Jindal Steel क्षमता विस्तार और मूल्यवर्धित मिश्रण आय वृद्धि के दृष्टिकोण को समर्थन देते हैं

निवेश दृष्टिकोण और प्रमुख कारक

Motilal Oswal Financial Services ने 1QFY27 में अनुमान से बेहतर परिचालन प्रदर्शन के बाद Jindal Steel पर अपनी खरीद रेटिंग दोहराई। ब्रोकरेज का मानना है कि कच्चे इस्पात क्षमता का हालिया विस्तार 15.6 mtpa तक होने से आय वृद्धि की पर्याप्त गुंजाइश मिलती है। अपेक्षित वॉल्यूम रिकवरी, मूल्यवर्धित उत्पादों का बढ़ता मिश्रण, लागत कटौती और सेफगार्ड शुल्क, जिससे इनपुट लागत की अस्थिरता के बीच इस्पात कीमतों और मार्जिन को समर्थन मिलने की उम्मीद है, भी इसके सकारात्मक दृष्टिकोण को समर्थन देते हैं।

1QFY27 वित्तीय प्रदर्शन

Jindal Steel ने 1QFY27 में Rs 15,480 करोड़ का राजस्व दर्ज किया, जो सालाना आधार पर 26% बढ़ा लेकिन तिमाही आधार पर 5% घटा। अपेक्षा से अधिक वॉल्यूम और शुद्ध बिक्री प्राप्ति के कारण राजस्व Motilal Oswal के अनुमान से 10% अधिक रहा। कम वॉल्यूम के कारण क्रमिक राजस्व घटा।

समायोजित EBITDA सालाना आधार पर लगभग स्थिर और तिमाही आधार पर 10% कम था, लेकिन ब्रोकरेज के अनुमान से अधिक रहा। प्रति टन EBITDA भी अनुमान से अधिक था। तिमाही आधार पर US$23 प्रति टन की कोकिंग कोल लागत वृद्धि को मजबूत प्राप्ति और लागत अनुशासन ने आंशिक रूप से संतुलित किया। अधिक कर व्यय के कारण समायोजित PAT अनुमान से कम रहा।

उत्पादन, बिक्री और प्राप्ति

1QFY27 में उत्पादन 2.4 mt था, जो सालाना आधार पर 15% बढ़ा लेकिन तिमाही आधार पर 10% घटा। बिक्री वॉल्यूम 2.23 mt रहा, जो सालाना आधार पर 17% बढ़ा और तिमाही आधार पर 15% घटा। नियोजित रखरखाव बंदी से उत्पादन और बिक्री में क्रमिक गिरावट आई। 4QFY26 में 5% की तुलना में निर्यात बिक्री का 9% था।

फ्लैट स्टील की औसत बिक्री कीमत तिमाही आधार पर करीब Rs 7,000 प्रति टन सुधरी, जबकि लंबे उत्पादों की औसत बिक्री कीमत करीब Rs 4,500 प्रति टन बढ़ी। इन सुधारों से शुद्ध बिक्री प्राप्ति सालाना आधार पर 7% और तिमाही आधार पर 12% बढ़कर Rs 69,427 प्रति टन हो गई।

क्षमता विस्तार और वॉल्यूम दृष्टिकोण

प्रबंधन ने FY27 के लिए 10.5–11.0 mt इस्पात-बिक्री मार्गदर्शन दोहराया और उम्मीद की कि नियोजित BOF बंदी से पहली तिमाही की कमी बाद की तिमाहियों में पूरी हो जाएगी। Jindal Steel का लक्ष्य अपनी 15.6 mt क्षमता का शुरुआती उपयोग करीब 11.5 mt करना है, जिसके बाद बाधा-निवारण और परिचालन सुधारों से 12.5–13 mt तक पहुंचना है। आगे की क्षमता खोलने के लिए HBI, DRI और स्क्रैप जैसे बाहरी धातु पदार्थों के उपयोग की योजना है।

Angul में Blast Furnace-I करीब 11 ktpd पर चल रहा है, जो इसकी 10 ktpd निर्धारित क्षमता से अधिक है। Blast Furnace-II ने करीब 11 ktpd हॉट-मेटल उत्पादन हासिल किया है। प्रबंधन का लक्ष्य मानसून के बाद 12 ktpd और दिसंबर 2026 तक इसकी 13 ktpd डिजाइन क्षमता हासिल करना है। इससे CY26 के अंत तक Angul का कुल हॉट-मेटल उत्पादन करीब 24 ktpd हो जाएगा।

मूल्यवर्धित उत्पाद और लागत कटौती

प्रबंधन भविष्य की क्षमता वृद्धि को पारंपरिक HRC या रीबार के बजाय विशेष और इंजीनियर्ड इस्पात की ओर ले जा रहा है। मूल्यवर्धित उत्पादों का हिस्सा 1QFY27 बिक्री का 66% था, जबकि 4QFY26 में 61% था। नव शुरू की गई डाउनस्ट्रीम सुविधाएं स्थिर होने पर मिश्रण के और सुधरने की प्रबंधन को उम्मीद है।

प्रबंधन को मानसून के बाद लंबे इस्पात की मांग में सुधार की उम्मीद है और उसका मानना है कि विविध पोर्टफोलियो निर्माण इस्पात की मांग कमजोर होने पर कंपनी को अधिक मूल्य वाले उत्पादों की ओर जाने की अनुमति देता है। उत्पादकता सुधार, अधिक उपज, बिजली बचत, कोल ब्लेंडिंग और परिचालन दक्षताओं के जरिये मध्यम अवधि में करीब Rs 1,000 प्रति टन की संरचनात्मक परिचालन लागत कटौती का लक्ष्य है।

कैप्टिव कोल उपयोग करीब 50% था, जबकि कैप्टिव लौह अयस्क उपयोग 4QFY26 के करीब 16% से बढ़कर करीब 28% हो गया। बैकवर्ड इंटीग्रेशन के लिए FY27 अंत का लक्ष्य करीब 40% है।

लागत दबाव, कर्ज और वित्तपोषण

निकट अवधि के दबाव बिंदुओं में 2QFY27 में कोकिंग कोल लागत में अपेक्षित अतिरिक्त US$12–15 प्रति टन वृद्धि, 1QFY27 में Rs 500 प्रति टन अधिक लौह अयस्क लागत और मध्य पूर्व में व्यवधान शामिल हैं, जिससे कच्चे माल की लागत में US$12–13 प्रति टन जुड़ गया। बंदी से संबंधित परिचालन लीवरेज लागत करीब Rs 2,000 प्रति टन थी।

उपयोग बढ़ने और स्लरी पाइपलाइन शुरू होने पर प्रबंधन को 2QFY27 से लागत घटने की उम्मीद है। समेकित शुद्ध कर्ज 1QFY27 में Rs 15,900 करोड़ था, जो मार्च 2026 के Rs 16,000 करोड़ से लगभग अपरिवर्तित था। EBITDA के मुकाबले शुद्ध कर्ज 1.66 गुना से बढ़कर 1.71 गुना हो गया। Motilal Oswal को उम्मीद है कि शेष पूंजीगत व्यय का वित्तपोषण आंतरिक अर्जनों से होगा और EBITDA के मुकाबले शुद्ध कर्ज 1.5 गुना से नीचे रहेगा।

अनुमान और मूल्यांकन

ब्रोकरेज ने FY27 राजस्व 1% बढ़ाने और FY27 PAT 3% घटाने के अलावा अपने अनुमान बनाए रखे। इसका Rs 1,200 लक्ष्य मूल्य FY28E EV/EBITDA के 7.5 गुना पर आधारित है।

रिपोर्ट CMP पर, शेयर FY28E EV/EBITDA के 6.8 गुना पर कारोबार कर रहा था।