गैस लागत से मार्जिन दबाव के बावजूद Indraprastha Gas में मजबूत CNG मांग

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services Ltd. ने 15 अगस्त 2026 के परिणाम अपडेट के बाद Indraprastha Gas पर अपनी खरीद रेटिंग बरकरार रखी। ब्रोकर ने कंपनी का मूल्यांकन 13x दिसंबर 2027E स्टैंडअलोन P/E पर किया है और संयुक्त उपक्रमों के लिए प्रति शेयर Rs 41 जोड़ते हुए प्रति शेयर Rs 193 का लक्ष्य मूल्य निकाला है।

मूल्यांकन आकर्षक माना गया है क्योंकि शेयर 12.6x एक-वर्ष के फॉरवर्ड P/E पर कारोबार कर रहा है, जो उसके दीर्घकालिक औसत से एक मानक विचलन नीचे है। Motilal Oswal ने FY27E में 2.6 प्रतिशत लाभांश प्रतिफल और FY26-28 के दौरान 14 प्रतिशत EPS CAGR का भी अनुमान लगाया है।

Q1 FY27 परिचालन प्रदर्शन

Indraprastha Gas ने Q1 FY27 में कुल 9.7 mmscmd गैस मात्रा दर्ज की, जो सालाना आधार पर 6 प्रतिशत अधिक थी और Motilal Oswal के 9.6 mmscmd के अनुमान के मोटे तौर पर अनुरूप थी। खंडवार मात्राएं भी अनुमानों के मोटे तौर पर अनुरूप रहीं।

ब्रोकर को विशेष रूप से DTC और DIMTS बसों को छोड़कर CNG वृद्धि पसंद आई। दिल्ली CNG मात्रा सालाना आधार पर 9 प्रतिशत बढ़ी, जबकि इन बसों को छोड़कर कुल Indraprastha Gas CNG मात्रा 11 प्रतिशत बढ़ी। दिल्ली के बाहर मात्रा 27 प्रतिशत बढ़ी।

Q1 FY26 में प्रतिदिन 1.5 लाख kg की तुलना में DTC मात्रा अब लगभग शून्य है, जबकि DIMTS मात्रा तिमाही-दर-तिमाही प्रतिदिन 1.5 लाख kg पर स्थिर रही। प्रबंधन ने Q1 FY27 में कुल CNG मात्रा 5.31 लाख kg प्रतिदिन और मासिक CNG वाहन वृद्धि 27,300 बताई, जो Q1 FY26 में 18,000 थी।

गैस लागत से लाभप्रदता पर दबाव

तिमाही EBITDA प्रति scm Rs 3.4 रहा, जो Motilal Oswal के अनुमान के अनुरूप था लेकिन सालाना आधार पर 45 प्रतिशत कम था। तिमाही-दर-तिमाही प्राप्ति प्रति scm लगभग Rs 4.4 बढ़ी, लेकिन गैस लागत में प्रति scm लगभग Rs 6.5 की वृद्धि ने इसे अधिक से अधिक संतुलित कर दिया। परिचालन व्यय प्रति scm लगभग Rs 0.6 घटा।

28.4 प्रतिशत की कर दर अपेक्षा से अधिक रहने के कारण PAT ब्रोकर के अनुमान से कम रहा।

गैस सोर्सिंग और मार्जिन दृष्टिकोण

प्रबंधन ने कहा कि Q1 FY27 के सोर्सिंग मिश्रण में 48 प्रतिशत APM, NWG और HPHT गैस शामिल थी, जिसमें APM की 2.6 mmscmd, NWG की 1.26 mmscmd और HPHT की 0.7 mmscmd थी। NWG आवंटन ऊंचा बने रहने की उम्मीद है, जबकि HPHT आवंटन बढ़ने की उम्मीद है। शेष 52 प्रतिशत में दीर्घकालिक, पूल्ड और स्पॉट गैस सहित RLNG शामिल थी।

प्रबंधन ने प्रति scm Rs 7 का अपना दीर्घकालिक EBITDA मार्गदर्शन बरकरार रखा, लेकिन भू-राजनीतिक अनिश्चितता के बीच निकट अवधि का मार्जिन दृष्टिकोण नरम रहने की चेतावनी दी।

अनुमान और प्रमुख जोखिम

Motilal Oswal का अनुमान है कि FY26-28 के दौरान Indraprastha Gas की मात्रा 7 प्रतिशत CAGR से बढ़ेगी। EBITDA प्रति scm के FY27E में Rs 5.5 और FY28E में Rs 6.2 तक सुधरने की उम्मीद है। ब्रोकर का अनुमान है कि FY26-28 के दौरान EBITDA और PAT दोनों 14 प्रतिशत CAGR से बढ़ेंगे।

प्रमुख चिंताओं में गैस लागत और भू-राजनीतिक अनिश्चितता से निकट अवधि में मार्जिन पर लगातार दबाव, साथ ही दिल्ली EV नीति शामिल है। प्रबंधन को उम्मीद है कि मुख्यतः तिपहिया वाहनों पर केंद्रित हाल में मंजूर नीति का FY30 तक मात्रा पर केवल लगभग 3 प्रतिशत प्रभाव होगा। हालांकि, ब्रोकर ने भविष्य के नीतिगत बदलावों और अगले दो से तीन वर्षों में यात्री वाहनों तक संभावित विस्तार को लेकर निवेशकों की चिंता का उल्लेख किया।