IndiaMART का प्रीमियम प्रतिधारण और ARPU वृद्धि ने ऊंची Silver स्तर ग्राहक छंटनी का असर कम किया

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services के 21 जुलाई 2026 के परिणाम अपडेट में IndiaMART पर खरीद रेटिंग और Rs 1,918 के CMP के मुकाबले Rs 2,250 का DCF-आधारित लक्ष्य मूल्य बरकरार रखा गया है। ब्रोकर के अनुसार MSME के बीच बढ़ते प्रौद्योगिकी अपनाने से IndiaMART को लाभ होगा।

निवेश का आधार सर्कल से बाहर के खरीदारों की मांग, मजबूत नेटवर्क प्रभाव, संबंधित उद्योग में 70 प्रतिशत से अधिक बाजार हिस्सेदारी, कम मूल्य संवेदनशीलता के बावजूद ARPU बढ़ाने की गुंजाइश और परिचालन लाभ है। Motilal Oswal मूल्यांकन को अधिक मांग वाला नहीं मानता क्योंकि इसमें ग्राहक छंटनी, उत्पाद-बाजार अनुकूलता और ग्राहक वृद्धि की चिंताएं पहले ही शामिल हैं।

1QFY27 वित्तीय प्रदर्शन

IndiaMART ने 1QFY27 में Rs 4 बिलियन का राजस्व दर्ज किया, जो सालाना 11 प्रतिशत बढ़ा और Motilal Oswal के 9.6 प्रतिशत वृद्धि अनुमान के मोटे तौर पर अनुरूप था। संग्रह सालाना 8 प्रतिशत बढ़कर Rs 4.7 बिलियन रहा, जबकि स्थगित राजस्व सालाना 16 प्रतिशत बढ़कर Rs 20 बिलियन हो गया, जिससे राजस्व की दृश्यता मिली।

EBITDA मार्जिन 35.3 प्रतिशत रहा, जो ब्रोकर के 33 प्रतिशत अनुमान से अधिक और तिमाही आधार पर लगभग 260 बेसिस पॉइंट्स अधिक था। कम ग्राहक-अधिग्रहण लागत और कर्मचारियों की संख्या में सालाना 4 प्रतिशत कमी से सुधार को मदद मिली। अन्य आय अपेक्षा से अधिक होने के कारण समायोजित PAT अनुमान से आगे रहा। कुल आपूर्तिकर्ता सालाना 5 प्रतिशत बढ़कर 8.8 मिलियन हो गए, जबकि नकदी और निवेश Rs 3.5 बिलियन रहे।

भुगतान करने वाला आपूर्तिकर्ता आधार और ग्राहक छंटनी

भुगतान करने वाला आपूर्तिकर्ता आधार प्रमुख परिचालन चिंता बना हुआ है। 1QFY27 में भुगतान करने वाले आपूर्तिकर्ता तिमाही आधार पर लगभग 1,850 घटकर करीब 218,000 रहे, जो धीमे सकल जुड़ाव और Silver स्तर में लगभग 7 प्रतिशत की ऊंची मासिक ग्राहक छंटनी को दर्शाता है।

प्रबंधन सकल जुड़ाव को आक्रामक रूप से बढ़ाने के बजाय उत्पाद-बाजार अनुकूलता और नवीनीकरण व्यवहार को प्राथमिकता दे रहा है। अत्यधिक अधिग्रहण से ग्राहक-अधिग्रहण लागत बढ़ सकती है और जीवनकाल मूल्य घट सकता है। Gold और Platinum ग्राहक आपूर्तिकर्ताओं का लगभग 50 प्रतिशत और राजस्व का 75 प्रतिशत से अधिक हिस्सा हैं; उनका स्वस्थ प्रतिधारण और अपसेल समग्र ग्राहक छंटनी को संभाल रहा है। Motilal Oswal का मानना है कि शुद्ध आपूर्तिकर्ता जुड़ाव में टिकाऊ सुधार Silver स्तर की कम ग्राहक छंटनी पर निर्भर है।

ARPU-आधारित वृद्धि परिदृश्य

वृद्धि मुख्य रूप से ARPU-आधारित बनी हुई है। ARPU सालाना 9 प्रतिशत बढ़कर Rs 69,000 हुआ और प्रबंधन ने कई श्रेणियों में मूल्य वृद्धि की गुंजाइश पहचानी। IndiaMART निवेश पर प्रतिफल, उत्पाद मूल्य और खरीदार मात्रा से जुड़ा श्रेणी-आधारित, तीन-स्तरीय Platinum मूल्य निर्धारण ढांचा विकसित कर रहा है।

Motilal Oswal ने FY27E–FY28E में संग्रह वृद्धि करीब 8–9 प्रतिशत रहने का अनुमान लगाया है। ब्रोकर को FY26–FY28 राजस्व CAGR 11 प्रतिशत, FY27E में EBITDA मार्जिन 33.6 प्रतिशत और FY28E में 34.8 प्रतिशत रहने की उम्मीद है, जबकि अनुमान मोटे तौर पर अपरिवर्तित रखे गए हैं।

खरीदार गतिविधि और प्लेटफॉर्म गुणवत्ता

खरीदार गतिविधि कमजोर बनी हुई है और विशिष्ट व्यावसायिक पूछताछ करीब 26–27 मिलियन है। प्रबंधन ने सालाना गिरावट में लगभग 4–5 प्रतिशत का कारण OTP-आधारित बॉट छंटाई को बताया, जबकि शेष कमजोर मांग, प्लेटफॉर्म जागरूकता संबंधी मुद्दों और LLM-आधारित खोज की ओर जा रहे ट्रैफिक से जुड़ा था।

IndiaMART GST और बैंक-खाता सत्यापन, खरीदार सत्यापन, भुगतान सुरक्षा और AI-आधारित सामग्री नियंत्रण के माध्यम से खरीदार और आपूर्तिकर्ता विश्वास बढ़ा रहा है। प्रबंधन मुख्य खरीदार वृद्धि के बजाय खरीदारों की दोहराव दर में सुधार को अधिक प्रासंगिक जुड़ाव माप मानता है। ब्रोकर को इन गुणवत्ता पहलों को मजबूत वृद्धि में बदलने में समय लगने की उम्मीद है।

IndiaMART Finance पहल

बोर्ड ने ऋणदाता साझेदारियों के माध्यम से अल्पकालिक MSME लेनदेन वित्तपोषण सुगम बनाने के लिए पूर्ण स्वामित्व वाली सहायक कंपनी के रूप में IndiaMART Finance Limited को मंजूरी दी। प्रबंधन ने स्पष्ट किया कि IndiaMART अपनी बैलेंस शीट से ऋण देने का इरादा नहीं रखता। संभावित चालान छूट सहित अंतिम उत्पाद संरचना अभी विकसित हो रही है।

निवेश सिद्धांत के प्रमुख जोखिम

• Silver स्तर में लगातार ग्राहक छंटनी।
• उत्पाद-बाजार अनुकूलता और ग्राहक जुड़ाव में देरी से सुधार।
• कमजोर खरीदार मांग।
• अनुरूप वृद्धि के बिना अधिक अधिग्रहण खर्च।