FMCG मार्जिन सुधार के बावजूद ITC सिगरेट करभार हस्तांतरण में देरी से आय पर दबाव

निवेश दृष्टिकोण और प्रमुख आधार

Motilal Oswal Financial Services ने ITC पर अपनी तटस्थ रेटिंग बरकरार रखी। ब्रोकर की मुख्य चिंता यह है कि तेज कर वृद्धि के बाद ITC द्वारा सिगरेट की कीमतों में किए गए संतुलित, चरणबद्ध इजाफे का पूरा भार उपभोक्ताओं तक पहुंचने में अपेक्षा से अधिक समय लग रहा है। हालांकि इस दृष्टिकोण का उद्देश्य उपभोक्ताओं का अवैध सिगरेट की ओर रुख सीमित करना और उपभोक्ता फ्रेंचाइजी की रक्षा करना है, लेकिन इससे निकट अवधि में सिगरेट राजस्व और EBIT में उतार-चढ़ाव आने की उम्मीद है।

ब्रोकर ने Rs 300 का अपने हिस्सों के योग पर आधारित लक्ष्य मूल्य बरकरार रखा है, जो रिपोर्ट के Rs 281 के CMP की तुलना में FY28E EPS का 18 गुना है। Motilal Oswal को उम्मीद है कि FMCG मार्जिन सुधार और पेपर व्यवसाय में सुधार के निकट अवधि के लाभ सिगरेट आय के दबाव से संतुलित हो जाएंगे।

Q1 FY27 वित्तीय प्रदर्शन

ITC ने कमजोर समेकित Q1 FY27 परिणाम दर्ज किए, जिसमें शुद्ध राजस्व सालाना आधार पर 11 प्रतिशत घटकर Rs 19,110 करोड़ रहा, जो Motilal Oswal के Rs 21,900 करोड़ के अनुमान से कम था। EBITDA सालाना आधार पर 24 प्रतिशत गिरकर Rs 5,180 करोड़ रहा, जबकि ब्रोकर का अनुमान Rs 5,940 करोड़ था। कर-पूर्व लाभ और समायोजित कर-पश्चात लाभ में क्रमशः सालाना आधार पर 23 प्रतिशत और 22 प्रतिशत की गिरावट आई। तिमाही में अनुमान से कम प्रदर्शन मुख्य रूप से सिगरेट और कृषि कारोबार के कारण रहा।

सिगरेट: करभार हस्तांतरण में देरी से आय पर दबाव

समेकित सिगरेट शुद्ध बिक्री सालाना आधार पर 22 प्रतिशत घटकर Rs 6,190 करोड़ रही, जो ब्रोकर के Rs 6,170 करोड़ के अनुमान के मोटे तौर पर अनुरूप थी, जबकि स्वतंत्र शुद्ध राजस्व 25 प्रतिशत घटा। सिगरेट की मात्रा उच्च एकल-अंकीय प्रतिशत में घटी। समेकित सिगरेट EBIT सालाना आधार पर 32 प्रतिशत गिरकर Rs 3,770 करोड़ रहा, जो Rs 4,110 करोड़ के अनुमान से कम था, जबकि स्वतंत्र सिगरेट EBIT 35 प्रतिशत घटा।

सकल सिगरेट EBIT मार्जिन Q1 FY26 के 57.6 प्रतिशत से घटकर 22.7 प्रतिशत रह गया। प्रबंधन ने कहा कि लेनदेन मूल्य के 28 प्रतिशत से खुदरा बिक्री मूल्य के 40 प्रतिशत तक GST वृद्धि के साथ, 1 फरवरी 2026 से अधिक उत्पाद शुल्क ने सिगरेट पर कर भार को काफी बढ़ा दिया।

ITC ने ब्रांडों, खंडों और मूल्य स्तरों में 30 से अधिक पोर्टफोलियो उपाय लागू किए और अवैध व्यापार की ओर सस्ते उत्पादों की खरीद का रुख सीमित करने के लिए चरणबद्ध मूल्य निर्धारण अपनाया। हालांकि, उच्च करों का धीमा हस्तांतरण निकट अवधि में सिगरेट राजस्व और लाभप्रदता को अस्थिर बनाए रख सकता है।

FMCG-अन्य: मजबूत वृद्धि और मार्जिन सुधार

FMCG-अन्य तुलनात्मक रूप से मजबूत रहा। समेकित खंड बिक्री सालाना आधार पर 15 प्रतिशत बढ़कर Rs 6,690 करोड़ रही, जो Rs 6,670 करोड़ के अनुमान के अनुरूप थी। स्वतंत्र FMCG राजस्व 12 प्रतिशत बढ़ा, या प्रमुख खाद्य वस्तुओं को छोड़कर 16 प्रतिशत बढ़ा।

डेयरी, स्नैक्स, नूडल्स और फ्रोजन स्नैक्स में 20 प्रतिशत से अधिक वृद्धि हुई, जबकि व्यक्तिगत देखभाल में मध्य-किशोर स्तर की वृद्धि दर्ज की गई। FMCG EBIT 22 प्रतिशत बढ़कर Rs 490 करोड़ रहा, जो Rs 520 करोड़ के अनुमान से थोड़ा कम था, और मार्जिन सालाना आधार पर 40 बेसिस पॉइंट्स बढ़कर 7.3 प्रतिशत हो गया।

ITC ने ईंधन, खाद्य तेल, साबुन नूडल्स और पैकेजिंग में मुद्रास्फीति को कम करने के लिए रणनीतिक इन्वेंटरी कवर, जिंस हेज, लागत नियंत्रण, राजस्व प्रबंधन और मूल्य-मात्रा संतुलन का उल्लेख किया। डिजिटल-प्रथम और जैविक पोर्टफोलियो का वार्षिक आवर्ती राजस्व Rs 1,500 करोड़ से अधिक रहा।

कृषि और पेपरबोर्ड प्रदर्शन

कृषि

कृषि कारोबार का प्रदर्शन अनुमान से काफी कम रहा। पश्चिम एशिया संघर्ष से जुड़ी व्यापार बाधा और Q1 FY26 के उच्च आधार के कारण बिक्री सालाना आधार पर 16 प्रतिशत घटकर Rs 8,140 करोड़ रही, जबकि अनुमान Rs 10,790 करोड़ था। EBIT 17 प्रतिशत गिरकर Rs 360 करोड़ रहा और मार्जिन 4.5 प्रतिशत से घटकर 4.4 प्रतिशत रहा, जो 6.5 प्रतिशत के अनुमान से कम था।

पेपरबोर्ड

पेपरबोर्ड बिक्री 9 प्रतिशत बढ़कर Rs 2,310 करोड़ रही। बेहतर प्राप्तियों और लकड़ी की कम लागत के समर्थन से EBIT 43 प्रतिशत बढ़कर Rs 220 करोड़ रहा और मार्जिन 220 बेसिस पॉइंट्स बढ़कर 9.4 प्रतिशत हो गया। हालांकि, मार्जिन 12 प्रतिशत के अनुमान से कम रहा।

अनुमान और मूल्यांकन

Motilal Oswal ने अपने FY27E और FY28E EPS अनुमानों में करीब 2 प्रतिशत की कटौती की। संशोधित अनुमान इस प्रकार हैं:

ब्रोकर ने FY28E EPS के 18 गुना के आधार पर Rs 300 का अपने हिस्सों के योग पर आधारित लक्ष्य मूल्य बरकरार रखा है। रिपोर्ट का CMP Rs 281 है।

आधार के प्रमुख जोखिम

• सिगरेट करभार का धीमा या अधिक बाधाकारी हस्तांतरण।
• अवैध सिगरेट से लगातार प्रतिस्पर्धा।
• सिगरेट लाभप्रदता में उतार-चढ़ाव।
• कृषि परिचालन को प्रभावित करने वाली व्यापार बाधा।
• इनपुट लागत मुद्रास्फीति।