मालभाड़ा दरों का 5 से 20 गुना बढ़ना प्रतिकूल कारक रहे। प्रबंधन का चार से पांच वर्षों में Rs 2,500 करोड़ रसायन राजस्व और Rs 400 करोड़ से अधिक रसायन EBITDA हासिल करने का लक्ष्य है।

Ennature Bio Pharma

Ennature Bio Pharma ने थायोकोल्चिकोसाइड बिक्री में तिमाही आधार पर 26 प्रतिशत वृद्धि और निकोटीन बिक्री में तिमाही आधार पर 2x वृद्धि दर्ज की। यूरोपीय ग्राहक रूपांतरणों और Kashipur में नई क्रूड-प्रोसेसिंग क्षमता से वृद्धि को मदद मिली। प्रबंधन का चार से पांच वर्षों में Rs 600 करोड़ से Rs 700 करोड़ राजस्व और Rs 130 करोड़ से Rs 150 करोड़ EBITDA का लक्ष्य है।

आय परिदृश्य और पूंजी आवंटन

Arihant ने India Glycols के FY26-FY29E राजस्व, EBITDA और PAT CAGR का अनुमान क्रमशः 12.0 प्रतिशत, 15.4 प्रतिशत और 29.0 प्रतिशत लगाया है। FY29E में EBITDA मार्जिन 16.9 प्रतिशत तक पहुंचने की उम्मीद है।

ब्रोकर को मौजूदा परिसंपत्तियों के उपयोग से मॉड्यूलर विस्तारों के जरिए FY27E में Rs 5 करोड़ से Rs 20 करोड़ का न्यूनतम capex अपेक्षित है। प्रबंधन का FY28E से कर्ज-मुक्त होने का लक्ष्य है।

भागों के योग पर आधारित मूल्यांकन

Arihant का Rs 1,639 का लक्ष्य मूल्य तीन प्रस्तावित व्यवसायों में FY29E के भागों के योग पर आधारित मूल्यांकन पर है।

मूल्यांकन से Rs 11,806 करोड़ का उद्यम मूल्य निकलता है। FY29E के Rs 822 करोड़ के शुद्ध कर्ज को घटाने के बाद, निहित इक्विटी मूल्य Rs 10,984 करोड़ है।

मुख्य कारक और जोखिम

• NCLT-मंजूर विभाजन का क्रियान्वयन और समय।
• प्रीमियम स्पिरिट्स रणनीति और विस्तार पहलों का क्रियान्वयन।
• रसायन निर्यात स्थितियां, विशेषकर मध्य पूर्व बाजारों में बाधा।
• कच्चे माल की उपलब्धता और मूल्य निर्धारण।
• मालभाड़ा लागत में उतार-चढ़ाव, जो प्रभावित मार्गों पर पहले ही 5 से 20 गुना बढ़ चुकी है।
• खंड-स्तरीय मार्जिन प्रदर्शन और प्रबंधन के मध्यम अवधि के लक्ष्यों की प्राप्ति।
• तीन व्यवसायों पर लागू मूल्यांकन गुणक।