निकट अवधि के मार्जिन दबाव के बावजूद JK Lakshmi Cement का क्षमता विस्तार वृद्धि को समर्थन देता है

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

ICICI Direct Research ने JK Lakshmi Cement पर HOLD रेटिंग बरकरार रखते हुए, मौजूदा बाजार मूल्य Rs 573 की तुलना में 9x FY28E EV/EBITDA के आधार पर लक्ष्य मूल्य को संशोधित कर Rs 650 किया है। ब्रोकर का मानना है कि कंपनी के क्षमता-विस्तार कार्यक्रम से दीर्घकालिक मात्रा-वृद्धि की दृश्यता बनी हुई है। परिचालन दक्षता उपायों से H2FY27E से लाभप्रदता में सुधार की उम्मीद है।

हालांकि, जारी पूंजीगत व्यय के कारण FY28E तक EBITDA के मुकाबले शुद्ध ऋण 2.5x के ऊंचे स्तर पर रहने की उम्मीद है। निकट अवधि में मार्जिन पर दबाव और मूल्य वृद्धि का कितना हिस्सा आगे पारित होगा, इस बारे में अनिश्चितता प्रमुख चिंताएं हैं।

क्षमता विस्तार और मात्रा वृद्धि

JK Lakshmi Cement की समेकित सीमेंट क्षमता 18 मिलियन टन प्रति वर्ष है और यह उत्तरी, पश्चिमी और पूर्वी भारतीय बाजारों को सेवा देती है। इसके संयंत्र राजस्थान के सिरोही और उदयपुर, छत्तीसगढ़ के दुर्ग, गुजरात के सूरत और कलोल, हरियाणा के झज्जर तथा ओडिशा के कटक में स्थित हैं।

मजबूत मांग और क्षमता बढ़ने के समर्थन से ICICI Direct ने FY26 से FY28E के दौरान लगभग 7 प्रतिशत मात्रा CAGR का अनुमान लगाया है। मौजूदा 4.6 मिलियन टन प्रति वर्ष विस्तार के FY28E के अंत तक शुरू होने और क्षमता को 22.6 मिलियन टन प्रति वर्ष तक बढ़ाने की उम्मीद है।

• विस्तार में दुर्ग, मधुबनी और प्रयागराज में प्रत्येक 1.2 मिलियन टन प्रति वर्ष तथा झारखंड में 1 मिलियन टन प्रति वर्ष शामिल है।
• कंपनी FY30 तक लगभग 30 मिलियन टन क्षमता हासिल करने के लिए प्रतिबद्ध है।
• असम, राजस्थान और गुजरात में संभावित बढ़ोतरी पर विचार किया जा रहा है, हालांकि परियोजना विवरण की प्रतीक्षा है।

Q1FY27 वित्तीय प्रदर्शन

मात्रा में 8.2 प्रतिशत वृद्धि होकर 3.60 मिलियन टन होने और प्राप्तियों में 1.1 प्रतिशत सुधार के समर्थन से Q1FY27 में समेकित राजस्व सालाना आधार पर 9.4 प्रतिशत बढ़कर Rs 1,904.8 करोड़ हो गया। मात्रा में तिमाही आधार पर 7.6 प्रतिशत गिरावट आई, जबकि प्राप्तियां तिमाही आधार पर 8.5 प्रतिशत बढ़ीं।

कच्चे माल, बिजली एवं ईंधन और पैकेजिंग लागत बढ़ने से प्रति टन कुल लागत सालाना आधार पर 6.4 प्रतिशत बढ़ी।

मांग, मूल्य निर्धारण और परिचालन रुझान

प्रबंधन को बुनियादी ढांचा खर्च और आवास मांग के समर्थन से FY27 में भारतीय सीमेंट उद्योग में लगभग 8 प्रतिशत वृद्धि की उम्मीद है। भौगोलिक मिश्रण के अनुकूलन और गैर-व्यापारिक कीमतों में बढ़ोतरी से Q1FY27 में प्राप्ति सुधरी। औसत परिवहन दूरी में लगभग 20 किमी की कमी से प्रति टन Rs 60 से Rs 70 का लाभ मिला।

• व्यापारिक बिक्री मिश्रण सुधरकर लगभग 59 प्रतिशत हो गया।
• मिश्रित सीमेंट का अनुपात बढ़कर 64 प्रतिशत हो गया।
• मिश्रित सीमेंट की अधिक मात्रा से महंगे L2 स्रोतों से फ्लाई ऐश और अन्य सीमेंटयुक्त सामग्री खरीदने की जरूरत बढ़ी।

मार्जिन परिदृश्य और लागत दबाव

निकट अवधि में मार्जिन दबाव प्रमुख चिंता बना हुआ है। ईंधन लागत Q4FY26 में Rs 1.54 प्रति kcal से बढ़कर Q1FY27 में Rs 1.65 प्रति kcal हो गई और प्रबंधन को Q2FY27 में इसके Rs 1.80 से Rs 1.85 प्रति kcal तक पहुंचने की उम्मीद है।

प्रबंधन को ईंधन और पैकेजिंग से Q2FY27 में क्रमिक आधार पर प्रति टन Rs 150 से अधिक परिवर्तनीय लागत मुद्रास्फीति की भी उम्मीद है। इसके मौसमी मांग कमजोरी, रखरखाव और परिचालन लाभांश में कमी के साथ आने की उम्मीद है। मूल्य वृद्धि मुद्रास्फीति को आंशिक रूप से कम कर सकती है, लेकिन आगे पारित होने की सीमा अनिश्चित बनी हुई है।

ICICI Direct को FY26 में Rs 757 प्रति टन की तुलना में FY27E में प्रति टन EBITDA घटने के बाद FY28E में Rs 826 प्रति टन तक सुधरने की उम्मीद है। अपेक्षित सुधार का कारण भौगोलिक एवं उत्पाद मिश्रण का अनुकूलन, नवीकरणीय ऊर्जा का अधिक उपयोग, स्वदेशी ईंधन, वैकल्पिक ईंधन उपयोग और लॉजिस्टिक्स पहल हैं।

नवीकरणीय ऊर्जा और पूंजीगत व्यय

129 MW सौर क्षमता, 45 MW अपशिष्ट-ऊष्मा पुनर्प्राप्ति क्षमता और 4 MW पवन क्षमता के समर्थन से Q1FY27 में ऊर्जा खपत में नवीकरणीय ऊर्जा की हिस्सेदारी लगभग 49 प्रतिशत थी। प्रबंधन का लक्ष्य FY30 तक नवीकरणीय ऊर्जा हिस्सेदारी को 60 प्रतिशत तक पहुंचाना है।

कंपनी 42 MW के कैप्टिव सौर विशेष प्रयोजन वाहन में लगभग Rs 20 करोड़ निवेश कर रही है, जिससे ग्रिड आपूर्ति की तुलना में बिजली लागत घटने की उम्मीद है।

पूंजीगत व्यय मार्गदर्शन में कच्छ और नागौर के लिए भूमि अधिग्रहण शामिल नहीं है।

प्रमुख जोखिम

• मांग में मंदी
• क्षमता विस्तार में देरी
• वस्तुओं की ऊंची कीमतें
• तीव्र प्रतिस्पर्धा