ITC सिगरेट मूल्य सुधार और मजबूत FMCG वृद्धि से अपग्रेडेड BUY दृष्टिकोण को समर्थन

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

ICICI Direct Research के 4 अगस्त 2026 के परिणाम अपडेट में ITC Ltd. को HOLD से BUY में अपग्रेड किया गया है और संशोधित भागों के योग पर आधारित लक्ष्य मूल्य Rs 341 रखा गया है। सिगरेट कर में उल्लेखनीय वृद्धि के बाद शेयर में करीब 28% सुधार और आने वाली तिमाहियों में मुख्य सिगरेट कारोबार की बेहतर दृश्यता के कारण ब्रोकर जोखिम-प्रतिफल को अनुकूल मानता है।

रिपोर्ट के CMP Rs 287 पर ITC FY27E आय के 17 गुना और FY28E आय के 15 गुना पर कारोबार कर रहा था। ITC सिगरेट, FMCG, कृषि तथा पेपरबोर्ड्स, पेपर और पैकेजिंग में मौजूद एक विविध उपभोग कंपनी है। इसकी रणनीति FMCG और अन्य कारोबारों में वृद्धि के लिए सिगरेट कारोबार से उत्पन्न नकदी का उपयोग करना है।

Q1FY27 वित्तीय प्रदर्शन

1 फरवरी 2026 से लागू बदली हुई सिगरेट कर संरचना से Q1FY27 की स्वतंत्र तुलनाएं प्रभावित हैं। मुख्यतः सिगरेट के सकल राजस्व में 80.6% वृद्धि के कारण सकल राजस्व सालाना 27.9% बढ़कर Rs 26,943.2 करोड़ हो गया। हालांकि, शुद्ध राजस्व 14.4% घटकर Rs 16,907.6 करोड़, परिचालन लाभ 27.9% घटकर Rs 4,514.3 करोड़ और समायोजित PAT 27.1% घटकर Rs 3,578.8 करोड़ रहा।

सिगरेट कर का अधिक भार खंड की लाभप्रदता को कम करने से EBITDA मार्जिन सालाना 498 आधार अंकों घटकर 26.7% रह गया।

सिगरेट कारोबार: मूल्य वृद्धि की भरपाई जारी

Q1FY27 में सिगरेट बिक्री मात्रा केवल 4–5% घटी, जो ICICI Direct की 8–10% गिरावट की अपेक्षा से बेहतर थी। 35% कर वृद्धि की भरपाई के लिए ITC ने क्रमिक रूप से 22–23% मूल्य वृद्धि लागू की। चरणबद्ध क्रियान्वयन से खुदरा विक्रेताओं और वितरकों को कम कीमतों पर भंडारण मिला और मात्रा पर तत्काल प्रभाव सीमित रहा।

सिगरेट का शुद्ध राजस्व सालाना करीब 26%, अथवा तुलनीय आधार पर करीब 10% घटा, जबकि शुद्ध EBIT मार्जिन करीब 900 आधार अंक घटकर 62.5% रहा। ब्रोकर को उम्मीद है कि प्रति स्टिक EBIT को कर-वृद्धि से पहले के स्तर पर बहाल करने के लिए ITC अगली दो तिमाहियों में और 12–13% मूल्य वृद्धि करेगा।

ICICI Direct को Q2FY27 में मात्रा में कुछ अधिक गिरावट की उम्मीद है, लेकिन Q4FY27 तक पूरी मूल्य वृद्धि समाहित हो जाने का अनुमान है। इसके बाद सिगरेट मात्रा के सकारात्मक क्षेत्र में लौटने और मार्जिन में क्रमिक सुधार की उम्मीद है।

FMCG-अन्य: व्यापक वृद्धि और मार्जिन विस्तार

FMCG-अन्य राजस्व सालाना 12% बढ़कर Rs 6,482 करोड़ रहा, अथवा मुख्य खाद्य वस्तुओं को छोड़कर 16% बढ़ा। खंड PBIT 20.9% बढ़कर Rs 478.6 करोड़ हो गया। ईंधन, खाद्य तेल, साबुन नूडल्स और पैकेजिंग में महंगाई के बावजूद लागत प्रबंधन, भंडार हेजिंग और मूल्य-मात्रा प्रबंधन के समर्थन से Sresta को छोड़कर EBITDA मार्जिन 55 आधार अंक बढ़कर 10% हो गया।

वृद्धि व्यापक रही, जिसमें डेयरी, स्नैक्स, नूडल्स और जमे हुए खाद्य पदार्थों में करीब 20% वृद्धि तथा व्यक्तिगत देखभाल में मध्य-किशोर प्रतिशत वृद्धि रही। ICICI Direct को उम्मीद है कि नवाचार, प्रीमियमीकरण, Rs 1,500 करोड़ के मौजूदा वार्षिक आवर्ती राजस्व वाले डिजिटल-प्रथम ब्रांड, नई पीढ़ी के माध्यम और निकटवर्ती श्रेणियां विस्तार को समर्थन देंगे। हालांकि, पश्चिम एशिया में व्यवधान और मानसून की कमी से इनपुट लागत का दबाव बढ़ सकता है।

कृषि और पेपरबोर्ड्स, पेपर और पैकेजिंग

कृषि

पश्चिम एशिया संकट के कारण कमजोर निर्यात, पत्ती तंबाकू की कम मांग, कमजोर वैश्विक उठाव और ग्राहकों के विलंबित ऑर्डरों के बीच कृषि राजस्व 16.6% घटकर Rs 8,082.1 करोड़ और EBIT 18.5% घटकर Rs 353.8 करोड़ रहा। गेहूं के समय संबंधी अंतर और पश्चिम एशिया के व्यवधान के लिए समायोजित करने पर कृषि कारोबार 9% बढ़ा।

पेपरबोर्ड्स, पेपर और पैकेजिंग

राजस्व 9% बढ़कर Rs 2,307.2 करोड़ हुआ, जबकि EBIT 37.9% बढ़कर Rs 224.2 करोड़ रहा। एंकर ग्रेड्स, टिकाऊ पेपरबोर्ड्स, पैकेजिंग, निर्यात और कम लकड़ी लागत से EBIT मार्जिन 203 आधार अंक बढ़कर 9.7% हो गया।

आय अनुमान

पहले की अपेक्षा कम सिगरेट शुद्ध राजस्व के कारण ICICI Direct ने FY27E और FY28E PAT अनुमान क्रमशः 2.8% और 2.6% घटाए।

भागों के योग पर मूल्यांकन

Rs 341 का लक्ष्य मूल्य भागों के योग पर आधारित मूल्यांकन पर आधारित है।

मुख्य जोखिम

• प्रमुख FMCG इनपुट में लगातार महंगाई।
• आगामी GST बैठक में सिगरेट कर-दर में और वृद्धि।
• कृषि जिंसों के निर्यात पर प्रतिबंध।