अधिक गैस लागत से Q1 मार्जिन दबाव की भरपाई Indraprastha Gas की CNG वृद्धि ने की

निवेश दृष्टिकोण और लक्ष्य मूल्य

15 अगस्त 2026 के अपने Q1FY27 परिणाम अपडेट में, Prabhudas Lilladher ने Indraprastha Gas (IGL) पर अपनी BUY सिफारिश बरकरार रखी। ब्रोकर का मानना है कि अधिक गैस इनपुट लागत से पहली तिमाही में मार्जिन पर तीव्र दबाव के बावजूद CNG मात्रा वृद्धि बरकरार है।

FY27E और FY28E EPS अनुमान घटाने के बाद, CNG और कुल गैस-मात्रा अनुमान बढ़ाते हुए Prabhudas Lilladher ने लक्ष्य मूल्य Rs 181 से घटाकर Rs 178 प्रति शेयर कर दिया। रिपोर्ट जारी होने पर IGL का CMP Rs 152 प्रति शेयर था।

Q1FY27 वित्तीय प्रदर्शन

IGL ने Q1FY27 में Rs 45.8 बिलियन का राजस्व दर्ज किया, जो तिमाही-दर-तिमाही 10.1 प्रतिशत और साल-दर-साल 17.1 प्रतिशत की वृद्धि है। EBITDA तिमाही-दर-तिमाही 30.1 प्रतिशत और साल-दर-साल 42.3 प्रतिशत घटकर Rs 3.0 बिलियन रहा। यह Prabhudas Lilladher के Rs 3.1 बिलियन के अनुमान के मोटे तौर पर अनुरूप था, लेकिन Bloomberg के Rs 3.6 बिलियन के सर्वसम्मति अनुमान से कम था।

प्रति मानक घन मीटर EBITDA Rs 3.4 था, जबकि Q4FY26 में Rs 4.8 और Q1FY26 में Rs 6.2 था, और यह ब्रोकर के Rs 3.5 के अनुमान के मोटे तौर पर अनुरूप था। PAT तिमाही-दर-तिमाही 32.8 प्रतिशत और साल-दर-साल 47.7 प्रतिशत घटकर Rs 1.9 बिलियन रहा, जो Prabhudas Lilladher के Rs 2.3 बिलियन के अनुमान और Bloomberg के Rs 2.5 बिलियन के सर्वसम्मति अनुमान से कम था। PAT में कमी अधिक मूल्यह्रास और परिशोधन तथा कम अन्य आय के कारण रही।

गैस लागत और मार्जिन दबाव

मार्जिन में गिरावट कमजोर मूल्य निर्धारण के बजाय अधिक गैस लागत से हुई। Q1FY27 में मूल्य वृद्धि के बाद सकल प्राप्ति तिमाही-दर-तिमाही 9.3 प्रतिशत और साल-दर-साल 10.7 प्रतिशत बढ़कर Rs 52.1 प्रति मानक घन मीटर हो गई।

हालांकि, भू-राजनीतिक व्यवधानों से जुड़ी अधिक खरीद लागत के कारण गैस लागत तिमाही-दर-तिमाही 17.7 प्रतिशत और साल-दर-साल 22.9 प्रतिशत बढ़कर Rs 43.3 प्रति मानक घन मीटर हो गई। फलस्वरूप सकल मार्जिन घटकर Rs 8.8 प्रति मानक घन मीटर रह गया। Rs 5.5 प्रति मानक घन मीटर का कम परिचालन खर्च प्रभाव को आंशिक रूप से कम कर सका।

CNG और गैस-मात्रा रुझान

कुल गैस बिक्री मात्रा तिमाही-दर-तिमाही मोटे तौर पर स्थिर रहकर 9.7 mmscmd रही, लेकिन साल-दर-साल 5.8 प्रतिशत बढ़ी। CNG मात्रा तिमाही-दर-तिमाही 2.1 प्रतिशत और साल-दर-साल 6.4 प्रतिशत बढ़कर 7.2 mmscmd हो गई।

मुख्यतः PNG-D और PNG-I/C मात्रा में गिरावट के कारण PNG मात्रा तिमाही-दर-तिमाही 6.9 प्रतिशत घटकर 2.4 mmscmd रह गई। Q1FY26 में प्रतिदिन करीब 1.5 लाख kg की तुलना में Q1FY27 में DTC मात्रा नगण्य थी।

DTC को छोड़कर, दिल्ली में CNG मात्रा साल-दर-साल 9 प्रतिशत और दिल्ली के बाहर 27 प्रतिशत बढ़ी, जबकि IGL की DTC-रहित CNG वृद्धि 11 प्रतिशत रही। पिछले छह महीनों में वाहन वृद्धि और रूपांतरण बढ़कर लगभग 27,300 प्रति माह हो गए, जो पहले करीब 18,000 थे।

प्रबंधन टिप्पणी और परिचालन योजनाएं

प्रबंधन ने Rs 7 प्रति मानक घन मीटर के अपने दीर्घकालिक EBITDA मार्गदर्शन को दोहराया, हालांकि उसने कहा कि तिमाही मार्गदर्शन कठिन है। इसका इरादा पेट्रोल और डीजल के मुकाबले स्वस्थ मूल्य अंतर बनाए रखने का है।

• Q1FY27 खरीद में घरेलू गैस की हिस्सेदारी 48 प्रतिशत, जबकि आयात की 52 प्रतिशत थी। स्पॉट खरीद लगभग 3 प्रतिशत थी।
• FY27 पूंजीगत व्यय का मार्गदर्शन करीब Rs 18-20 बिलियन है, जिसमें मुख्य शहर-गैस-वितरण ढांचे के लिए Rs 12-15 बिलियन और व्यवसाय विकास व विविधीकरण के लिए Rs 5-6 बिलियन शामिल हैं।
• Q1FY27 में करीब 1 लाख ग्राहक जुड़ने के बाद IGL का घरेलू PNG ग्राहक आधार 35 लाख पार कर गया।

ब्रोकर अनुमान और मूल्यांकन

Prabhudas Lilladher ने FY27E और FY28E CNG मात्रा अनुमान क्रमशः 7.2 mmscmd और 7.7 mmscmd से बढ़ाकर 7.4 mmscmd और 7.8 mmscmd कर दिए। कुल-मात्रा अनुमान 9.8 mmscmd और 10.5 mmscmd से बढ़ाकर 10.0 mmscmd और 10.6 mmscmd कर दिए गए।

ब्रोकर ने IGL के स्वतंत्र कारोबार का मूल्यांकन FY28E समायोजित EPS के 11 गुना पर किया है और 25 प्रतिशत होल्डिंग-कंपनी छूट लागू करने के बाद निवेश के लिए Rs 28 प्रति शेयर निर्धारित किए हैं। लक्ष्य मूल्य Rs 181 से घटाकर Rs 178 प्रति शेयर कर दिया गया।

मुख्य जोखिम और नीतिगत विचार

• लगातार ऊंची गैस इनपुट लागत मार्जिन पर दबाव बनाए रख सकती है।
• कम PNG मात्रा से परिचालन दृष्टिकोण कमजोर हो सकता है।
• दिल्ली EV आदेश CNG मात्रा को प्रभावित कर सकता है। प्रबंधन को FY27 में नीति का CNG मात्रा पर 1 प्रतिशत से कम और 2030 तक करीब 2-3 प्रतिशत प्रभाव होने की उम्मीद है।