PPP पाइपलाइन बढ़ने से IRB Infrastructure के BOT और InvIT मिश्रण ने बढ़ाए मार्जिन

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

31 जुलाई 2026 के परिणाम अपडेट में, Anand Rathi Research ने IRB Infrastructure को BUY में अपग्रेड किया और SOTP-आधारित लक्ष्य मूल्य बढ़ाकर Rs 29 कर दिया। सकारात्मक दृष्टिकोण उच्च-मार्जिन BOT और InvIT आय के अधिक हिस्से से आय गुणवत्ता में सुधार, अनुशासित परिसंपत्ति पुनर्चक्रण, कर्ज में कमी और PPP सड़क अवसरों की बड़ी पाइपलाइन पर आधारित है।

Rs 29 लक्ष्य मूल्य भागों के योग पर आधारित मूल्यांकन है, जिसमें EPC व्यवसाय को FY28E EPS के 15 गुना पर, दो ToT परिसंपत्तियों और IRB Infra Trust का DCF मूल्यांकन, IRB InvIT के लिए बाजार मूल्य, दो HAM परिसंपत्तियों के लिए मूल्य-से-पुस्तक के 1.5 गुना, तथा हवाईअड्डा, रियल एस्टेट और मध्यस्थता पुरस्कारों के समायोजित मूल्य, निवल कर्ज घटाकर शामिल हैं।

Q1 FY27 वित्तीय प्रदर्शन

IRB Infrastructure ने Q1 FY27 में Rs 21,373 million का परिचालन राजस्व दर्ज किया, जो सालाना आधार पर 1.8 प्रतिशत और तिमाही आधार पर 10.9 प्रतिशत बढ़ा। करीब Rs 21.4 billion का अन्य आय छोड़कर राजस्व Anand Rathi के अनुमान से लगभग 11 प्रतिशत अधिक था, जिसे BOT और InvIT के मजबूत योगदान से समर्थन मिला।

अन्य आय छोड़कर EBITDA मार्जिन सालाना आधार पर करीब 860 बेसिस पॉइंट बढ़ा। पुनर्वित्तपोषण के बाद कम वित्त लागत और जारी कर्ज घटाने से रिपोर्ट किए गए PAT की वृद्धि को मदद मिली।

राजस्व मिश्रण और मार्जिन विस्तार

प्रमुख संरचनात्मक कारक राजस्व मिश्रण का BOT और InvIT व्यवसायों की ओर बदलाव है। दोनों ने मिलकर Q1 FY27 राजस्व का 58 प्रतिशत योगदान दिया, जबकि Q1 FY26 में यह 43 प्रतिशत था; वहीं निर्माण का योगदान 57 प्रतिशत से घटकर 42 प्रतिशत रह गया।

अन्य आय सहित समेकित EBITDA मार्जिन 47.5 प्रतिशत से बढ़कर 56.9 प्रतिशत हो गया। Anand Rathi को उम्मीद है कि निर्माण राजस्व सालाना Rs 42-43 billion के आसपास स्थिर रहेगा, जबकि बढ़ती BOT और InvIT आय लगातार मार्जिन विस्तार और बेहतर आय गुणवत्ता को समर्थन देगी। इसके अनुमान FY26 के 52.1 प्रतिशत से FY28E में समेकित EBITDA मार्जिन बढ़कर 54.8 प्रतिशत होने का संकेत देते हैं।

टोल संग्रह और ऑर्डर बुक

टोल संग्रह और ऑर्डर बुक वृद्धि के पक्ष को समर्थन देते हैं। जून 2026 में कुल टोल संग्रह Rs 24,440 million पहुंच गया, जो सालाना आधार पर 46 प्रतिशत बढ़ा। औसत संग्रह प्रतिदिन Rs 270 million रहा, जबकि एक वर्ष पहले यह Rs 214 million था।

30 जून 2026 तक IRB की ऑर्डर बैकलॉग करीब Rs 441 billion थी। इसमें करीब Rs 424 billion की O&M अवसर बैकलॉग और करीब Rs 17 billion के मुख्य-परियोजना EPC ऑर्डर शामिल थे। O&M ऑर्डर बुक में से करीब Rs 26 billion के अगले 12 महीनों में निष्पादित होने की उम्मीद है।

PPP सड़क पाइपलाइन और B.E.S.T. मॉडल

Anand Rathi के अनुसार Bid-Execute-Stabilise-Transfer, यानी B.E.S.T., मॉडल के जरिए तेज होते PPP सड़क चक्र के लिए IRB अच्छी स्थिति में है।

• NHAI ने FY27 में InvIT या ToT मुद्रीकरण के लिए 1,693 km में फैली 17 परिसंपत्तियों की पहचान की है, जिनका FY26 टोल संग्रह करीब Rs 18.2 billion था।
• ToT Bundles 20-22 में 376 km शामिल हैं।
• NHAI, MoRTH और Uttar Pradesh सरकार में करीब Rs 454 billion के BOT परियोजनाएं बोली के अधीन थीं।

पूंजी पुनर्चक्रण और बैलेंस शीट

पूंजी पुनर्चक्रण और पुनर्वित्तपोषण बैलेंस-शीट के दृष्टिकोण के केंद्र में हैं। IRB ने करीब Rs 47.3 billion के उद्यम मूल्य पर दो BOT परिसंपत्तियों के मुद्रीकरण के लिए अंतिम समझौतों पर हस्ताक्षर किए। इन लेनदेन से करीब Rs 27 billion की इक्विटी मुक्त होने और उसे करीब Rs 80 billion की नई BOT और ToT अवसरों में पुनर्तैनात करने की उम्मीद है।

निवल कर्ज एक वर्ष पहले के Rs 118 billion से घटकर Q1 FY27 में Rs 107 billion रह गया, जिससे निवल कर्ज-से-इक्विटी 0.58 गुना से घटकर 0.51 गुना हो गया। करीब Rs 147 billion के कर्ज के पुनर्वित्तपोषण से उधारी लागत 65-160 बेसिस पॉइंट कम हुई और सालाना ब्याज में करीब Rs 2.1 billion की बचत होने की उम्मीद है। कंपनी का लक्ष्य 2030 तक स्वतंत्र स्तर पर निवल कर्ज मुक्त होना है।

प्रमुख जोखिम

Anand Rathi ने प्रवाह में महत्वपूर्ण देरी और यातायात वृद्धि में कमजोरी को अपने दृष्टिकोण के प्रमुख जोखिमों के रूप में पहचाना है।